安倍超量化寬松貨幣政策實(shí)施半年多，似乎取得了一定成效。但日本進(jìn)出口遭遇困難，埋下通貨膨脹和金融危機(jī)隱患，物價(jià)再次回落、經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，日本擺脫通縮的目標(biāo)將困難重重

　　近年來，通貨緊縮成為阻礙日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長的頑疾。安倍晉三上臺后，實(shí)施了擺脫通縮的“組合拳”。如今安倍超量化寬松貨幣政策實(shí)施半年多，表面上看似乎發(fā)揮了物價(jià)上漲、日元貶值、刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)：根據(jù)日本內(nèi)閣府經(jīng)濟(jì)報(bào)告，拉動宏觀經(jīng)濟(jì)的出口實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度增長，在個(gè)人消費(fèi)和企業(yè)設(shè)備投資明顯回升的背景下，日本實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)較高增長，整個(gè)物價(jià)呈現(xiàn)“擺脫通貨緊縮的態(tài)勢”。

　　然而進(jìn)入下半年后，日本核心物價(jià)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月下降，其中9月份同比再次負(fù)增長，為-0.2%，而表明擺脫通脹的重要指標(biāo)平均工資水平截至9月連續(xù)16個(gè)月負(fù)增長。從日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，日本物價(jià)再次回落，經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

　　首先，出口增長乏力，內(nèi)需增長堪憂。日本央行向市場大量注入基礎(chǔ)貨幣導(dǎo)致日元匯率快速貶值，使出口實(shí)現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度增長，而個(gè)人消費(fèi)一季度比去年同期增長0.6％，促成了以出口和消費(fèi)拉動的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。然而，好景不長，因進(jìn)口能源價(jià)格上漲，三季度出口增長率為-0.6%，使外需對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率在相隔３個(gè)季度后又轉(zhuǎn)為-0.5個(gè)百分點(diǎn)。日本9月份貿(mào)易收支赤字為9321億日元，突破了1979年以來同月赤字的最高紀(jì)錄。在貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，企業(yè)出口乏力的背景下，日本個(gè)人消費(fèi)也有后勁不足的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，進(jìn)口價(jià)格全面上漲，企業(yè)設(shè)備投資回升不力。本輪物價(jià)上升起因于日元貶值下進(jìn)口原材料、石油、液體天然氣等能源價(jià)格的全面上漲，不僅帶動了企業(yè)用電和能源成本的上漲，而且也導(dǎo)致所有生活用品價(jià)格全面漲價(jià)，打擊了居民的消費(fèi)欲望。尤其是進(jìn)口能源和原材料等成本的上漲，影響企業(yè)設(shè)備投資積極性，很多房地產(chǎn)商處于觀望態(tài)勢，不敢貿(mào)然投資。

　　再次，埋下通貨膨脹和金融危機(jī)隱患。雖然二季度日本單位勞動力成本有所提高，但平均工資水平連續(xù)16個(gè)月負(fù)增長,而綜合物價(jià)水平與去年同比仍為負(fù)數(shù)。不僅如此，當(dāng)勞動力價(jià)格和企業(yè)自律性創(chuàng)新能力沒有提升的前提下，單純的物價(jià)上漲，在短期內(nèi)只會導(dǎo)致居民實(shí)際收入水平下降，企業(yè)利潤空間縮小，還將可能陷入因進(jìn)口價(jià)格上漲而國內(nèi)物價(jià)全面上升的螺旋式通貨膨脹。從長期來看，巨額的政府債務(wù)負(fù)擔(dān)還將導(dǎo)致惡性通貨膨脹和金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。目前，日本政府債務(wù)為全球之首。而安倍超量化寬松貨幣政策要求日本央行要繼續(xù)實(shí)施長期的購債策略，必然會因國內(nèi)債券市場飽和而吸引海外投資者，打破日本債務(wù)90%以上為國內(nèi)投資人所擁有的格局。根據(jù)歐債危機(jī)的教訓(xùn)，當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)無法維持長期穩(wěn)定增長時(shí)，不僅引發(fā)長期國債利率上升而導(dǎo)致的國內(nèi)惡性通貨膨脹，而且海外投資者大量拋售債券也將引發(fā)新一輪金融危機(jī)。

　　安倍超量化寬松貨幣政策雖然取得了一定成效，但存在的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，加上美國聯(lián)邦儲備銀行宣布繼續(xù)實(shí)施QE3，在一定程度上又抵消了日本超量化寬松貨幣政策的效果，因此擺脫通縮的目標(biāo)將困難重重。筆者認(rèn)為，為了實(shí)現(xiàn)物價(jià)的全面回升，提高民間企業(yè)和市場的潛在能力和需求，激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力，以超量化寬松貨幣政策為主的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”必須進(jìn)行調(diào)整：即日本銀行把資金貸給企業(yè)而非金融機(jī)構(gòu)來振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)；放松對資本市場的管制，為企業(yè)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供更有利的融資平臺；通過積極的財(cái)政政策，降低政府債務(wù)水平，減少企業(yè)法人稅等負(fù)擔(dān)；改革保守僵化的雇傭制度，消除農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的管制和保護(hù)，提高就業(yè)和勞動者工資水平，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

　�。ㄗ髡呦抵袊ù髮W(xué)商學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師）