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“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”正制造滯脹風(fēng)險(xiǎn)
//agustinmoreno.com2014-03-18來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
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  徐奇淵

  日本內(nèi)閣府最新數(shù)據(jù)顯示,2013年日本經(jīng)濟(jì)增速達(dá)1.5%。日本總務(wù)省的數(shù)據(jù)也顯示,2013年通脹率達(dá)0.4%,是2009年以來(lái)首次出現(xiàn)物價(jià)正增長(zhǎng)。按日本央行貨幣政策委員會(huì)成員在2014年1月份的預(yù)期中值,日本通脹率還將在2014年、2015年分別達(dá)到3.3%、2.6%。這些都表明,日本已基本走出通縮陰影。

  盡管日本在中短期內(nèi)再度陷入通縮的可能性較小。但是,這并不意味著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”已經(jīng)成功在望。相反,在解決通縮問(wèn)題的同時(shí),“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”正在制造著更大的滯脹風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

  從短期來(lái)看,引發(fā)經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)有兩個(gè)。

  其一,消費(fèi)稅上調(diào)將使經(jīng)濟(jì)減速、物價(jià)上漲。2014年4月,日本將面臨消費(fèi)稅改革的闖關(guān),屆時(shí)消費(fèi)稅將從5%上調(diào)至8%。雖將輔之以緩沖政策,但在短期內(nèi),由于消費(fèi)需求在事前透支,以及事后受到抑制,日本經(jīng)濟(jì)將不可避免地出現(xiàn)下滑;同時(shí),由于消費(fèi)稅率上調(diào),也將出現(xiàn)CPI通脹率上升。從近期日本央行貨幣政策委員會(huì)成員的預(yù)期中值來(lái)看,2014年,僅消費(fèi)稅改革對(duì)通脹率的貢獻(xiàn)就將達(dá)到2個(gè)百分點(diǎn)。這意味著,大部分通脹都將來(lái)自消費(fèi)稅改革。

  其二,日元匯率貶值將導(dǎo)致進(jìn)口成本上升,從而對(duì)供給環(huán)節(jié)造成負(fù)面沖擊,帶來(lái)進(jìn)一步通脹。國(guó)際大宗商品是以美元定價(jià)的,而長(zhǎng)期以來(lái)日本嚴(yán)重依賴(lài)于大宗商品的進(jìn)口,2012年日本的能源自給率已下降至13%。因此,日元匯率20%多的貶值,直接效應(yīng)將是進(jìn)口成本顯著上升,并引發(fā)通脹。今年1月,日本礦物燃料進(jìn)口的總價(jià)值同比增長(zhǎng)22.6%,其中20.1%是因?yàn)閮r(jià)格的上漲(主要是因?yàn)槿赵獙?duì)美元貶值)。但是,安倍之前所預(yù)期的,是需求復(fù)蘇帶來(lái)的通脹,并未把進(jìn)口成本提高導(dǎo)致的通脹算進(jìn)去,這正是問(wèn)題所在。

  從日本國(guó)內(nèi)供給面來(lái)看,滯脹的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)更需要引發(fā)關(guān)注:

  一、在走出通縮陰影的同時(shí),日本經(jīng)濟(jì)供給能力的瓶頸正在凸現(xiàn),這實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)潛在增速?zèng)]有改善的表現(xiàn)。根據(jù)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省的數(shù)據(jù),2013年12月,日本產(chǎn)能利用率指數(shù)已達(dá)101,這是2011年大地震以來(lái)的最好表現(xiàn);而大地震時(shí)期的產(chǎn)能利用率高,主要是因?yàn)楫a(chǎn)能受到破壞。

  截至2014年1月,日本已經(jīng)連續(xù)19個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差,而且逆差仍在逐步放大。2013年全年,日本的貿(mào)易逆差接近1200億美元。今年1月,逆差進(jìn)一步達(dá)到269億美元,這是1979年有數(shù)據(jù)以來(lái)的最大單月貿(mào)易逆差,即使剔除匯率貶值因素,這一規(guī)模也非常巨大。貿(mào)易逆差,既是國(guó)內(nèi)超額需求的反映,也是國(guó)內(nèi)供給能力不足的表現(xiàn)。供給能力不足,顯示日本經(jīng)濟(jì)的潛在增速并沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性改善。

  二、“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”實(shí)施以來(lái),日本的儲(chǔ)蓄率下降、固定資產(chǎn)投資增速疲弱,這些都可能使?jié)撛谠鏊偎皆谥虚L(zhǎng)期出現(xiàn)惡化。

  超級(jí)寬松的貨幣政策、日元匯率的大幅貶值,使得日本金融資產(chǎn)價(jià)格飆升。在股票市場(chǎng)上,日經(jīng)225指數(shù)在2013年上漲了56.73%,顯著的財(cái)富效應(yīng),加上消費(fèi)稅即將上調(diào)的確定性預(yù)期,都激發(fā)了日本居民的消費(fèi)熱情。與此同時(shí),日本財(cái)政政策保持?jǐn)U張,2013年日本國(guó)債余額首次突破1000萬(wàn)億日元。居民消費(fèi)、政府支出的擴(kuò)張,擠出了私人投資、尤其是固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。

  另一值得關(guān)注的問(wèn)題是,日本私人企業(yè)的設(shè)備投資從短期來(lái)看構(gòu)成總需求的一部分,但從中長(zhǎng)期來(lái)看,會(huì)在供給面提供新的潛在產(chǎn)出能力。因此,日本私人企業(yè)設(shè)備投資增速疲弱,不但顯示企業(yè)仍缺乏信心,而且還預(yù)示潛在產(chǎn)出水平缺乏改善,甚至可能出現(xiàn)惡化。

  綜上所述,“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”刺激需求的成效雖然已經(jīng)顯現(xiàn),但隨著總需求的釋放,供給瓶頸正在成為問(wèn)題。從固定資產(chǎn)投資水平來(lái)看,中長(zhǎng)期的供給能力修復(fù)也難言樂(lè)觀。因此,如果“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”再不重視結(jié)構(gòu)改革,日本經(jīng)濟(jì)的滯脹風(fēng)險(xiǎn)將有可能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

  (作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究中心)

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