做自己的國(guó)際銀行家

　　真正的人民幣國(guó)際化，是在2008年以后。之前人民幣國(guó)際化一直處在自發(fā)萌芽狀態(tài)，主要是人民幣現(xiàn)鈔跨境流通。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，讓世界變得漆黑一片。過(guò)去全世界到處都是美元，然而一夜之間都不見(jiàn)了，流動(dòng)性枯竭，貿(mào)易的融資也中斷了。中國(guó)因?yàn)槌钟写罅康拿涝�，開始對(duì)其他國(guó)家和地區(qū)提供流動(dòng)性支持。2008年12月，中韓兩國(guó)央行草簽了一份金額達(dá)1800億元人民幣的雙邊本幣互換。雙邊本幣互換就是簽署雙方如果有一方在需要的情況下提出請(qǐng)求，它可以拿自己的貨幣或者資產(chǎn)換取對(duì)方的資產(chǎn)。之前，香港人認(rèn)為港幣比人民幣好，韓國(guó)人也認(rèn)為韓元比人民幣強(qiáng)。危機(jī)來(lái)了，給了中國(guó)這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。雙邊本幣互換的雙方都可以主動(dòng)提出動(dòng)用，但實(shí)際上主要是中國(guó)為對(duì)方提供流動(dòng)性支持，這體現(xiàn)了一種大國(guó)的責(zé)任。通過(guò)雙邊本幣互換，人民幣已經(jīng)在為其他國(guó)家和地區(qū)提供國(guó)際流動(dòng)性支持。這是一個(gè)重大突破。

　　官方把人民幣國(guó)際化的起點(diǎn)放在2009年7月。因?yàn)樵谶@個(gè)時(shí)間點(diǎn)，中國(guó)開始在上海等地試點(diǎn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，在對(duì)外貿(mào)易中鼓勵(lì)使用人民幣，后來(lái)推廣到全國(guó)和全球。隨后人民幣跨境使用從貿(mào)易拓展到投資，再到允許外國(guó)投資者持有中國(guó)的資產(chǎn)，包括外國(guó)央行持有人民幣資產(chǎn)作為外匯儲(chǔ)備。由于還存在資本管制，金融市場(chǎng)還不很成熟，中國(guó)支持包括香港在內(nèi)的境外形成人民幣離岸市場(chǎng)，創(chuàng)造性地利用離岸市場(chǎng)推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　很長(zhǎng)一段時(shí)間里，中國(guó)官方從來(lái)不提人民幣國(guó)際化，一直用人民幣跨境使用這個(gè)詞。直到2015年6月，中國(guó)人民銀行發(fā)布了首份《人民幣國(guó)際化報(bào)告》，首次正式公開使用人民幣國(guó)際化一詞。這標(biāo)志著人民幣國(guó)際化進(jìn)入新階段。

　　過(guò)去6年多的時(shí)間里，人民幣國(guó)際化取得了一系列重要進(jìn)展。對(duì)外貿(mào)易已有超過(guò)五分之一使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)結(jié)算。與33個(gè)境外央行簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，累計(jì)金額達(dá)3.3萬(wàn)億元人民幣。以人民幣發(fā)行的國(guó)際債券超過(guò)5000億美元。外國(guó)人持有人民幣的資產(chǎn)，在境內(nèi)已有4.4萬(wàn)億元人民幣，在離岸市場(chǎng)上還有近2萬(wàn)億元。人民幣也成為其他國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣，2015年10月有38個(gè)國(guó)家報(bào)告其國(guó)際儲(chǔ)備中包括人民幣。人民幣的外匯交易也在迅速發(fā)展，在香港、倫敦都有活躍的交易。

　　大家看到這些數(shù)字，有的很大，但也許難有直觀的感受。要知道，在2008年以前，這些數(shù)字大部分是近乎為零的，所以人民幣國(guó)際化是相當(dāng)快速的�？偟膩�(lái)看，人民幣已經(jīng)在國(guó)際上被廣泛使用。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)人民幣加入SDR進(jìn)行評(píng)估時(shí)，已經(jīng)認(rèn)定人民幣是可自由使用的貨幣。這是國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化的認(rèn)可。

