陳子雷

　　安倍上臺以來積極實施所謂的“安倍經(jīng)濟學”，嘗試挽回日本經(jīng)濟長期以來的頹勢。一年多以來，安倍經(jīng)濟學“高開低走”，經(jīng)濟增長率一路下滑，特別是去年第四季度實際GDP增幅僅為0.3%，遠低于市場預期。但在股市，日經(jīng)指數(shù)卻一路“高歌猛進”，全年猛漲65%，成為海內外游資的“百家樂”場所，安倍“經(jīng)濟”也隨之變?yōu)榘脖丁芭菽�。在今�?月消費增稅的背景下，安倍經(jīng)濟學似乎已成強弩之末。

　　開動“印鈔機”想擺脫通縮，卻致日元貶值讓鄰國不滿

　　回顧一年前剛上臺時，安倍聲稱安倍經(jīng)濟學的首要目的是擺脫日本延續(xù)15年之久的通縮格局。為此，日本央行在去年4月出臺了所謂的“黑田緩和”政策，宣布在2年里將基礎貨幣從138萬億增加到270萬億日元。為獲得各國理解，在去年的G20央行行長和財長會議上，日本財長和央行總裁也聲稱安倍經(jīng)濟學的首要目的并非貶值日元、挑起“貨幣大戰(zhàn)”，而在于扭轉國內長期通縮的格局，并獲得了各國的一定理解。但事實上，我們看到“黑田緩和”案并沒有從根本上解決日本的通縮問題。一年下來，日本全年消費物價指數(shù)僅上漲0.7%，遠未形成其所謂的通脹格局。相反，日元卻大幅貶值了23%�？梢哉f，“黑田緩和”既沒有增加流動性，也沒有刺激實體經(jīng)濟的復蘇，而市場預期卻造就了日元貶值。因此，對日本央行來說，在缺乏日元貶值預期誘因的情況下，今年營造通脹的任務將會越發(fā)“任重而道遠”。

　　另外，從去年影響日本物價上升的因素來看，電費和汽油等商品零售價格的上升是主要原因。而這兩種商品價格上升的主要原因恰恰是日元貶值導致進口價格上升引起。由此判斷，2013年日本物價的上升主要由輸入型通脹所引起。

　　總而言之，在過去的一年里安倍經(jīng)濟學可以說是通脹不足、貶值有余，并沒能實現(xiàn)去年在G20會議上的承諾。相反，日元大幅貶值對韓國等國的進出口貿易帶來了一定的影響。2014年，為了繼續(xù)實現(xiàn)2%的通脹目標，日本央行將消費物價指數(shù)的上升率定為1.3%。據(jù)此判斷，今年日本不但將繼續(xù)奉行量化寬松，而且還有可能加大劑量。但問題是，按照去年的政策邏輯，今年日本如要實現(xiàn)1.3%物價上升率的目標，似乎必須要更加大幅貶值日元。但是，以目前世界經(jīng)濟形勢來看，日元要繼續(xù)大幅貶值的空間非常有限。因此，如果要進一步推高物價的話，只能依靠增加企業(yè)員工工資收入，提高人們對通脹的預期才能實現(xiàn)。這也是最近安倍頻繁約見日本企業(yè)大佬，要求企業(yè)給員工漲薪的原因。

　　號召企業(yè)加薪欲一箭雙雕，卻可能讓投資者失去信心

　　由于物價微漲0.7%，日本從業(yè)人員的實際薪酬下降了約1%。也就是說，自去年安倍經(jīng)濟學實施以來，日本工薪階層的生活水平有所下降。與此同時，股市上揚增加了富裕階層的收入，使貧富差距不斷拉大。以此為背景，去年日本的就業(yè)狀況開始有所好轉，失業(yè)率下降了0.3%。有趣的是，一邊是實際工資水平的下降，一邊卻是就業(yè)狀況的好轉。這看似與工資水平和就業(yè)水平同步上升的經(jīng)濟規(guī)律相反，其實不然，在這背后隱藏著另一個社會現(xiàn)象，即日本企業(yè)非正式員工的比例在不斷增加。

　　為了應對老齡化社會的到來，降低勞動力成本，提高企業(yè)競爭力，日本自民黨從小泉內閣執(zhí)政時期開始就對企業(yè)用工制度進行了一系列的改革，導致近年日本企業(yè)非正式員工的比例大幅上升。目前，日本每3個企業(yè)員工中就有一個是非正式員工，而女性的比例則接近50%。可以說，非正式員工比例的增加雖然從一個側面反映了日本少子老齡化和產(chǎn)業(yè)空心化的窘境，但是其背后也折射出日本貧富差距正在日益擴大的事實。最近民意調查已經(jīng)表明，安倍經(jīng)濟學實施一年以來，多數(shù)日本民眾并沒有感受到生活狀況有任何改觀。因此，對安倍來說，呼吁漲薪既可以刺激一下內需，拉動物價上升，又可以得到民眾支持，提升支持率，可謂是“一箭雙雕”。但是這條路卻并不順暢。

