繼5月30日召開的國務院常務會議指出加大“定向降準”措施力度之后，6月9日晚間，央行宣布對部分符合要求的商業(yè)銀行降低存款準備金率0.5個百分點。這是繼4月25日央行在年內首度降準后，兩個月內第二次“定向降準”，而且降準對象也比之前有所擴大，除銀行外還包括財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司。

　　今年以來，中國經濟增速明顯放緩。迫于中國經濟下行壓力增大，從中央到地方密集出臺各類以“穩(wěn)增長、調結構”為目標的“微刺激”舉措。這些定向發(fā)力的微刺激政策，既包括加大西部鐵路投資、降低存款準備金率，也包括對小微企業(yè)等領域的定向扶持。

　　既要防止經濟增速下滑過快，也要防止出臺刺激政策讓經濟過熱，人們很關切政府的“平衡術”如何選擇。之前曾有外媒報道，財政部、發(fā)改委曾多次呼吁央行降息提振經濟，但均被央行拒絕。針對這一報道，未見相關部門公開出面否認。

　　此次央行再度下調存款準備金率透露出政府的決策方向依然是“微刺激”。這也跟高層領導人多次明確表態(tài)不會采取大規(guī)模的刺激政策相呼應�！拔⒋碳ぁ迸c之前的刺激政策有何不同？“微刺激”到底有多“微”？下行中的中國經濟又該如何“刺激”以保證經濟平穩(wěn)增長？

　　定向降準：“微刺激”政策宣言

　　“這是典型的‘微刺激’�！贬槍Υ舜窝胄卸ㄏ蚪禍�，清華大學教授袁鋼明向《中國經濟周刊》表示，這意味著貨幣政策朝著適當調整放松過緊政策、支持貨幣量合理增長的方向走出了重要一步，有針對性地解決小微企業(yè)資金短缺、實體經濟融資難、融資貴問題，緩解經濟下行壓力和通貨緊縮風險，促進結構調整進展下的穩(wěn)定增長。

　　不過，在兩個月內兩次定向降準，這一現(xiàn)象在新一屆政府上臺后尚屬首次，兩次定向降準顯示出政策當局對經濟下行的擔憂。中國社會科學院學部委員張卓元分析稱，導致經濟下行的原因主要是過去問題的積累。

　　我國經濟從2004年開始步入高速增長的快車道，甚至一度處于過熱的狀態(tài)，2008年本應下調，恰逢金融危機到來。不得已，我國在2009年出臺了4萬億“強刺激”政策。

　　“其實不僅是中央出臺的4萬億，地方還有20萬億投資。現(xiàn)在是消化過去的問題，這是必然的，經濟沒有下行也是不可能的，畢竟前期刺激過度、經濟過熱，經濟結構必須調整�！睆堊吭颉吨袊洕芸贩治觥�

　　袁鋼明認為合理的結構調整造成的經濟下滑，不僅不應該阻止，要容忍，而且還要想辦法促成，“比如壓縮鋼鐵水泥的產能過剩，壓縮過剩的房地產投資�！�

　　然而，“調結構”就要付出經濟下行的代價。現(xiàn)實的問題是，在調整過程中，經濟運行在什么區(qū)間才是合理的？才能讓我們感覺到經濟是在“安全”運行？

　　“調到GDP達到7%左右就可以了，比7%低一點也無所謂，但也不能太低�！睆堊吭f。

　　中國社會科學院研究員張世賢則認為，目前中國經濟雖然有下滑，但仍在合理區(qū)間內，不必過度恐慌。

　　要警惕“刺激”依賴癥

　　“微刺激”是個新詞，連百度搜索也沒有這個概念的詳細解釋。目前，關于“微刺激”，也尚未在政府文件中正式出現(xiàn)，僅有學者在新聞發(fā)布會上提到。5月16日，國家發(fā)改委宏觀經濟研究院副院長陳東琪在國新辦新聞發(fā)布會上表示，政府今年以來的多種“微刺激”手段保證了財政政策積極、貨幣政策穩(wěn)健，符合經濟發(fā)展需要，有效果。