　　未來(lái)人民幣國(guó)際化還有很大的空間。有多大？大到什么程度？2016年10月份生效的SDR貨幣籃子，將由包括人民幣在內(nèi)的5種貨幣組成。過(guò)去是4種，美元、歐元、日元和英鎊，都是發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣。人民幣成為SDR的籃子貨幣，是首次發(fā)展中國(guó)家貨幣以新加入的身份進(jìn)入。人民幣在其中的權(quán)重是10.92%，居第三位，超過(guò)了日元和英鎊。SDR貨幣籃子的權(quán)重根據(jù)貿(mào)易和綜合金融兩個(gè)方面確定，各占50%，貿(mào)易指標(biāo)選擇的是五大經(jīng)濟(jì)體的出口，綜合金融指標(biāo)包括外匯儲(chǔ)備、國(guó)際銀行負(fù)債和國(guó)際債券余額、外匯交易量，各占三分之一。人民幣10.92%的權(quán)重中，來(lái)自貿(mào)易的貢獻(xiàn)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)自綜合金融指標(biāo)的貢獻(xiàn)不到1個(gè)百分點(diǎn)。放在五大貨幣中看，人民幣在代表性的三大國(guó)際金融交易中的比重不到五十分之一。人民幣國(guó)際化，自己跟自己縱向比，過(guò)去6年多有很大進(jìn)展；如果與其他貨幣橫向比，差距還很大。這也表明，未來(lái)人民幣在金融領(lǐng)域的國(guó)際化有很大的空間。

　　人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的情況很能說(shuō)明問(wèn)題。2013年人民幣在全球儲(chǔ)備貨幣中位居第七，占比是0.7%；2014年還在第七位，但占比已升至1.1%。人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備中的占比，與處于第六位的加元、第五位的澳元相差很小，與第四位的日元、第三位的英鎊差距也不是很大，英鎊的占比剛超過(guò)4%�，F(xiàn)在境外央行進(jìn)入中國(guó)債券市場(chǎng)是需要審批的，不僅進(jìn)入需要審批，能投資多少都需要審批。很多境外央行都表示有強(qiáng)烈需求，其持有人民幣的意愿遠(yuǎn)未得到滿足，還有很大空間。如果放開的話，人民幣占比會(huì)迅速上升，兩三年時(shí)間有可能超過(guò)4%，那樣人民幣就成為世界第三大儲(chǔ)備貨幣。

　　展望一下未來(lái)人民幣國(guó)際化前景。先看五年。從可自由使用貨幣的三項(xiàng)金融指標(biāo)看，五年后人民幣所占的比重將全面超過(guò)日元和英鎊，即五年后SDR貨幣籃子評(píng)估時(shí)，人民幣權(quán)重中來(lái)自綜合金融指標(biāo)的貢獻(xiàn)會(huì)超過(guò)日元和英鎊。因此，“十三五”期間人民幣成為第三大國(guó)際貨幣幾乎已成定局，但是人民幣還不是和美元、歐元并駕齊驅(qū)的三大貨幣，僅僅是排在第三而已，實(shí)際上還在第二梯隊(duì)，第一梯隊(duì)還是美元和歐元。

　　再看遠(yuǎn)些會(huì)怎么樣？估計(jì)到2030年，國(guó)際貨幣會(huì)形成美元、歐元、人民幣三足鼎立的格局，形成穩(wěn)定的貨幣三角�，F(xiàn)在越來(lái)越多的人認(rèn)同這種判斷，但是如果放到15年前會(huì)有人相信嗎？幾乎沒(méi)有人。2001年，德國(guó)著名的政治家、前總理施密特先生，就大膽預(yù)言30年以后世界只會(huì)剩下三種貨幣，美元、歐元和人民幣。他不是說(shuō)其他貨幣都消失，而是其他貨幣會(huì)成為這些貨幣的附屬，形成和這三種貨幣掛鉤的貨幣區(qū)。十多年前，幾乎沒(méi)人相信施密特先生的預(yù)言。今天來(lái)看，這個(gè)預(yù)言成真的可能性超過(guò)50%。

　　有了自己的國(guó)際貨幣，就可以做自己的國(guó)際銀行家。中國(guó)過(guò)去一直是輸出儲(chǔ)蓄，僅僅是儲(chǔ)蓄而不是資本，華爾街把中國(guó)的儲(chǔ)蓄變成資本對(duì)外輸出，包括回輸?shù)街袊?guó)。人民幣成為國(guó)際貨幣以后，中國(guó)就不僅僅輸出儲(chǔ)蓄，還可以直接輸出資本，直至輸出國(guó)際貨幣。中國(guó)不必非得依賴美元作為中介，不必需要華爾街作為我們的國(guó)際銀行家，金融街就是中國(guó)的國(guó)際銀行家。這是一個(gè)巨大的變化。