上市公司作為我國企業(yè)中規(guī)模較大、資產(chǎn)結(jié)構優(yōu)秀和公司治理結(jié)構先進的企業(yè)群體，在國民經(jīng)濟發(fā)展中占有重要地位，是中國國民經(jīng)濟發(fā)展和參與國際競爭的主力軍。但從投資效率上看，我國上市企業(yè)面臨著諸多問題，整體投資效率并不令人滿意，嚴重影響著企業(yè)收益。因此，提高上市企業(yè)投資效率，引導企業(yè)開展理性投資，促進資本市場健康發(fā)展具有重大現(xiàn)實意義。

　　上市企業(yè)投資效率內(nèi)涵及存在問題

　　投資效率是指項目投資的投入產(chǎn)出比能否獲得預期的收益率，并且用來衡量項目是否值得投資的有利于提高企業(yè)價值的一種資本配置效率。投資是企業(yè)尋找新的贏利機會的重要途徑，增加企業(yè)價值從根本上取決于企業(yè)的投資行為和投資效率。投資行為是企業(yè)成長的主要動因，是企業(yè)增加現(xiàn)金流量的重要基礎，是企業(yè)創(chuàng)造價值財富的主要源泉，是現(xiàn)代企業(yè)成長和發(fā)展的重要條件。它影響著企業(yè)的經(jīng)營風險和盈利水平，是企業(yè)財務決策的起點。

　　獲取投資收益是企業(yè)投資的最根本目的，判斷企業(yè)投資決策是否正確，投資行為是否具有效率的標準，在于能否實現(xiàn)企業(yè)價值最大化以及股東利益最大化。長期以來，我國上市企業(yè)普遍存在過度投資和投資不足兩種傾向，嚴重影響著企業(yè)的投資效率，制約著上市企業(yè)的質(zhì)量提升和持續(xù)發(fā)展，給企業(yè)發(fā)展帶來了不利影響。有些上市企業(yè)迷失了發(fā)展主方向，投資一些效率不高項目或無關領域，熱衷于股票市場短期投機交易，投資行為短期化，嚴重忽視實業(yè)運作和持續(xù)發(fā)展。過度投資既會導致生產(chǎn)過剩，浪費企業(yè)資源，又會增加企業(yè)財務壞賬風險。還有些上市企業(yè)由于對高管人員激勵不足或者缺乏監(jiān)督，導致企業(yè)高管人員投資積極性不高，在投資項目凈現(xiàn)值大于零時而沒有做出相應的投資決策。投資不足造成優(yōu)質(zhì)資源閑置，致使企業(yè)成長緩慢。

　　我國上市企業(yè)投資效率低下的主要原因

　　投資管理上，企業(yè)治理結(jié)構混亂，缺乏嚴格投資監(jiān)管。目前國內(nèi)諸多上市企業(yè)存在“所有者缺位”現(xiàn)象，董事會與監(jiān)事會形同虛設，缺乏對管理層的監(jiān)管機制，經(jīng)理人成為企業(yè)實際控制人，企業(yè)重大投資決策完全由經(jīng)理人做主，在投資方面或是追求大手筆、大投資，片面追求企業(yè)規(guī)模，卻忽視項目回報率；或是盲目跟風，多元化投資，對新行業(yè)不了解，導致管理混亂、浪費嚴重、投資效率低下。

　　投資行為上，追求短期投資利益，企業(yè)長期增長乏力。上市企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持續(xù)性是決定公司未來發(fā)展的關鍵因素。但目前諸多上市企業(yè)目光短淺，一方面投資行為短期化，刻意追求短期盈利，將大量投資集中在資本市場，投資行為被嚴重扭曲。另一方面大量資金游離于生產(chǎn)之外，使得實體經(jīng)濟融資困難，人均資本無法得到實質(zhì)性的提高，上市企業(yè)的技術進步更是無從談起，以致企業(yè)長期增長乏力。

