自我國(guó)建立證券市場(chǎng)以來(lái)一直到2012年，已經(jīng)經(jīng)歷了三輪新股發(fā)行體制改革，新股發(fā)行的市場(chǎng)化程度逐步提高，新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制不斷完善，高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募的“三高”頑疾正在得到解決，新股上市“破發(fā)”不再罕見(jiàn)，投資新股穩(wěn)賺不賠的情況被打破�？梢哉J(rèn)為，新股發(fā)行市場(chǎng)化改革的大方向是正確的，也是提升整個(gè)股票市場(chǎng)市場(chǎng)化程度的關(guān)鍵步驟。而這次明確提出要推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制改革，這也是向成熟市場(chǎng)過(guò)渡的一個(gè)方向。

　　然而，發(fā)行體制改革是一個(gè)動(dòng)態(tài)完善、優(yōu)化的過(guò)程，不可能一蹴而就。以注冊(cè)制為目標(biāo)的市場(chǎng)化新股發(fā)行體制改革，在放松事前行政審批的同時(shí)，要加強(qiáng)事中與事后的監(jiān)管；在行政放權(quán)的同時(shí)，要建立市場(chǎng)的約束。改革的重點(diǎn)不在于“破”而在于“立”，如何建立注冊(cè)制發(fā)行機(jī)制所必需的各項(xiàng)配套機(jī)制與制度，特別是建立注冊(cè)制所需要的市場(chǎng)約束機(jī)制，是改革成功與否的關(guān)鍵。

　　首先，要調(diào)整現(xiàn)有法律法規(guī)中與注冊(cè)制不相適應(yīng)的內(nèi)容。推進(jìn)注冊(cè)制改革是新股發(fā)行市場(chǎng)化的改革，更是法制化的改革，如果沒(méi)有完備的法律法規(guī)作為制度基礎(chǔ)，注冊(cè)制是不可能實(shí)施的。

　　其次，推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制改革還涉及政府與市場(chǎng)關(guān)系的重塑。注冊(cè)制改革的重點(diǎn)是建立市場(chǎng)化的新股發(fā)行運(yùn)行機(jī)制，這需要對(duì)新股發(fā)行過(guò)程中政府的行為職責(zé)與市場(chǎng)各相關(guān)主體的行為職責(zé)進(jìn)行重新界定。就政府而言，需要在監(jiān)管理念、監(jiān)管方式和監(jiān)管手段方面進(jìn)行改革；而在市場(chǎng)方面，則面臨融資理念、融資方式、發(fā)行節(jié)奏、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行方式等的完全市場(chǎng)化改革。

　　再次，要配套建設(shè)新股發(fā)行注冊(cè)制所必需的約束機(jī)制、信息披露機(jī)制、中小投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制等。加強(qiáng)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體的市場(chǎng)約束，強(qiáng)化發(fā)行人及其控股股東等責(zé)任主體的誠(chéng)信義務(wù)；加大和規(guī)范信息公開(kāi)力度，建立完全市場(chǎng)化的審核機(jī)制，審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，審核過(guò)程更加公開(kāi)，通過(guò)注冊(cè)制提高新股發(fā)行各層面、各環(huán)節(jié)的透明度，努力實(shí)現(xiàn)公眾的全過(guò)程監(jiān)督；著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。最后，要明確發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過(guò)程中的獨(dú)立主體責(zé)任。

　　總之，在推進(jìn)過(guò)程中，要堅(jiān)持市場(chǎng)化和法制化取向，同時(shí)更加注重改革的系統(tǒng)性、整體性、協(xié)同性。相信只要我們努力做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，注冊(cè)制就會(huì)離我們?cè)絹?lái)越近。

　　（作者系中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)）