相比而言，“改革”才是真正值得我們關心的“宏觀經(jīng)濟”問題。假如過多地關注經(jīng)濟增長，把增長作為目標，改革勢必就會被拖延甚至停滯。

　　2014年一季度經(jīng)濟增速降至7.4%，是近一年半以來的一個低點，對此，很多人主張政府應該出臺經(jīng)濟刺激計劃，以挽救下滑的經(jīng)濟。但是，這種論調既沒有弄清楚中國經(jīng)濟下滑的原因，也不理解宏觀經(jīng)濟的根本問題所在。

　　某種意義上說，經(jīng)濟增長很大程度上是一個貨幣現(xiàn)象，當流通中的貨幣數(shù)量急劇增長的時候，經(jīng)濟增長就顯得很快，相反，當貨幣量的增長下降的時候，經(jīng)濟增長速度也下降，貨幣量和經(jīng)濟增長之間必然存在這種對應的關系，比如對應于一季度較低的經(jīng)濟增長率，2014年一季度中國廣義貨幣M2增長率也是20年來最低的，只有12.1%。所以，如果為了實現(xiàn)“經(jīng)濟增長”，對政府來說并不難，通過刺激政策，多發(fā)貨幣就可以，但是如政府已經(jīng)意識到的，這種方式實現(xiàn)的經(jīng)濟增長是難以持續(xù)的，目前經(jīng)濟增速的下滑，也正是過去大規(guī)模信用擴張，即通貨膨脹的必然結果。

　　2014年3月末，廣義貨幣M2余額達到116萬億元，相比2000年的16萬億，增長了7倍多。出口和政府投資支撐了中國過去多年的高增長，但同時也導致通貨膨脹，通貨膨脹的結果，不僅是物價的上漲，如城市房地產價格在過去的十年平均漲了三倍以上，而且還導致了生產結構的扭曲，在不少行業(yè)出現(xiàn)了嚴重的過剩產能，在一些城市出現(xiàn)了“鬼城”、“空城”和“死城”等現(xiàn)象。如上所述，以通貨膨脹為代價的經(jīng)濟增長是不可持續(xù)的，這一方面是因為通貨膨脹扭曲市場價格，產生錯誤的信號，使企業(yè)家不能做出正確的判斷，導致盲目擴大投資等，并且，上游原材料價格的上漲也將侵蝕企業(yè)的利潤，使企業(yè)陷入經(jīng)營困境，當企業(yè)的經(jīng)營陷入困境時，整個宏觀經(jīng)濟就不會有起色。

　　另一方面是因為通貨膨脹和債務相伴，每一張新發(fā)行的貨幣都意味著新創(chuàng)造了一個債務，通貨膨脹越嚴重，意味著政府、企業(yè)和個人背負的債務就越多，隨著債務的增加，政府、企業(yè)和銀行進一步借貸的能力將下降，這也就意味著越來越難以依靠債務來實現(xiàn)進一步的投資，當前中央政府和地方政府的負債總額已經(jīng)超過30萬億元，政府和企業(yè)通過舉債來獲得投資資金的空間已經(jīng)越來越小，隨著投資能力的下降，經(jīng)濟增速的下降也是必然的。

　　當政府、企業(yè)和個人償還債務出現(xiàn)困難的時候，就表現(xiàn)為“經(jīng)濟危機”，經(jīng)濟危機本質上就是債務危機，它由通貨膨脹所引起。通貨膨脹為什么在過去沒有發(fā)生嚴重的危機呢？很簡單，我們用不斷地創(chuàng)造更多信用的方式解決上一次的債務，在以通貨膨脹為特征的宏觀經(jīng)濟中，歸還舊債的信用不是向誰“借”來的，而是利用中央銀行、部分資本金的銀行體系和地方政府的投融資平臺等，不斷地“新創(chuàng)造”出來的。當然，債務并沒有真的解決，因為每一次新的信用創(chuàng)造，就意味著產生新的負債，而且其規(guī)模比原先更大。假如信用創(chuàng)造的規(guī)模下降，必然就出現(xiàn)不能償還的債務，債務危機就會暴露出來，經(jīng)濟危機就會出現(xiàn)。但是，為了避免債務積累到了不可收拾的程度，及早停止信用擴張是必要的。

　　所以，值得憂慮的應該是信用擴張，而非經(jīng)濟增速下滑。增速下滑會將原先由于信用擴張而被掩蓋的問題暴露出來，是經(jīng)濟自我治愈的過程，它表明政府采取了正確的政策，即停止對經(jīng)濟的刺激，因此，暫時的經(jīng)濟下滑不必擔憂。

　　還要指出的是，憂慮經(jīng)濟增速下滑的人沒有認識到，類如“經(jīng)濟增長率”這樣的“總量”指標不適合用于評價“宏觀經(jīng)濟”。宏觀經(jīng)濟是由無數(shù)人的行動構成的整體，總量指標很難說明在這個整體中，它的變化究竟使誰受益，使誰受損，收益的多還是受損的多等等。比如經(jīng)濟增速下滑往往意味著物價下降（如最近不少城市房價開始下降），而這對于那些想購房的人來說是好事�？梢姡偭恐笜似鋵嵤遣荒芙沂菊嬲暮暧^經(jīng)濟問題的。

　　相比而言，“改革”才是真正值得我們關心的“宏觀經(jīng)濟”問題。假如過多地關注經(jīng)濟增長，把增長作為目標，改革勢必就會被拖延甚至停滯。通過改革，使經(jīng)濟更具有活力，釋放出更多的創(chuàng)造力，那么宏觀經(jīng)濟才是得到了實實在在的改善。

　　（作者系浙江工商大學教授）