國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群：

　　目前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)于2015年12月后實(shí)施了三次加息，但未來加息的力度和節(jié)奏還存在較大不確定性。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然保持住了溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，失業(yè)率也接近自然失業(yè)率水平，但外部環(huán)境依然偏緊，復(fù)蘇基礎(chǔ)也不扎實(shí)，加上加息產(chǎn)生對(duì)企業(yè)投資、居民消費(fèi)的抑制作用，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)還存在一定的不確定性。其次，特朗普減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資的政策將增加美國(guó)政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這需要寬松貨幣環(huán)境的支持，而目前貨幣政策走向是背道而馳的。從以往情況看，美國(guó)的財(cái)政和貨幣政策往往是相互配合的，未來二者如何協(xié)調(diào)、怎么協(xié)調(diào)還有待觀察。按照美國(guó)的財(cái)年制度，特朗普的財(cái)政政策主張要到明年初才能落實(shí)，如果說這之前美聯(lián)儲(chǔ)可能抓住“窗口期”繼續(xù)加息的話，那么在特朗普財(cái)政政策落地后，加上美聯(lián)儲(chǔ)主席的交替，加息能否繼續(xù)推進(jìn)則需要畫一個(gè)大的問號(hào)。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)、穩(wěn)中向好，特別是近期固定資產(chǎn)投資、發(fā)電量、對(duì)外貿(mào)易等一系列指標(biāo)表現(xiàn)良好，PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)也已結(jié)束，增長(zhǎng)速度處于合理區(qū)間，未來經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向好基礎(chǔ)將更加扎實(shí)。在這樣的背景條件下，我認(rèn)為對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息不必過度緊張。要堅(jiān)持以我為主，根據(jù)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，對(duì)我國(guó)貨幣政策進(jìn)行主動(dòng)性調(diào)整，而不是根據(jù)美國(guó)貨幣政策進(jìn)行被動(dòng)性調(diào)整。從大勢(shì)看，人民幣在國(guó)際貨幣體系中的地位是將逐步提升的，不可能兌美元持續(xù)走弱，而且這個(gè)大趨勢(shì)未來將越來越鮮明，從這個(gè)角度講，我國(guó)貨幣政策調(diào)整也要堅(jiān)持以我為主。

　　光明日?qǐng)?bào)記者馮蕾/攝

　　 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究所對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)吳澗生：

　　如何看美聯(lián)儲(chǔ)這次加息及其下一步走勢(shì)？實(shí)際上，美聯(lián)儲(chǔ)加息與否通常最看重的兩個(gè)核心指標(biāo)即是價(jià)格指標(biāo)和就業(yè)指標(biāo)，應(yīng)該說這兩個(gè)指標(biāo)基本符合美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前加息的要求，從價(jià)格指數(shù)來看，1月份CPI同比上漲2.5%，核心CPI上漲2.3%，已經(jīng)達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的區(qū)間目標(biāo)。而2月份失業(yè)率從1月的4.8%降到4.7%，1月和2月的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)都超過了20多萬人，可見目前美國(guó)的就業(yè)狀況是比較好的。

　　再看看美聯(lián)儲(chǔ)這次加息的動(dòng)因，我覺得還有更深層次更長(zhǎng)遠(yuǎn)的考慮，旨在超前性、有針對(duì)性應(yīng)對(duì)特朗普政府實(shí)施一系列政策措施可能帶來的通貨膨脹壓力，這是預(yù)期性的壓力。大家都知道，特朗普的減稅、放松金融監(jiān)管、擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等政策主張一旦逐步落實(shí)，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致財(cái)政政策的超寬松，加大“流動(dòng)性通脹”壓力。特朗普推行的貿(mào)易保護(hù)主義，勢(shì)必會(huì)抬高美國(guó)進(jìn)口商品的價(jià)格，導(dǎo)致整體物價(jià)水平上升，加大“消費(fèi)型”通脹壓力；而特朗普實(shí)行移民限制禁令，或?qū)⑻岣邉趧?dòng)力工資成本，也會(huì)加大“成本型通脹”壓力。從這個(gè)意義上講，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息是主動(dòng)性的和適應(yīng)性的，具有應(yīng)對(duì)未來通脹上升預(yù)期的前瞻意義。

　　但也要看到，美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期并沒有真正形成，美聯(lián)儲(chǔ)這次加息一方面要凸顯其政策的獨(dú)立性，另一方面也帶有或多或少的政治意味和色彩。結(jié)合前面講的，美聯(lián)儲(chǔ)聲稱今年要加三次，上半年一次，那么下半年就是兩次。但是，從美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性和相關(guān)指標(biāo)來看，今年下半年再加一次的可能性比較大，加兩次可能并不大。因?yàn)槿ツ昝绹?guó)經(jīng)濟(jì)四個(gè)季度分別增長(zhǎng)0.8%、1.4%、3.5%、1.9%，全年僅增長(zhǎng)1.6%，是國(guó)際金融危機(jī)后2011年以來的最低增幅，比2015年下降1個(gè)百分點(diǎn)。雖然包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的各方面預(yù)測(cè)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭要好于去年，但仍沒有達(dá)到其3%左右的潛在增長(zhǎng)水平，因此目前還不宜對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期估計(jì)過高。

　　而從美國(guó)的產(chǎn)能利用率來看，今年1月份是75.3%，低于80%左右的長(zhǎng)期平均水平，這表明美國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)能利用率還沒有恢復(fù)到長(zhǎng)期正常水平。特別是，特朗普推行的很多政策，如減稅政策，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及上調(diào)政府債務(wù)上限，加之還有保護(hù)主義等，能否真正付諸實(shí)施還面臨較大的不確定性。

