預(yù)計下半年貨幣政策繼續(xù)維持二季度以來有所調(diào)整的穩(wěn)健態(tài)勢；消費(fèi)對未來經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度會不斷增大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的趨勢仍會延續(xù)；宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率進(jìn)一步提高，但增幅收窄迅速；地產(chǎn)行業(yè)受利率市場化壓低住房投資需求的影響，或?qū)⒉饺腴L期調(diào)整。

　　向松祚：談到中國的增長，要尊重客觀的事實，客觀的事實是什么呢？看一看世界幾千年的歷史，特別是工業(yè)革命之后幾百年的歷史，我們會發(fā)現(xiàn)快速的經(jīng)濟(jì)增長絕對不是常態(tài)，而是例外。工業(yè)革命從1750年算起，人口超過一個億或者是幾千萬的大國，出現(xiàn)20年快速經(jīng)濟(jì)增長的國家只有5個。

　　目前，依靠低勞動力成本、低環(huán)境成本、低資源成本實現(xiàn)高速增長的數(shù)量型擴(kuò)張模式已經(jīng)無法繼續(xù)下去。從出口增速和出口對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)來看，中國出口行業(yè)的整體比較優(yōu)勢有相當(dāng)明顯的下降。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“新的常態(tài)”。

　　張健華：浙江經(jīng)濟(jì)有中國經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱。從浙江的形勢來看，四五月份以后出現(xiàn)企穩(wěn)回升，盡管回升基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，但是看到一些好的跡象。根據(jù)我們每月對企業(yè)跟蹤監(jiān)測的調(diào)查問卷來看，發(fā)現(xiàn)信心在逐漸恢復(fù)，外需有好轉(zhuǎn)跡象，市場有所恢復(fù)，新的訂單有所上升。

　　我們分析認(rèn)為，信心恢復(fù)的主要因素之一是貨幣政策調(diào)整。這一輪定向降準(zhǔn)惠及不少浙江企業(yè)，尤其對小企業(yè)增加投入，釋放了接近180億元。這對市場釋放出一個信號，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)信心。企業(yè)最近盈利是在改善的，但是企業(yè)新建項目投資很少，說明大家對未來長遠(yuǎn)預(yù)期不是很看好，短期愿意多投一些。

　　2、困惑：風(fēng)險交織，挑戰(zhàn)如何看清？

　　從內(nèi)部看，我國經(jīng)濟(jì)資源環(huán)境支撐條件發(fā)生了很大變化，也不可能再依靠大量廉價勞動力投入、資源投入、環(huán)境承載來支撐高速增長，從外部來看，國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境也發(fā)生了巨大變化，所以經(jīng)濟(jì)增速必將轉(zhuǎn)入中速增長。經(jīng)濟(jì)增速降低過程中，各種風(fēng)險也會交織出現(xiàn)。

　　記者：影子銀行、房價下跌、產(chǎn)能過剩、地方債……這些風(fēng)險相互交織、互為因果，如何解讀當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的各種風(fēng)險？

　　王建：世界上幾次大的泡沫，比如說日本資產(chǎn)泡沫破裂、美國次貸危機(jī)，在這些之前都發(fā)生了什么？無一例外的都是生產(chǎn)過剩。

　　對于中國來說，短期過剩其實是長期不足，因為我們沒有完成工業(yè)化。沒有需求變軌的話這個問題是解決不了的，所以一定要把給外國人生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變成給國內(nèi)人生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，這絕對不是一個貨幣政策問題，而是一個結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的問題。目前的外需恢復(fù)是沒有牢固基礎(chǔ)的，假如外需支撐沒有了，速度還要掉下來。中國今天要解決房地產(chǎn)泡沫的問題、解決地方債的問題，歸根到底是要給實體產(chǎn)業(yè)找到出口。

　　李稻葵：當(dāng)期中國經(jīng)濟(jì)的杠桿率是歷史上最高的，高達(dá)200%以上的宏觀經(jīng)濟(jì)杠桿率大部分是在過去五年中形成的。其原因在于，大量本應(yīng)通過債券市場融資的長期投資項目，卻是通過銀行貸款和信托產(chǎn)品形式，得到了與其期限并不匹配的短期融資。這一基本事實造成了一個困惑，那就是一旦經(jīng)濟(jì)增長速度過分下滑，則必然帶來土地出讓速度放緩、產(chǎn)能過剩加劇、企業(yè)利潤下降，再經(jīng)過金融領(lǐng)域的放大就很有可能對宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不成比例的重大沖擊。

