今年以來，盡管貨幣市場流動性充裕，利率水平平穩(wěn)走低，實體經(jīng)濟融資成本卻依然居高不下。3月末，一般貸款加權(quán)平均利率為7.37%，比年初上升0.23個百分點；同期執(zhí)行上浮利率的貸款占比則上升6.84個百分點。在非信貸融資渠道中，信托、委托等融資利率超過10%的狀況比比皆是；有些小微企業(yè)通過中介代理公司獲得融資的成本更達到20%以上。

　　五大原因?qū)е氯谫Y成本居高不下

　　融資供求關(guān)系持續(xù)偏緊是融資成本居高不下的基礎(chǔ)性因素。目前，我國廣義貨幣M2與GDP之比已經(jīng)偏高，實施穩(wěn)健的貨幣政策是理所應(yīng)當?shù)�。在這種供求關(guān)系偏緊的大背景下，融資成本持續(xù)存在上升壓力。

　　經(jīng)濟增速放緩是融資成本高企的周期性原因。在此環(huán)境下，銀行與類信貸投放金融機構(gòu)的風險偏好明顯下降，放貸趨于謹慎，信用風險的溢價要求總體有所提高。

　　房地產(chǎn)和地方融資平臺高價融資推高市場成本。地方融資平臺、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的融資需求旺盛，且對利率不敏感使其能夠承受較高的融資利率，進而帶動市場利率提升。

　　銀行負債成本快速上升是貸款利率高的主要直接原因。利率市場化推進帶來金融機構(gòu)負債成本持續(xù)上升，而不合理的存貸比考核制度使銀行不得不想盡辦法獲取存款，進一步推高了負債成本。

　　直接融資滯步不前和類信貸迅速發(fā)展，是融資成本高企的金融結(jié)構(gòu)性原因。在直接融資滯步不前，信貸投放難以大幅增加的情況下，資金成本較高、參與機構(gòu)眾多的類信貸包括信托貸款和委托貸款等快速發(fā)展，推動了融資成本大幅上升。

　　短期看應(yīng)合理適度增加信貸投放規(guī)模

　　有效降低融資成本并非是一朝一夕能夠完成的，只有長短期政策相結(jié)合，才能逐步實現(xiàn)這一目標。

　　從短期來看，應(yīng)從以下三個方面入手。

　　首先，貨幣政策保持穩(wěn)健偏松格局。要繼續(xù)保持貨幣市場流動性相對寬松，促使市場利率水平平穩(wěn)運行并小幅下降。貨幣政策應(yīng)更多地在結(jié)構(gòu)上下功夫，適時、適度、有選擇性地定向調(diào)整，加大對重點領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性支持力度。

　　其次，合理適度增加信貸投放規(guī)模。在經(jīng)濟增速在下限上下的情況下，今年融資規(guī)模有必要比去年多增，其中信貸應(yīng)發(fā)揮更大的作用。

　　此外，應(yīng)進一步優(yōu)化存貸比管理。6月30日，銀監(jiān)會調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計算口徑，粗略測算，此次調(diào)整會降低行業(yè)總體存貸比3.5—4個百分點，對促進信貸投放、降低融資成本有一定積極作用。如果此次調(diào)整的實際運行情況不理想，下一步可以考慮將穩(wěn)定性較好、非結(jié)算類、固定期限的同業(yè)存款納入存款總額來計算存貸比。建議未來可修改商業(yè)銀行法，取消這一監(jiān)管規(guī)定。

　　從中長期看，有必要采取以下三方面舉措。

　　一是合理控制地方政府、國有企業(yè)等主體的融資需求。未來要進一步提高地方政府債務(wù)透明度和資產(chǎn)負債管理要求，控制其債務(wù)的盲目、無序擴張。同時，要加大國企改革力度，增強財務(wù)硬約束。

　　二是大力發(fā)展直接融資。既要盡快恢復股票市場應(yīng)有的融資功能，也要努力提高債券融資增速，讓直接融資在整個社會融資規(guī)模中擔當越來越重要的角色。

　　三是穩(wěn)步實施利率市場化，協(xié)同推進配套改革。包括金融市場建設(shè)、金融監(jiān)管改革、存款保險制度建立、放開業(yè)務(wù)管制以及涉外金融改革等，都應(yīng)協(xié)調(diào)好與利率市場化的關(guān)系，避免利率市場化單兵突進推動整體融資成本上升。