4月份社會融資規(guī)模增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。
4月份人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。
M2同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)。
4月信貸依舊保持強(qiáng)勁增長。5月11日，央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，4月末，廣義貨幣（M2）余額209.35萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個(gè)和2.6個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)2017年以來新高。同時(shí)，4月新增人民幣信貸1.7萬億元，同比多增6818億元；新增社會融資規(guī)模3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元。
事實(shí)上，通常4月數(shù)據(jù)較3月會有季節(jié)性回落。采訪中專家指出，此次主要是受益于貨幣政策靈活適度和利率走低，以及需求端企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速后對資金的需求增高，4月金融數(shù)據(jù)保持較強(qiáng)表現(xiàn)。信貸擴(kuò)張保持較快節(jié)奏，同時(shí)，企業(yè)債券、股票等直接融資保持強(qiáng)勁，社融同比大幅多增。
中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，本月央行持續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)下調(diào)LPR推動企業(yè)融資成本降低，提高金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的針對性和有效性。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)貸盡貸、應(yīng)貸快貸，持續(xù)增加抗疫企業(yè)、中小微企業(yè)，制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)領(lǐng)域中長期貸款，促進(jìn)了企業(yè)貸款和居民貸款溫和修復(fù)。
貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制較為順暢
中商智庫首席研究員李建軍指出，從數(shù)據(jù)來看，總體市場流動性仍然較為寬裕，M2同比兩位數(shù)上升，說明現(xiàn)在的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制較為順暢，之前釋放的流動性能夠通過金融機(jī)構(gòu)得到極大地釋放，這也從人民幣貸款的增加額能得到證實(shí)。
從4月市場數(shù)據(jù)也能看出這一變化。興業(yè)銀行宏觀研究部此前發(fā)布的研報(bào)顯示，4月的1年期票據(jù)轉(zhuǎn)貼利率持續(xù)高于同期限同業(yè)存單（NCD）利率，且4月前24日，二者之差平均在62個(gè)基點(diǎn)（BP）的較高水平，反映貸款投放進(jìn)度較快。
分部門來看，企業(yè)部門中長期貸款和票據(jù)融資高增。4月企業(yè)部門新增貸款9563億元，同比多增6092億元。其中短期貸款減少62億元，但由于上年同期的較低基數(shù)，同比仍少減1355億元；中長期貸款增加5547億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增2724億元。
民銀智庫宏觀分析師袁雅珵指出，定向降準(zhǔn)和LPR報(bào)價(jià)下行有利于信用擴(kuò)張，基建項(xiàng)目大規(guī)模開工也將帶動信貸資金配套，同時(shí)4月17日中共中央政治局會議要求把資金用到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)上，4月21日國務(wù)院常務(wù)會議要求金融機(jī)構(gòu)加大小微信貸投放。
票據(jù)融資新增3910億元，同比多增2036億元。票據(jù)市場利率低位運(yùn)行助推企業(yè)利用票據(jù)融資，同時(shí)監(jiān)管層要求銀行加大對中小微企業(yè)的信貸投放力度，導(dǎo)致銀行配置低風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)資產(chǎn)沖信貸的動力增加。
居民部門短期貸款也得以持續(xù)恢復(fù)。4月居民部門貸款增加6669億元，同比多降1411億元，短貸同比多增顯著是主要貢獻(xiàn)。其中短期貸款增加2280億元，創(chuàng)歷史同期新高，同比多增1187億元�！�3月以來多地出臺促消費(fèi)舉措，通過發(fā)放‘消費(fèi)券’、加大補(bǔ)貼力度、培育新興消費(fèi)等手段激活居民消費(fèi)積極性，隨著疫情防控形勢向好，上述舉措已取得顯著成效，居民短期貸款正逐漸恢復(fù)�！痹奴灡硎尽�
M2增速走高的背后
企業(yè)債券融資新增和人民幣貸款新增是推動4月M2的主要動力。數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣貸款增加1.7萬億元，同比多增6818億元。企業(yè)債券融資、外幣貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票也帶來較大正向貢獻(xiàn)。其中，企業(yè)債券凈融資9015億元，同比多5066億元，規(guī)模創(chuàng)單月歷史次高，僅次于3月9975億元的歷史峰值。
另外，4月是傳統(tǒng)財(cái)政繳稅大月，但考慮到疫情期間企業(yè)盈利能力下滑，所得稅匯算清繳延遲，財(cái)政存款增幅相對有限，預(yù)計(jì)規(guī)模保持在4000-5000億元。加之去年4月M2存量規(guī)�；鶖�(shù)較小，本次數(shù)據(jù)再沖高。
交通銀行金融研究中心發(fā)布的報(bào)告指出，M2增速反彈，一方面表明前期貨幣政策正在發(fā)揮作用，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)從疫情沖擊中盡快恢復(fù)的效果開始顯現(xiàn)；另一方面金融數(shù)據(jù)往往領(lǐng)先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，M2增速的率先反彈也表明中國經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了一季度的快速探底之后，從二季度開始持續(xù)反彈具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
不過同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到，M1增速幅度繼續(xù)小于M2，兩者剪刀差有所加大。中信證券宏觀分析報(bào)告指出，這體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表仍然受到?jīng)_擊，還需要一定時(shí)間予以恢復(fù)�！罢w來看，我們認(rèn)為現(xiàn)階段廣義貨幣供給的回升體現(xiàn)出了復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段貨幣政策的明確支持，信用擴(kuò)張將在總需求的逐步修復(fù)下短期將得以延續(xù)。”
逆周期調(diào)節(jié)力度繼續(xù)加強(qiáng)
值得關(guān)注的是，《2020年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中央行多次提到“綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，保持 M2 和社會融資規(guī)模增速與名義 GDP 增速基本匹配并略高”。其中，“基本匹配并略高”的表述為首次出現(xiàn)。
光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，這反映出在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，逆周期調(diào)控力度較前期會適度加大，進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供充足的資金支持。下一階段積極的財(cái)政政策在對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行、刺激總需求方面將發(fā)揮作用，而貨幣政策在加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)控和降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的同時(shí)，也會通過基礎(chǔ)貨幣投放配合財(cái)政政策的實(shí)施，這在一定程度上有助于信用擴(kuò)張，預(yù)計(jì)后續(xù)M2、信貸和社融增速有望進(jìn)一步提升。
李建軍預(yù)計(jì)，下一步央行仍然會維持較為寬松的貨幣政策環(huán)境，給企業(yè)提供較為有利的金融條件，支持企業(yè)的流動經(jīng)營資金和長期投資資金的充裕。同時(shí)，還要進(jìn)一步加強(qiáng)對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的監(jiān)測，確保資金能夠流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，防范潛在的多層嵌套問題出現(xiàn)，壓降資金成本。
事實(shí)上，央行在上述報(bào)告中也提到，將做好政策銜接，保證政策“不斷檔”，實(shí)施好1萬億元再貸款再貼現(xiàn)政策，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況相匹配，與3000億元、5000億元政策相銜接，避免出現(xiàn)斷檔。與此同時(shí)，貨幣政策要在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)等目標(biāo)，以更大政策力度對沖疫情影響。穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度，加強(qiáng)對流動性供求和國內(nèi)外市場的監(jiān)測，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。
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