前段時間，我國資本市場出現(xiàn)異常波動，引起各方面高度關(guān)注�？创�和處理這個問題，既要立足國內(nèi)，考慮自身特有的因素，更要放眼全球，從國際經(jīng)驗教訓(xùn)中探尋科學(xué)應(yīng)對之策，走活資本市場這盤棋。

　　該出手時就出手，守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線

　　無論從理論還是實踐看，市場這只“無形的手”是有效率的，但它不是萬能的。即使在成熟的市場經(jīng)濟(jì)國家，市場失靈的問題也屢見不鮮。這個時候，政府這只“有形的手”就應(yīng)當(dāng)發(fā)揮作用。資本市場也是如此。當(dāng)危機(jī)來臨之時，政府果斷出手是通常的做法。1987年10月19日，美國股市遭遇“黑色星期一”，道瓊斯指數(shù)單日跌幅高達(dá)22.6%。次日開盤前，美聯(lián)儲宣布全力保障市場流動性，從而迅速制止了股災(zāi)的擴(kuò)散。2008年9月15日，以雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)保護(hù)為標(biāo)志，國際金融危機(jī)爆發(fā)。面對這一緊急情況，美國采取一系列強(qiáng)有力的應(yīng)對措施，包括：通過7000億美元的救助法案，對重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)注資，大幅降息，進(jìn)而實施量化寬松的貨幣政策，等等。在應(yīng)對危機(jī)中，二十國集團(tuán)（G20）峰會應(yīng)運(yùn)而生，各國政府協(xié)調(diào)采取政策措施，同舟共濟(jì)克服困難。我國香港在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)也值得一提。1997年10月22日至28日，恒生指數(shù)跌幅高達(dá)27%，香港特區(qū)政府動用外匯基金直接進(jìn)入股市和匯市，引導(dǎo)上市公司回購股票，限制做空，很快穩(wěn)住了市場。總的看，面對危機(jī)，政府必須及時出手，切實防范區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險。這是一條成功的經(jīng)驗，更是國際共識�！�

　　在這方面，國際上也有失誤和教訓(xùn)。比如，1929年美國股災(zāi)爆發(fā)后，政府“動嘴不動手”，沒有采取實質(zhì)性的救市行動，任由風(fēng)險從股市向銀行體系和實體經(jīng)濟(jì)蔓延，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大蕭條，付出了沉重代價。

　　近年來，黨中央、國務(wù)院一再強(qiáng)調(diào)發(fā)展要有底線思維，確保不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性金融風(fēng)險。今年6月15日至7月3日，我國股市出現(xiàn)少見的異常波動，短短半個多月，上證綜指下跌30%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌39%。隨后，“千股跌�！薄扒Ч赏Ｅ啤�，出現(xiàn)了風(fēng)險傳染擴(kuò)散的苗頭。面對這一嚴(yán)峻形勢，有關(guān)方面協(xié)同行動，及時采取了注入流動性、抑制過度投機(jī)等一系列措施，遏制了恐慌情緒的蔓延，市場信心逐步恢復(fù)。

　　穩(wěn)字當(dāng)頭，注重救助的綜合效果

　　20世紀(jì)大蕭條以來，全球已發(fā)生幾十次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。對于各國政府采取的應(yīng)對措施，認(rèn)識和評價并不一致，甚至存在不少爭議。任何決策都不可能完美無缺。正如《美國金融危機(jī)調(diào)查報告》描述的那樣，政府要在面對兩個嚴(yán)苛而痛苦的方案時做出選擇。救助行動是一件“兩難”的事，只能“兩利相權(quán)取其重，兩害相權(quán)取其輕”，穩(wěn)定壓倒一切�！�

　　救助要適時。為了防范道德風(fēng)險，美歐等國家通常在風(fēng)險充分暴露時才出手。如2008年美國的全面救助行動，開始于雷曼兄弟公司破產(chǎn)之后。1989年，日本政府在應(yīng)對股市暴跌中反應(yīng)遲緩，錯過了救市良機(jī)。到了2008年應(yīng)對國際金融危機(jī)時，日本政府反應(yīng)就很快，迅速采取了注入流動性、鼓勵上市公司回購股份等救助措施�；�于上述經(jīng)驗教訓(xùn)，我國有關(guān)方面在應(yīng)對這次股市異常波動中，一直密切關(guān)注，注意把握時機(jī)，果斷決策。

　　救助要有力度。國際上通常認(rèn)為，由于資本市場牽涉面廣，資金量大，救助行動必須有足夠的力度。否則，就像“泥牛入海”，越陷越深，也會重創(chuàng)市場信心和政府公信力。與美歐等發(fā)達(dá)國家不同的是，我國資本市場投資者以散戶為主，從眾心理突出，“羊群效應(yīng)”明顯。如果救助力度不夠，就可能帶來更加嚴(yán)重的恐慌和“踩踏”。這次應(yīng)對股市異常波動，有力度，有縱深，看到了積極成效。

　　救助要講方式。從國際上看，各國救市打出的都是“組合拳”，把政府干預(yù)與市場自救結(jié)合起來，在穩(wěn)定市場的前提下，逐步恢復(fù)市場功能。非常之時須有非常之策。在危急關(guān)頭，不少國家采取限制賣空、政府資金直接入市等辦法，甚至實行暫停政府及銀行出售股票乃至休市等應(yīng)急措施。同時，在操作手法上，都特別注意防范道德風(fēng)險。從我國這次應(yīng)對股市異常波動的方式看，既借鑒了國際上的通常做法，也充分考慮了自身的實際情況，在保持正常運(yùn)行的同時穩(wěn)定了市場，體現(xiàn)了防范區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險和防范道德風(fēng)險的平衡。