　　這是“微刺激”第一次在正式場合“登堂入室”；但對此術語是否合理目前學術界依然莫衷一是。

　　有學者提出，“微刺激”是相對于“強刺激”而言的。在2009年初，世界經濟危機情況下，各國政府無不采用“強刺激”的經濟調控手段力挽經濟急速下滑的頹勢。

　　如今，經濟形勢已不同以往，雖然國內經濟再次呈現(xiàn)增長乏力甚至衰退跡象，但政府并沒有急于在宏觀調控政策上出重拳，而是采取相對溫和的刺激政策，于是，相對 “強刺激”，學界和市場人士發(fā)明了“微刺激”這個新詞。

　　張卓元理解的“微刺激”，就是為了配合“穩(wěn)增長、調結構”要求，“稍微放松宏觀政策的定向放松”，“從目前出臺的政策，表明這個方向是對的，符合調結構的要求�！�

　　中國社會科學院研究員張世賢認可“微刺激”這一說法，并且認為“微刺激”某種程度上表現(xiàn)了政府調控手段的成熟度有所提高。

　　“刺激”已經成為中國經濟長期以來的政策依賴和思維慣性，似乎沒有“刺激”就沒有經濟的穩(wěn)定運行和健康發(fā)展。基于此，袁鋼明對“微刺激”這個詞并不“感冒”：“這個詞的原意是我國現(xiàn)在不搞大規(guī)模刺激，難道不搞大規(guī)模的刺激，就可以搞輕微的刺激嗎？為什么不是以自然的方式把經濟推升上去？”

　　“其實這種政策依賴癥本身就不能算是健康的表現(xiàn)�！睆埵蕾t如是說。 然而，積習難改�！昂暧^”樂施，“微觀”樂受，效果不彰就加大力度，就會由“微”變“強”，由上到下漸漸成癮。“這是我們要防備的。尤其要防備這些‘微刺激’政策與再走到以往的‘保增長’老套路上，殊不知，‘強刺激’見效快，但毒性也大�！睆埵蕾t通過《中國經濟周刊》提醒。

　　對話嘉賓

　　“微刺激”會否影響深化改革？

　　張卓元：由于我國經濟下行的壓力很大，有些改革可能就會受一點影響，比如業(yè)界長期呼吁的財稅改革不一定很快就能出臺，包括開征房地產稅和提高直接稅的比重等，而一些稅的試點可能因此暫停。

　　袁鋼明：不一定�！拔⒋碳ぁ焙透母锸强梢酝瑫r進行的。不見得“微刺激”就會沖擊改革。有的人就認為貨幣措施越緊縮，就越能建立有約束的改革體制，加強競爭壓力；一旦貨幣有所放松，改革就倒退了。這是把合理的貨幣政策和改革對立起來了。其實剛好相反，改革應該有不松不緊的、合適的貨幣政策做支撐。有效的改革也是在合理的貨幣政策和正常、穩(wěn)定的宏觀環(huán)境下實現(xiàn)的，而且會更有利于改革的推進。

　　張世賢：“微刺激”是為了經濟穩(wěn)定健康運行所采取的微調措施，屬于治標之策；改革是要為經濟長期健康發(fā)展創(chuàng)造制度環(huán)境，是治本之策。標本兼治才能達到根本促進經濟穩(wěn)定和健康的目的，我認為二者應該是相輔相成、并行不悖的。

　　“微刺激”是否需要再加碼？

　　張卓元：可以加點，但是不能太加碼，也加不了太多碼。比如棚戶區(qū)改造，還得征集財力，很多項目都是掏財政的錢，沒有動用社會資本，因為其中一些項目是賠本的。當前，地方政府融資的方式要慢慢規(guī)范，不能再像過去那樣隨意借債。