　　此外，從外部環(huán)境看，全球主要經(jīng)濟(jì)體如歐盟、日本及新興經(jīng)濟(jì)體都依然面臨較大的下行壓力，不容樂觀，加上特朗普新政的因素、英國(guó)脫歐、歐洲一些國(guó)家大選的因素，以及局部地區(qū)持續(xù)動(dòng)蕩等都會(huì)直接或間接影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與增長(zhǎng)。因此，目前斷言美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)形成可能還為時(shí)過早，需要進(jìn)一步觀察。第二個(gè)問題是加息帶來的影響。應(yīng)該說，這次加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)來說總體是利好的，但對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)體的影響更多是負(fù)面的，對(duì)此應(yīng)有清醒的認(rèn)識(shí)和估計(jì)。從一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期來看，若美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，“高利差”勢(shì)必會(huì)加劇全球主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分化，導(dǎo)致全球資本流動(dòng)性紊亂，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。再就是加大“資本虹吸效應(yīng)”，新興經(jīng)濟(jì)體將面臨日益加大的資本抽逃壓力和風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)加重相關(guān)國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格下跌、貨幣貶值、外債負(fù)擔(dān)及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這也是一個(gè)大體判斷。

　　事實(shí)上，對(duì)中國(guó)而言，我們?cè)谶@方面已經(jīng)采取了不少對(duì)沖性舉措，不斷依據(jù)市場(chǎng)上調(diào)逆回購(gòu)操作和中期借貸便利（MLF），我認(rèn)為采取這樣的政策措施是“兩害相較取其輕”。我們的經(jīng)濟(jì)本身下行壓力比較大，這個(gè)時(shí)候提高利率就會(huì)加大市場(chǎng)融資成本，加大企業(yè)生產(chǎn)和投資成本，不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。但是，央行這樣做，不僅有效防止形成人民幣持續(xù)貶值的預(yù)期和外匯儲(chǔ)備急劇減少的壓力，而且也較好應(yīng)對(duì)了特朗普的新政，不給其指控我為“匯率操縱國(guó)”的口實(shí)，從而有利于促進(jìn)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定的大局。

　　下一階段，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步加息，人民幣長(zhǎng)期貶值的壓力還是有的，但只要我們保持戰(zhàn)略和政策定力，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，特別是貨幣政策調(diào)控，我們是完全能夠有效應(yīng)對(duì)的。在政策建議方面，我想當(dāng)前最重要的還是要加強(qiáng)中美雙方的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)對(duì)話，加強(qiáng)溝通交流和相關(guān)政策合作，這一點(diǎn)非常重要，這里不僅僅是財(cái)政政策和貨幣政策，還有匯率政策、貿(mào)易政策等，避免中美雙邊關(guān)系走向沖突。再就是，要堅(jiān)持匯率市場(chǎng)化的改革，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管控和資本流動(dòng)性監(jiān)管，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，從而有效應(yīng)對(duì)外部環(huán)境給我?guī)淼牟焕绊憽?/P>

　　    中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院對(duì)外經(jīng)濟(jì)研究所研究員姚淑梅：

　　今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放加息信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議臨近時(shí)，主要機(jī)構(gòu)對(duì)3月加息概率的預(yù)測(cè)均在90%以上。由于此次加息的前瞻性指引與市場(chǎng)預(yù)期一致，市場(chǎng)反應(yīng)很正面。主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)與國(guó)債收益率下滑，美股大漲，顯示出市場(chǎng)緊張情緒的緩解以及對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的信心；二是新興市場(chǎng)貨幣對(duì)美元匯率表現(xiàn)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)加息后，印度、墨西哥、馬來西亞、巴西、南非等國(guó)貨幣對(duì)美元匯率均呈現(xiàn)微幅升值，表明美聯(lián)儲(chǔ)加息并未引發(fā)新興市場(chǎng)恐慌。目前看，就短期影響來說，由于美聯(lián)儲(chǔ)3月如期升息，市場(chǎng)情緒已經(jīng)穩(wěn)定。雖然美聯(lián)儲(chǔ)加息指引顯示年內(nèi)還有兩次加息，但市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)6月之前不會(huì)加息，這在短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本流動(dòng)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息是基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)改善，但從國(guó)際大環(huán)境看，此次加息與之前兩次加息時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀不同，中國(guó)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯向好，日本經(jīng)濟(jì)微幅改善，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已呈現(xiàn)觸底回升跡象，市場(chǎng)對(duì)主要央行貨幣政策已有收緊預(yù)期。這種情況下，美元指數(shù)上漲空間有限。只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)穩(wěn)中向好，人民幣匯率在合理均衡的水平上保持穩(wěn)定就不會(huì)有太大壓力。從中期看，美聯(lián)儲(chǔ)首次提及“對(duì)稱通脹目標(biāo)”概念，雖然耶倫表示不必對(duì)此過度解讀，但仍引發(fā)市場(chǎng)的想象空間，部分觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已將通脹目標(biāo)由2%的上限調(diào)整為2%的調(diào)控中樞，表明美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)ν浫萑潭壬仙�，預(yù)示著未來加息步伐相對(duì)緩和。不過，從特朗普經(jīng)濟(jì)政策的很多需求看，是需要弱勢(shì)美元做支撐的�？傊�，美聯(lián)儲(chǔ)加息必然會(huì)一定程度推升美元，加大我國(guó)資本外流壓力，需密切跟蹤應(yīng)對(duì)。但綜合多方面因素看，也要保持定力，無需過度反應(yīng)。