最近兩個(gè)月，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出大起大落的走勢(shì)。然而，進(jìn)入8月份以來，A股市場(chǎng)的整體波動(dòng)幅度略有降低，但市場(chǎng)的投資信心依然未有得到實(shí)質(zhì)性的提振。

　　上一周，A股市場(chǎng)遭遇到諸多利空消息的襲擊。其中，備受關(guān)注的，莫過于人民幣的持續(xù)貶值。

　　一般而言，新興市場(chǎng)的本幣貶值，多會(huì)給股票市場(chǎng)構(gòu)成一定的壓力。然而，在上周諸多壓力的影響之下，A股市場(chǎng)非但沒有出現(xiàn)大幅下跌的走勢(shì)，反而還出現(xiàn)了震蕩走高的行情，市場(chǎng)距離4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口也僅有一步之遙。

　　究其原因，實(shí)則更大程度上受益于國(guó)家隊(duì)資金的強(qiáng)力救助，而此時(shí)市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的沖擊壓力也驟然降低。

　　然而，就在上周五晚間，證監(jiān)會(huì)在例行發(fā)布會(huì)上作出的重要表態(tài)，卻引起了市場(chǎng)的憂慮。

　　其中，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)“今后若干年，中國(guó)證券金融股份有限公司不會(huì)退出，其穩(wěn)定市場(chǎng)的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場(chǎng)劇烈異常波動(dòng)、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用�！�

　　與此同時(shí)，當(dāng)天晚間亦有一則消息強(qiáng)調(diào)，“今日證金公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓了部分股票，由其長(zhǎng)期持有�！�

　　對(duì)此，如何解讀這一系列的重磅消息，才是時(shí)下投資者最為關(guān)心的問題。

　　實(shí)際上，從具體的言語表態(tài)中，主要強(qiáng)調(diào)了幾個(gè)關(guān)鍵詞。

　　其中，“若干年”“不會(huì)退出”，實(shí)則起到了穩(wěn)定市場(chǎng)信心的作用，同時(shí)也意味著之前買入并持有的股票并沒有退出的要求。但是，卻通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向匯金公司轉(zhuǎn)讓了部分股票，由其長(zhǎng)期持有，這也給市場(chǎng)傳遞了國(guó)家隊(duì)持續(xù)維穩(wěn)的積極信號(hào)。

　　再者，強(qiáng)調(diào)了“一般不入市操作”，實(shí)則需要結(jié)合“當(dāng)市場(chǎng)異常波動(dòng)，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證金公司將以多種形式維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定”進(jìn)行解讀。

　　具體而言，即在未來的行情中，證金公司為首的國(guó)家隊(duì)資金不會(huì)持續(xù)買入股票來提振市場(chǎng)，更可能把主動(dòng)權(quán)直接交還給市場(chǎng)，讓市場(chǎng)說了算。但是，當(dāng)遇到市場(chǎng)異常波動(dòng)的狀況時(shí)，并可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證金公司還是會(huì)出來維穩(wěn)兜底的。

　　不過，如何衡量市場(chǎng)異常波動(dòng)，卻又是一個(gè)令人困惑的問題。

　　退一步來說，一旦市場(chǎng)并未出現(xiàn)所述的“異常波動(dòng)”走勢(shì)，而是采取陰跌式的下跌走勢(shì)，那屆時(shí)又會(huì)否引發(fā)證金公司的救助行動(dòng)呢？這確實(shí)給了投資者諸多的思考。

　　但是，從上周五晚間證監(jiān)會(huì)的表態(tài)中，我們似乎已經(jīng)感受到時(shí)下的A股正處于逐步平穩(wěn)的狀態(tài)，而國(guó)家隊(duì)逐步把主動(dòng)權(quán)交還給市場(chǎng)，也是預(yù)期之內(nèi)的事情。

　　然而，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，未來的走向仍然取決于幾大因素。

　　其一、杠桿資金對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響。

　　所謂“成也杠桿，敗也杠桿”。時(shí)下，雖然證監(jiān)會(huì)已加快去杠桿化的節(jié)奏，但是杠桿資金對(duì)市場(chǎng)的撬動(dòng)影響依存。但不可否認(rèn)的是，杠桿資金對(duì)A股市場(chǎng)的撬動(dòng)影響已經(jīng)逐步趨弱了。顯然，在場(chǎng)外配資遭遇重創(chuàng)的背景下，場(chǎng)內(nèi)融資規(guī)模的回暖程度會(huì)對(duì)市場(chǎng)的影響更為深刻。

　　其二、新增流動(dòng)性涌入預(yù)期。

　　對(duì)于新增流動(dòng)性而言，除了杠桿資金的撬動(dòng)影響之外，養(yǎng)老金入市、基金互認(rèn)以及社�；鹑胧械纫蛩�，也會(huì)給A股市場(chǎng)的新增流動(dòng)性帶來較大的影響。不過，從時(shí)下新增流動(dòng)性的涌入預(yù)期來看，其預(yù)期并沒有像幾個(gè)月之前那樣強(qiáng)烈，由此也降低了新增流動(dòng)性對(duì)市場(chǎng)的刺激影響。

　　其三、激活存量資金的手段。

　　在新增流動(dòng)性涌入預(yù)期并不強(qiáng)烈的背景下，市場(chǎng)的走向卻更多依賴于存量資金來維系。然而，對(duì)于存量資金而言，其能否得到有效地激活，則時(shí)刻影響到未來市場(chǎng)的反彈高度。具體手段如實(shí)施部分標(biāo)的的“T+0”等。

　　筆者認(rèn)為，國(guó)家隊(duì)逐步把主動(dòng)權(quán)交還給市場(chǎng)，暗示著A市場(chǎng)或已得到階段性的修復(fù)。然而，在市場(chǎng)重奪主動(dòng)權(quán)之后，投資者仍然不能過分樂觀。因?yàn)椋谑袌?chǎng)新增流動(dòng)性涌入預(yù)期并不強(qiáng)烈的大環(huán)境下，中短期的A股市場(chǎng)或難有大作為。