詹道葵

　　負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金擴大經(jīng)營的一個重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的重要方式。當(dāng)前，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為了一種非常普遍的經(jīng)營模式。其實質(zhì)就是有償利用他人資金，如銀行貸款。發(fā)行債券，拆借資金等，其目的是迅速擴大經(jīng)營規(guī)模，增強市場競爭力，為企業(yè)發(fā)展獲取更大的經(jīng)濟利益。負(fù)債經(jīng)營是迅速籌集資金的一種方式，從某種程度上可以促進企業(yè)的快速發(fā)展，督促企業(yè)本身改善經(jīng)營管理，提高企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競爭力，也可以維持企業(yè)原有股東的控制權(quán)，獲得最大的財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　負(fù)債經(jīng)營對于企業(yè)本身有一個合理的理論范圍，各個行業(yè)每個企業(yè)是有不同的理論標(biāo)準(zhǔn)。負(fù)債經(jīng)營也是一把雙刃劍，操作不當(dāng)?shù)脑捰锌赡軙�給企業(yè)帶來滅頂之災(zāi)。判斷負(fù)債經(jīng)營是否合理的主要參考因素在于企業(yè)自身的盈利能力、債務(wù)資金的財務(wù)成本、資金的周轉(zhuǎn)周期和企業(yè)本身的現(xiàn)金流等。摸清企業(yè)家底，認(rèn)真分析企業(yè)本身的情況非常有必要。漠視財務(wù)報表的企業(yè)最高決策者和投資人是無知的表現(xiàn)，企業(yè)為決策的無知而買單的案例數(shù)不勝數(shù)。無錫尚德太陽能破產(chǎn)清算還正在進行當(dāng)中，這是典型的負(fù)債經(jīng)營的失敗案例。

　　企業(yè)的決策者通�？恐庇X和經(jīng)驗來決定企業(yè)是否負(fù)債經(jīng)營來擴大投資�？贪宓呢攧�(wù)專家往往不能很好說服企業(yè)的決策者。財務(wù)專家也拿不出一套完整地，成熟的財務(wù)理論來決定是否負(fù)債經(jīng)營。但是，高明的企業(yè)決策者一定要考慮下列因素再決定是否負(fù)債經(jīng)營——

　　1.所投資行業(yè)的大環(huán)境和前景，這是決定是否負(fù)債經(jīng)營的前提條件，在項目計劃書中的環(huán)節(jié)一定要請有關(guān)專家分析清楚。

　　2.對抗市場風(fēng)險的預(yù)期考慮，沒有百分之百沒有風(fēng)險的項目。所有的項目都有風(fēng)險，對風(fēng)險的預(yù)期和必要的防范措施是必不可少的環(huán)節(jié)，高明的投資人有投資失誤，但不會出現(xiàn)滿盤皆輸?shù)木置妗?/P>

　　3.企業(yè)本身的盈利能力和與之相匹配的現(xiàn)金流，在這一點上，高明一點的財務(wù)專家都能提供很好的參考建議。

　　當(dāng)前，實體經(jīng)濟負(fù)債經(jīng)營的形勢非常不樂觀。《投資者報》研究院的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2012年度A股所有上市公司累計融資金額達8.2萬億元，在這8.2萬億元的融資額中，通過金融機構(gòu)貸款的有66780億元，占比81%，其次為發(fā)債融資，融資額為10505億元；最少的是證券市場融資，融資額為4941億元。2012年上市公司財報顯示2469家A股上市公司的凈利潤為19544億，而其中16家上市銀行的凈利潤為10269億，銀行的利潤占了整個上市公司凈利潤的52%。說明了實體經(jīng)濟的贏利能力很差，銀行的贏利強，實體經(jīng)濟都在替銀行打工。從另外一方面也說明銀行也隱藏著壞賬、呆賬的風(fēng)險。

　　但是，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營依然是一種企業(yè)發(fā)展的進取型策略，在有利的市場環(huán)境中是企業(yè)快速發(fā)展的一種方式。如果在市場環(huán)境不好的條件下，企業(yè)為了快速發(fā)展，還可以采用權(quán)益性資本融資的方案。通過調(diào)整企業(yè)本身的資本結(jié)構(gòu)，降低投資人的股份比例，以減少本身的投資來換取企業(yè)未來的長遠發(fā)展。為企業(yè)本身的發(fā)展降低財務(wù)成本，規(guī)避市場風(fēng)險。如果不影響股本結(jié)構(gòu)的前提下，以經(jīng)營成果股份化實行內(nèi)部融資也是企業(yè)發(fā)展的一種思路。即可以調(diào)動企業(yè)員工的積極性，又可以及時為企業(yè)補充快速發(fā)展資金，降低財務(wù)成本，減少企業(yè)風(fēng)險。只要能夠把握住債務(wù)規(guī)模,控制好企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),強化資金管理與合理調(diào)度資金,就會化風(fēng)險為利益,最終實現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。（作者單位：湖南省建工集團）