根據(jù)財政部等三部委日前聯(lián)合發(fā)布的通知，從明年1月1日起，企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅遞延納稅優(yōu)惠政策開始實施。

　　企業(yè)年金、職業(yè)年金遞延納稅，就是在年金繳費環(huán)節(jié)和年金基金投資收益環(huán)節(jié)暫不征收個人所得稅，而將納稅義務遞延到個人實際領取年金的環(huán)節(jié)。顯然，這種制度安排可以降低多數(shù)參保者的實際稅負，提高企業(yè)和個人參繳年金的積極性，有助于作為我國養(yǎng)老保險“第二支柱”的企業(yè)、職業(yè)年金快速做大。據(jù)推算，年金遞延納稅將使年金規(guī)模未來3年保持年均30%以上增長，2015年達到或接近1萬億元。

　　這給了資本市場“中國版401K計劃”到來的遐想。和我國企業(yè)年金一樣由雇員、雇主共同繳費建立的美國401K計劃，上世紀80年代建立以來發(fā)展迅速，目前美國60%接近退休年齡的家庭擁有該種賬戶。截至今年二季度，累積資產(chǎn)達到3.79萬億美元。

　　美國401K計劃之所以被視為養(yǎng)老金發(fā)展的典范，不僅在于其采用的遞延納稅已經(jīng)成為各國借鑒的樣板，更在于形成了長線資金與資本市場之間雙贏的模式：一方面，401K計劃為股市提供了長期穩(wěn)定的資金來源，直接或間接持股已經(jīng)占到美國股票總市值的三分之一，從而成為推動美國股市持續(xù)走牛的力量；另一方面，401K計劃自身也獲得了較高的收益率，過去近30年中，美國401K計劃實現(xiàn)了年均超過6%的投資回報。

　　這個“與牛市共舞”的傳奇，才是股市投資者的夢想。打破稅收瓶頸，只完成了“中國版401K計劃”的上半場；如果中國企業(yè)年金能復制美國401K計劃的投資路線，資本市場也就迎來了源源不斷的“活水”。

　　年金、社�；鸬葓鐾忾L期資金入市，除了直接輸入推動股價上漲的資金，至少還能帶來兩方面的好處：一是年金基金管理者作為重量級的機構(gòu)投資者入市，有助于改善目前滬深兩市以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)；二是作為典型的長期投資者，年金更加青睞有穩(wěn)定增長、高分紅股票的投資取向，有助于提升藍籌股的估值中樞。

　　對于以流動性為食的資本市場，資金永遠是渴求的對象。但是，站在資金的角度看，資本市場的吸引力仍然有限。

　　現(xiàn)行《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定，企業(yè)年金投資股票及股票基金、混合基金和投資連結(jié)保險產(chǎn)品的上限是30%。但在實際運作中，企業(yè)年金大多投向債券等固定收益類品種，這個上限其實形同虛設。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年6月，企業(yè)年金積累基金規(guī)模5300多億元，其中投資權(quán)益類資產(chǎn)僅為幾百億元。即使年金規(guī)模不擴大，“盤活存量”也還有相當大空間。

　　放眼A股市場，重融資輕投資的頑疾尚未得到根治，市場走勢牛短熊長、波幅巨大，不僅缺乏穩(wěn)定、合理的投資回報，還時常伴有突發(fā)系統(tǒng)性風險。讓企業(yè)年金、保險資金等百姓養(yǎng)命錢貿(mào)然入市甚至“救市”，只能說是市場的一廂情愿。

　　如果不能有效提高資本市場對長線資金的吸引力，潛在可入市資金的盤子再大，對于資本市場來說也是遠水不解近渴。

　　有人提出，中國應該像美國那樣出臺對年金購買股票型基金比例的強制要求。但應該清醒地看到，多層次資本市場體系建設的“渠成”，才是長期資金“水到”的保障。真正的大牛市，從來都是良好的基本面和制度面的共振。