　　從目前日本的經(jīng)濟形勢判斷，今年安倍對企業(yè)的“漲薪公關”將存在兩個不確定性。第一，即使經(jīng)團聯(lián)中部分大企業(yè)迫于政治壓力答應給員工漲薪，也并不代表所有企業(yè)、特別是中小企業(yè)都能夠響應安倍的這一號召。加薪與否應該是市場行為，應該由企業(yè)根據(jù)收益和用工狀況自行決定。同時，即使加薪也并不能夠保證處于弱勢的非正式員工也可以享受這一待遇。因此，上調基本工資似乎并不能解決根本問題，而上調最低工資才有利于縮小貧富差距。我們看到，為了使企業(yè)能夠加薪，日本政府在去年底的經(jīng)濟刺激方案中對企業(yè)增加了1600億日元的減稅項目，以激勵企業(yè)增加工資支出。但是，無論從資金規(guī)模還是從實施方法上看，對企業(yè)來說只是杯水車薪，難以取得實質性效果。

　　第二，由于2014年日元大幅貶值空間有限，企業(yè)資產(chǎn)升值前景也不容樂觀。同時，受貿易收支逆差和國內消費增稅影響，今年日本企業(yè)在提升收益方面或將難以有所作為。在企業(yè)收益難以增長的前提下，加薪將提高企業(yè)勞動力成本，進一步壓縮企業(yè)利潤空間，并影響市場投資者和企業(yè)經(jīng)營者對企業(yè)設備投資和收益預期的信心。因此，今年通過加薪來制造通脹，將不可避免地對日本股市和企業(yè)設備投資產(chǎn)生負面影響。

　　動用“財政買單”提振經(jīng)濟，卻寅吃卯糧債臺高筑

　　目前，日本政府發(fā)行國債的93%左右由其國內機構投資者持有。而日本經(jīng)常賬目的盈余也為政府兜售國債提供了可靠的資金來源。從本質上說，目前日本政府的債務問題只是政府部門對國內企業(yè)和個人的借款，而經(jīng)常賬目的盈余則意味著日本對外并沒有借款。問題是，如果日本的經(jīng)常賬目出現(xiàn)逆差，意味著日本將不得不向海外兜售國債，這將會對其一向穩(wěn)定的國債市場造成很大沖擊。我們看到，“3·11”震災后隨著日本貿易逆差的不斷擴大，其順差已經(jīng)連續(xù)3年呈減少態(tài)勢。2013年日本順差為3.3萬億，比2012年減少了31.5%，創(chuàng)下1985年以來可比的新低。3.3萬億的順差主要產(chǎn)生于2013年上半年，而日元貶值恰好是產(chǎn)生順差的主要因素。而下半年隨著日元貶值空間的減少，出現(xiàn)了約70億日元的逆差。由此推斷，隨著日元貶值空間的減少，經(jīng)常賬目能否保持盈余將引人關注。如果日本的經(jīng)常賬目陷入逆差的泥潭，極有可能引發(fā)其國債市場動蕩。

　　另外，去年安倍兩次增加預算支出，動用15.8萬億來“財政買單”提振經(jīng)濟，其結果卻使債務總額又增加了約9萬億日元。如此寅吃卯糧，日本的財政懸崖或將提前到來。

　　增稅成最后“救命稻草”，卻可能危及安倍政治生命

　　在此情形下，個人消費成為唯一能夠拉動經(jīng)濟復蘇的“救命稻草”。我們看到，去年依靠股市上揚產(chǎn)生的資產(chǎn)效應，日本的個人消費確實對拉動經(jīng)濟復蘇起到了一定的作用�？梢哉f，自1985年廣場協(xié)議起，日本似乎在歷經(jīng)29年以后才開始真正轉型成為一個“消費大國”，個人消費開始取代出口和投資，成為拉動經(jīng)濟的“中流砥柱”�？上Ш镁安婚L，依靠股市泡沫成就的消費增長終究難以為繼。4月消費增稅的實施，將對正在不斷好轉的個人消費產(chǎn)生直接沖擊。而消費的低迷又將進一步增加貨幣政策的調控難度，使今年的通脹目標難以實現(xiàn)。同時，也將削弱財政政策產(chǎn)生的短期政策效果。但如果放棄稅率上調的話，日本則將面臨財政懸崖，財政運作難以為繼。

　　綜上所述，以目前日本的經(jīng)濟形勢來看，本月的消費增稅必將拖累個人消費，而貿易逆差格局在短期內也將難以得到扭轉。如果企業(yè)投資繼續(xù)萎靡不振的話，那么日本的“三駕馬車”將失去對經(jīng)濟的牽引力，安倍經(jīng)濟學或終成強弩之末。

　　非但如此，按照消費增稅法案規(guī)定，今年下半年安倍還要依據(jù)今年日本經(jīng)濟的走勢，就明年10月是否繼續(xù)實施增稅做出一個明確的了斷。如不能履行公約如期宣布增稅的話，則大有可能“城門失火、殃及池魚”，輕則引起內閣支持率下跌，重則殃及其政治生命。

　　自去年4月以來，日本量化寬松政策的“話筒效應”正在不斷減弱�？梢哉f，即使加大“量化寬松”的劑量，不但不能夠解決日本經(jīng)濟的結構之“痛”，市場信心也難以提振，消費者和企業(yè)對未來的預期也難以改變。相反，過度的“量化寬松”猶如“吸食毒品”，將使安倍欲罷不能。盡管如此，如果不能在短期內使日本經(jīng)濟“回光返照”，安倍將難以做出明年繼續(xù)上調消費稅率的決策。而如果不能夠按照法案所規(guī)定的路線圖來繼續(xù)實施消費增稅的話，那么日本不但馬上面臨財政懸崖的風險，而且安倍內閣自身的支持率也將受到很大影響。

　�。ㄗ髡呦瞪虾ν饨�(jīng)貿大學東亞經(jīng)濟研究中心、日本經(jīng)濟研究中心主任）