分享到: | 更多 |
指數(shù)的強勁表現(xiàn)與市場發(fā)展并不能完全畫等號。目前創(chuàng)業(yè)板成交活躍,投資者熱情高漲,但也面臨著不少挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板的長久發(fā)展,一方面需要實體經(jīng)濟環(huán)境的支撐,另一方面,更重要的是體制創(chuàng)新,形成一整套真正適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展要求的制度體系
自2009年10月底啟動,A股的創(chuàng)業(yè)板即將滿5周歲了。在這樣一個時間點上,回首5年來走過的路,總結(jié)其中的得與失,對于創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展可以提供很有意義的參考。
從全球范圍看,創(chuàng)業(yè)板成功的案例并不多。A股創(chuàng)業(yè)板市場起步較晚,初期也面臨著“三高”發(fā)行、上市公司業(yè)績波動等問題的困擾,市場對創(chuàng)業(yè)板一度敬而遠(yuǎn)之,甚至在2011到2012年間出現(xiàn)指數(shù)“腰斬”的窘境。創(chuàng)業(yè)板前景會如何,很多人為之捏著一把汗。然而,隨著我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型步伐的加快,創(chuàng)業(yè)板作為新興成長型企業(yè)聚集地的特色愈加鮮明,逐步受到投資者青睞。近兩年來,創(chuàng)業(yè)板更是成為二級市場上的“大熱”板塊,市場規(guī)模不斷擴大的同時,指數(shù)連連刷新歷史高點。目前整體超過60倍的市盈率,也體現(xiàn)出投資者對于創(chuàng)業(yè)板的偏愛。
正因為此,我國創(chuàng)業(yè)板當(dāng)下的局面可謂來之不易。然而,指數(shù)強勁表現(xiàn)與市場發(fā)展成果并不能完全畫等號。目前創(chuàng)業(yè)板成交活躍,投資者熱情高漲,但也面臨著不少挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板的長久發(fā)展,一方面需要實體經(jīng)濟環(huán)境的支撐,另一方面,更重要的是體制創(chuàng)新,形成一整套真正適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展要求的制度體系。顯然,在這一點上A股創(chuàng)業(yè)板仍有很多文章可做。
制度創(chuàng)新對于創(chuàng)業(yè)板之所以重要,與其天然的特性和定位有關(guān)。創(chuàng)業(yè)板的使命是服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略,促進(jìn)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。這就需要有別于主板市場的制度安排。美國納斯達(dá)克能夠取得成功,原因就在于依托著美國這個大經(jīng)濟體,又是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期推出創(chuàng)業(yè)板,才有龐大而活躍的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)群體,并采用市場手段“沙里淘金”,篩選出一批像微軟、蘋果這樣的領(lǐng)軍企業(yè)。目前,我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期,以創(chuàng)新驅(qū)動打造中國經(jīng)濟新優(yōu)勢已成為共識,這為創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提供了寶貴機遇。此時,制度好不好,對于創(chuàng)業(yè)板的未來就顯得更加重要。
客觀看,我國資本市場現(xiàn)有的體系架構(gòu)和制度設(shè)計更多考慮了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)特點,對新興產(chǎn)業(yè)的包容性仍有欠缺,這使得一大批互聯(lián)網(wǎng)、新能源、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)公司遠(yuǎn)走海外。應(yīng)當(dāng)說,創(chuàng)業(yè)板制度設(shè)計之初已意識到該問題,無論是上市條件,還是適用法律與主板都不同,考慮了創(chuàng)業(yè)板建設(shè)的特有規(guī)律。尤其是今年以來,修訂財務(wù)準(zhǔn)入指標(biāo),取消業(yè)績持續(xù)增長和盈利下限要求,只要最近一年盈利即可,提高了創(chuàng)業(yè)板的包容度;明確提出將研究在創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部設(shè)立單獨層次,支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市等。
然而,需要正視的是,創(chuàng)業(yè)板的制度突破總體上還不夠快,與各方期望仍有距離。這其中,創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行環(huán)節(jié)如何進(jìn)一步市場化,退市制度能否真正落到實處,上市公司并購重組與股權(quán)激勵安排能否進(jìn)一步松綁等等,市場呼聲較高。就目前正推進(jìn)的未盈利互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板問題,在投資者適當(dāng)性制度、信息披露制度、退市制度、再融資制度等方面,如何與現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板各項制度銜接,又該怎樣體現(xiàn)差異化安排,也應(yīng)在未來盡快明確。只有在制度建設(shè)上不斷突破,才能充分激發(fā)創(chuàng)業(yè)板的生命力,積極納新,合理吐故,讓市場發(fā)展進(jìn)入一個持久的良性軌道。