　　向松祚：中國勞動生產(chǎn)率增速已經(jīng)出現(xiàn)持續(xù)放緩甚至是快速放緩勢頭。過去這些年我們勞動生產(chǎn)率增長速度是6%，現(xiàn)在勞動生產(chǎn)率已經(jīng)快速下降到4%以下。從某種程度上說，勞動生產(chǎn)率的增長速度出現(xiàn)大幅度放緩，是經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的根本原因。未來，凈勞動力可能要變成負(fù)增長，我們經(jīng)濟(jì)增長速度怎么還能維持高速度？我們只能面對現(xiàn)實，把勞動生產(chǎn)率搞起來才是正道，應(yīng)該在這個基礎(chǔ)上討論中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實。

　　3、出路：長期經(jīng)濟(jì)增長取決于什么？

　　當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于一個非常微妙的時期，增長速度從2010年的10.4%和2011年的9.2%驟然下降到2012和2013年7.7%，而經(jīng)濟(jì)增速自身還有不斷下滑的趨勢。在這種情況下，通過短期政策來穩(wěn)增長具有合理性。我們看到，這一輪穩(wěn)增長的動作主要集中在一些民生性的建設(shè)項目，以及中國經(jīng)濟(jì)仍然需要的基礎(chǔ)性投資，如保障房、城市地下管網(wǎng)及高鐵。

　　記者：穩(wěn)增長在短期是有效的，但經(jīng)濟(jì)增長不能總依靠外在政策刺激，如何保持長期的經(jīng)濟(jì)增長？

　　向松祚：長期的經(jīng)濟(jì)增長到底決定于什么，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)最基本的問題。長期的經(jīng)濟(jì)增長至少取決于兩個因素——人均勞動生產(chǎn)率和勞動力的凈增長率。我們今天談經(jīng)濟(jì)增長時，不能總糾纏貨幣政策、財政政策。單純依靠貨幣信貸和財政債務(wù)刺激，根本無法實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長，只會適得其反。

　　勞動生產(chǎn)率最取決于人力資本，包括科技創(chuàng)新水平、想象力、創(chuàng)造力、職業(yè)精神等。我們在20世紀(jì)80年代初就講教育體制改革、科研體制改革，今天我們的教育、科研怎么樣？如果沒有這樣的東西，只靠單純的要素投入，經(jīng)濟(jì)增長短期內(nèi)是可以有很高的速度，但是會快速下去。所以我們講，當(dāng)人口紅利、國際市場紅利、資源要素都沒有了，那么只能靠科技、靠改革。然而，從數(shù)量型擴(kuò)張轉(zhuǎn)型到質(zhì)量型增長；從依靠低要素成本轉(zhuǎn)型到依靠科技創(chuàng)新；從依靠傳統(tǒng)比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)型到創(chuàng)造新的比較優(yōu)勢，卻需要相當(dāng)漫長艱辛的努力。

　　李稻葵：問題的關(guān)鍵是，部分政策只能在短期發(fā)揮效應(yīng)，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)存在問題多是深層次的，社會民眾和投資者關(guān)注的改革方略尚未完全落實。不僅國有企業(yè)改革、混合所有制、打破壟斷、簡政放權(quán)等改革項目尚未完全落實，許多各級政府官員應(yīng)該主動去創(chuàng)新試驗的改革項目也并沒有推行。

　　調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，在不少地區(qū)，正常的經(jīng)濟(jì)決策擱置停頓，處于無人負(fù)責(zé)的狀態(tài)，這種懈怠觀望的不作為局面對于整個經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是極其有害的。因此，當(dāng)務(wù)之急是調(diào)動一系列政府機(jī)構(gòu)改革創(chuàng)新、簡政放權(quán)，形成各級政府敢于擔(dān)當(dāng)、銳意進(jìn)取的新局面。這是中國經(jīng)濟(jì)在明年、后年以及未來若干年能否煥發(fā)活力的關(guān)鍵之關(guān)鍵。社會各界應(yīng)該高度關(guān)注這一問題，應(yīng)該把注意力從短期的穩(wěn)增長政策轉(zhuǎn)向改革的動力問題，從而保證中國經(jīng)濟(jì)能夠較快地恢復(fù)增長的活力。

　　國際風(fēng)向標(biāo)

　　美國：經(jīng)濟(jì)短期波動，中期前景向好

　　2014年一季度，美國GDP年化環(huán)比增長率終值下修至-2.9%，但相對于2013年第一季度的同比GDP增長率為1.6%。美國短期經(jīng)濟(jì)波動主要受一些一次性因素影響，美國經(jīng)濟(jì)基本面比較強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)增長在中期將逐步恢復(fù)。

　　歐元區(qū)：通縮壓力不減，政策或?qū)⒓哟a

　　自2013年10月以來，歐元區(qū)通脹率持續(xù)運(yùn)行在1%以下區(qū)間，整個歐元區(qū)面臨通縮壓力。今年6月ECB推出負(fù)利率政策，未來ECB可能仍有更多政策出臺以緩解通縮壓力并穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。預(yù)計未來一段時間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景比較穩(wěn)定，對中國的出口不會形成拖累。

　　——清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心《2014年第三季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測與分析》（邱玥整理）