　　投資環(huán)境上，政府行政干預過多，企業(yè)投資回報過低。我國上市企業(yè)的投資效率和投資行為很大程度上受外界環(huán)境的影響，各級地方政府往往會出于政績、穩(wěn)定以及就業(yè)等方面考慮，對上市企業(yè)尤其是國有上市企業(yè)的投資決策橫加干預，以致上市企業(yè)不得不上馬一些不具營利性的“政績工程”或“就業(yè)工程”項目，從而導致上市企業(yè)投資回報率較低甚至虧損。而符合公司愿景的營利性項目卻因為沒有多余資金或者缺乏政策支持被迫流產(chǎn)。

　　提高我國上市企業(yè)投資效率策略

　　建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構。上市公司要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的模式，進一步完善公司治理結(jié)構。要建立股東會、董事會、監(jiān)事會健全的組織機構。董事會和監(jiān)事會要相互獨立，監(jiān)事會真正發(fā)揮對董事會的監(jiān)督作用；要有計劃、有步驟地降低大股東持股比例，防止大股東操縱管理層、削弱董事會以及監(jiān)事會的監(jiān)督作用；增加獨立董事人數(shù)，優(yōu)化董事會構成；增加董事持股數(shù)量，激勵董事會對管理層過度投資的監(jiān)督和約束。企業(yè)高級管理人員要由董事會直接任命，對管理層進行監(jiān)督與激勵并重，將投資效率與管理層薪酬掛鉤，建立合理規(guī)范的薪酬結(jié)構，健全經(jīng)理人持股激勵機制，激勵管理層自我抑制過度投資，減少非效率投資行為發(fā)生。

　　強化對投資活動的監(jiān)督與控制，建立科學規(guī)范的投資決策程序。企業(yè)投資效率取決于投資的內(nèi)部決策和外部約束機制：決策機制從內(nèi)部保證企業(yè)尋找好的投資項目，約束機制從外部治理結(jié)構使企業(yè)放棄低效的投資項目。因此，一方面要強化對投資活動的外部監(jiān)督與內(nèi)部控制。要加強信息披露機制，改進與完善財務報告，準時披露財務報表等相關信息；要建立良好的監(jiān)督體系，發(fā)揮監(jiān)事會及股東的監(jiān)督職能，聘請高質(zhì)量審計機構，對企業(yè)財務報表進行審計，幫助企業(yè)做出理性投資決策，提高企業(yè)投資效率。另一方面，要做好項目投資可行性分析，建立科學的投資決策程序。企業(yè)要做好投資項目技術上的可行性分析和經(jīng)濟上的有效性論證，采取各種有效方法精算出相關指標，預先確定不同項目的優(yōu)劣程度；要聘請技術、管理、財務等方面的專家做好項目投資可行性分析報告的監(jiān)督和審查，確保項目投資的回報率。

　　完善投資法律法規(guī)，減少取消行政干預。要結(jié)合我國國情，借鑒西方發(fā)達國家先進制度和經(jīng)驗，包括管理層誠信義務、公司治理監(jiān)督模式、信息披露制度、股東訴訟機制以及民事賠償責任等政策，不斷完善與上市企業(yè)發(fā)展相關的投資法律法規(guī)，及時調(diào)整不科學的制度設計，彌補現(xiàn)存的法律漏洞，通過嚴謹?shù)姆梢?guī)定完善上市企業(yè)投資機制。此外，要充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，正確處理好政府和市場的關系，建立優(yōu)勝劣汰的市場競爭機制；進一步減少、取消行政干預，政府不應該管的事情堅決不管，尤其是關于上市企業(yè)自身投資決策的事情；逐步改進政府官員的政績評價指標體系，使上市企業(yè)業(yè)績與公務員政績脫鉤，從根本上徹底消除行政干預的原動力，為上市企業(yè)提供一個寬松、適度的政策環(huán)境，從而提升上市企業(yè)的投資效率。

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