中國資本市場不能永遠(yuǎn)“長不大”，不能長期因“過度保護(hù)”而自縛發(fā)展手腳。允許外國企業(yè)到中國大陸股市合法發(fā)行股票，縱然有不可預(yù)知之風(fēng)險(xiǎn)，這一步遲早要邁出去。

　　中國人民銀行近日發(fā)布《中國銀行年報(bào)2015》，在眾多擬推出的金融改革和金融市場開放舉措中，有兩項(xiàng)針對資本市場的舉措頗為引人注目：一是將允許符合條件的優(yōu)質(zhì)外國公司在中國境內(nèi)發(fā)行股票；二是擬考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR）。

　　央行的兩項(xiàng)舉措，開放目的十分明確，就是要擴(kuò)大境內(nèi)外個(gè)人雙向投資規(guī)模，進(jìn)一步提高國內(nèi)股民投資海外股市及廣義金融市場的自由程度，提升外國投資者投資中國股市及廣義金融市場的便利化和實(shí)時(shí)化。

　　今年10月，中國前不久加入的SDR將正式生效，屆時(shí)，人民幣將名副其實(shí)地成為全球“五大世界貨幣”之一。央行的兩項(xiàng)開放舉措一旦落地，將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，為最終實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的可自由兌換，再邁出穩(wěn)健、扎實(shí)的一步。

　　迄今為止，中國股市仍是一個(gè)單向開放股市�，F(xiàn)行政策允許中國企業(yè)到海外股市包括香港股市發(fā)行股票，卻不允許外國企業(yè)到中國大陸股市發(fā)行股票。20余年來，這一人為、保守的限制，初衷是防止中國大陸資本市場出現(xiàn)因不可控的未知因素造成過度震蕩和高頻波動(dòng)，其良苦用心不容置疑。但是，中國資本市場不能永遠(yuǎn)“長不大”，不能長期因“過度保護(hù)”而自縛發(fā)展手腳。所以，允許外國企業(yè)到中國大陸股市合法發(fā)行股票，縱然有不可預(yù)知之風(fēng)險(xiǎn)，這一步遲早也得邁出去。如果一味因噎廢食，必將錯(cuò)失國內(nèi)資本市場對外開放之良機(jī)。

　　至于擬考慮推出可轉(zhuǎn)換股票存托憑證（CDR），簡單地說，其含義及對國內(nèi)股民的利好也不簡單。國內(nèi)股民都知曉，阿里是一家在美國上市的優(yōu)質(zhì)國內(nèi)公司，其股票的成長性被全球股民一致看好。然而，這個(gè)“全球股民”卻把國內(nèi)股民排斥在外，因?yàn)楦鶕?jù)國內(nèi)現(xiàn)有資本市場開放的安排與節(jié)奏，政策尚不允許國內(nèi)股民用人民幣上美國股市分享阿里的成長性紅利。

　　間接的辦法有一個(gè)，就是國內(nèi)股民將手中的人民幣換成美元，或直接上美國或委托他人在美國購買阿里股票。且不說這樣做不方便、不及時(shí)，根據(jù)匯率管制政策，每個(gè)國內(nèi)公民一年內(nèi)最多只能用人民幣兌換5萬美元，這對于手中擁有較多人民幣現(xiàn)金的部分投資者而言，購買阿里股票就極不“過癮”了，手腳仍然為政策人為束縛。

　　如果能推出CDR，情形就大不一樣了。仍以阿里作為敘事的模板，假定允許阿里切出部分股票額度，委托美國的富國銀行托管（相當(dāng)于信用擔(dān)保，避免這部分股票被挪作他用，類似于避免一套商品房被無良開發(fā)商同時(shí)賣給兩個(gè)購房者），美國的富國銀行再通過中國建設(shè)銀行（假設(shè)），將這部分阿里股票變成“可轉(zhuǎn)換股票存托憑證”，那么，根據(jù)美歐股市已相當(dāng)成熟的存托憑證交易實(shí)踐，已被轉(zhuǎn)換的“阿里存托憑證”，就可在國內(nèi)股市任由股民用人民幣等值自由買賣。假如一個(gè)月內(nèi)阿里股票在美國股市上漲了10美元，那么同一時(shí)間內(nèi)，購買并持有“阿里存托憑證”的國內(nèi)股民，也就同步賺到了10美元，反之亦然。

　　這幾年，央行和證監(jiān)會一直為國內(nèi)股民投資國外股市，尤其是購買在海外上市、成長性良好的“中概股”和“紅籌股”作出多種嘗試。最近兩年間，已經(jīng)推出的舉措主要包括在上交所開通“滬港通”，深交所的“深港通”也即將開通。如果本周三英國“脫歐公投”失敗，那么在今年年底前，中英股市還有可能推出“滬倫（敦）通”。毋庸諱言，擬開放的CDR，雖說與這“通”那“通”一樣，都是在尚不能做到全面打通的中外股市之間，架設(shè)一座曲徑通幽的“小橋”，但論“橋”的寬暢程度，即便是下半年有可能開通的“滬倫通”，也遠(yuǎn)不及擬架設(shè)的CDR更寬暢。

　　當(dāng)然，由于相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)防控制度、法律法規(guī)需修訂、完善和補(bǔ)白，央行的兩項(xiàng)開放舉措要真正落地尚需時(shí)日。期待央行和證監(jiān)部門聯(lián)手協(xié)作，抓緊修法立規(guī)，使兩項(xiàng)開放舉措早日惠民利民。