誠信是資本市場的基石�！傲闳萑獭敝苯雨P(guān)系到注冊制改革的成功與否，關(guān)系到資本市場的健康發(fā)展。要真正做到對造假“零容忍”，一是扎密制度的“籠子”，依靠制度建設(shè)“剛性約束”，促進監(jiān)管法治化和精細化；二是堅持“倒查責任”，壓實中介機構(gòu)責任，給相關(guān)金融服務(wù)機構(gòu)戴上“緊箍咒”；三是允許和鼓勵“啄木鳥”式的負面研報，善用市場力量打假

　　近日，中國證監(jiān)會利用“北斗”高科技，破解了“扇貝之謎”，對獐子島公司作出行政處罰及市場禁入決定。在為“正義不缺席”叫好之余，市場各方也在熱議，要真正對造假“零容忍”，我國資本市場還缺什么？

　　不久前舉行的陸家嘴論壇上，國務(wù)院副總理劉鶴提出“建制度、不干預、零容忍”要求。其中，“零容忍”劍指各種財務(wù)造假、侵占中小股東利益等行為，這些行為可以說是我國股市的頑疾。在當下注冊制逐步從科創(chuàng)板向創(chuàng)業(yè)板推廣的背景下，還資本市場一個良好的生態(tài)環(huán)境，更離不開“零容忍”�？梢哉f，注冊制把公司能否上市的決定權(quán)交給市場，但是這絕不意味著造假者可以欺詐上市。

　　誠信是資本市場的基石。真實、準確、完整、及時的信息披露是市場最重要的規(guī)則之一。對于注冊制改革，市場最為關(guān)注的是如何遏制與嚴懲欺詐發(fā)行、虛假披露等違法違規(guī)行為。因此，“零容忍”直接關(guān)系到注冊制改革的成功與否，關(guān)系到資本市場的健康發(fā)展。

　　筆者認為，要真正做到對造假“零容忍”，發(fā)力點有三：

　　一是扎密制度的“籠子”，依靠制度建設(shè)“剛性約束”，促進監(jiān)管法治化和精細化。

　　3月1日起實施的新《證券法》在打擊造假、強化投資者權(quán)益保護方面作出了一系列重大規(guī)定。其中，被社會各界寄予厚望的“中國特色的證券集團訴訟制度”（即證券代表人訴訟制度）已在南京中院啟動�？梢灶A計，證券代表人訴訟制度將成為懸在財務(wù)造假等證券市場亂象頭上的“達摩克利斯之劍”。一旦造假，就可能被受害投資者告到傾家蕩產(chǎn)，這將顯著提高違法違規(guī)成本。

　　值得強調(diào)的是，隨著基礎(chǔ)制度的完善，下一步還應在完善制度細節(jié)上狠下功夫。要對防范財務(wù)造假、強化投資者保護的規(guī)則細節(jié)不斷完善，杜絕因缺乏具體可操作或可執(zhí)行的細節(jié)、相關(guān)規(guī)則可能被消解的問題，切實提高震懾力。同時，要加強證券領(lǐng)域行政執(zhí)法與刑事司法銜接，建立行政處罰、民事賠償、刑事追責的立體追責體系。

　　二是堅持“倒查責任”，壓實中介機構(gòu)責任，給相關(guān)金融服務(wù)機構(gòu)戴上“緊箍咒”。

　　監(jiān)管機構(gòu)一旦發(fā)現(xiàn)上市公司高管、大股東財務(wù)造假或侵占公司利益，調(diào)查和懲處不能止步于“主謀”，對“幫兇”也不能放過。必須嚴厲對有關(guān)公司內(nèi)審人員、會計師事務(wù)所、法律事務(wù)所的相關(guān)違法違規(guī)行為加強問責。這些被調(diào)查的機構(gòu)和個人如果想避免懲處和索賠，就必須拿出切實有力的證據(jù)證明自己履行了相關(guān)義務(wù)，“自證清白”的門檻必須適當提高。在強化追責的同時，鼓勵內(nèi)部人“吹哨”。通過對市場秩序的嚴格規(guī)制，倒逼上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)。

　　三是允許和鼓勵“啄木鳥”式的負面研報，善用市場力量打假。

　　防范和懲治財務(wù)造假，既需要監(jiān)管部門嚴格執(zhí)法，還需要充分調(diào)動市場力量來發(fā)現(xiàn)造假苗頭、遏制造假行為。對此，證券研究機構(gòu)不僅責無旁貸，而且可以大有作為。當前，我國還沒有出現(xiàn)像渾水公司這樣的專業(yè)調(diào)查和做空機構(gòu)，作為證券研究主力軍的券商研究機構(gòu)也極少發(fā)布負面評級的證券研究報告，其中原因值得深思。有人認為，負面研報和賣空交易不利于市場穩(wěn)定。其實，要提高市場韌性，就必須讓市場“經(jīng)風雨、見世面”。監(jiān)管機構(gòu)有必要鼓勵和保護證券分析師在實事求是、小心求證、言之有據(jù)的前提下，提出對某些公司的質(zhì)疑。同時，應進一步完善市場工具，建立合理的風險對沖和套利交易機制，對做空機制等市場中性交易手段要規(guī)范而非簡單限制，利用市場自身的凈化力量遏制造假。

　　總之，對造假“零容忍”不可能一蹴而就，而是一個長期改革的過程，但“零容忍”向市場傳達出監(jiān)管層清晰無誤的改革決心，為資本市場建立了明確的改革與發(fā)展預期，也是市場信心重塑、預期穩(wěn)定的最佳動力之一，對真正貫徹“零容忍”至關(guān)重要。