　　袁鋼明：當然需要�，F(xiàn)在宏觀經濟有幾個重要指標都不太好。加碼首先就是跟貨幣政策有關。當前過緊的貨幣政策應該放松。

　　張世賢：這要看決策者的忍耐力度和抗壓的強度。如果沒有觸及到經濟增長的“底線”，應該還有促改革和調結構的空間；如果各級地方政府的失業(yè)率和經濟增速兩項指標眼瞅著一個往上躥，一個往下跳，刺激政策力度也許會進一步加大。

　　穩(wěn)增長是否一定要大規(guī)模投資？

　　張卓元：投資在一定時候很重要，但現(xiàn)在不需要大規(guī)模投資，特別要汲取2009年的教訓，大規(guī)模投資造成產能更加過剩！雖然GDP可能上去了，但實際上是浪費資源。

　　袁鋼明：穩(wěn)增長不能依靠大規(guī)模投資。我們要做的，是讓資金更快地周轉，更有效率地循環(huán)，實現(xiàn)有效率、可持續(xù)的增長，而不是把大量資金都壓在很長周期的、沒有效益的、只投入不產出的大型長遠項目中去，那樣經濟就活不起來。

　　張世賢：如果增長是中央決策層的首選目標，那肯定需要加大投資力度。但無論如何，經濟下行不會倒逼出另一個4萬億。中國改革和經濟轉型都需要時間和空間，市場波動很正常,調整經濟結構才是當務之急。

　　2014年4—5月實施的“微刺激”政策一覽

　　**擴投資**

　　1.在基礎設施等領域鼓勵社會資本參與

　　5月21日，發(fā)改委發(fā)布了首批鼓勵社會資本參與建設運營的示范性基建項目,涵蓋了包括交通、信息、清潔能源、油氣管網及儲氣設施、現(xiàn)代化煤化工和石化產業(yè)基地在內的五大領域的項目。下一步將推動油氣勘查、公用事業(yè)、水利、機場等領域擴大向社會資本開放。

　　2.發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用

　　4月2日，國務院常務會議稱，將采取市場化發(fā)行住宅金融專項債券，重點用于支持棚改及城市基礎設施等相關工程建設；鼓勵商業(yè)銀行、社保基金、保險機構等積極參與其中。

　　3.深化鐵路投融資體制改革

　　4月2日，國務院常務會議稱，將設立鐵路發(fā)展基金，拓寬建設資金來源，并吸引社會資本投入，使基金總規(guī)模達到每年2000億~ 3000億元。另外，還要創(chuàng)新鐵路建設債券發(fā)行品種和方式，今年向社會發(fā)行1500億元，實施鐵路債券投資的所得稅優(yōu)惠政策。

　　**穩(wěn)外貿**

　　采取措施促進進出口平穩(wěn)增長，優(yōu)化外貿結構

　　4月30日，國務院常務會議決定，將扶持服務貿易發(fā)展，擴大服務進出口，優(yōu)化外貿結構。5月15日，國務院辦公廳發(fā)布《國務院辦公廳關于支持外貿穩(wěn)定增長的若干意見》。

　　**放松貨幣政策**

　　定向降低存款準備金率

　　4月25日和6月9日，央行兩次宣布向部分符合要求的金融機構降低存款準備金率0.5個百分點。

　　**財稅改革**

　　1.營（業(yè)稅）改增（值稅）范圍擴大，6月1日起電信業(yè)實施營改增

　　4月30日，財政部公布，從2014年6月1日起，將電信業(yè)納入營改增試點范圍，實行差異化稅率。此前鐵路運輸和郵政服務業(yè)已經納入營改增試點。

　　2.擴大對小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠范圍

　　4月8日，財政部公布，自2014年1月1日起，將享受減半征收企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策的小型微利企業(yè)范圍由年應納稅所得額低于6萬元（含6萬元）擴大到年應納稅所得額低于10萬元（含10萬元），政策執(zhí)行期限截至2016年12月31日。

　　資料來源：公開資料 資料整理和制圖：《中國經濟周刊》采制中心