唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)論者在遭遇了多年的挫折之后迎來(lái)了一個(gè)千載難逢的好時(shí)機(jī)。6月下旬后，中國(guó)股市發(fā)生了自1996年以來(lái)尤為罕見的兩輪多天的連續(xù)暴跌，與此同時(shí)中國(guó)央行也意外大幅調(diào)低了人民幣匯率中間價(jià)，一時(shí)間國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》“中國(guó)大減速”（Great fall of China）的震撼封面似乎已不再是早就過(guò)時(shí)的紙上談兵，很可能就是明天中國(guó)的真實(shí)寫照。

　　盡管《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》文章本身并非如同標(biāo)題那樣悲觀，但中國(guó)股市和匯率大幅反向波動(dòng)已經(jīng)成功吸引了外媒的注意力，隨后它們又發(fā)現(xiàn)中國(guó)的投資增長(zhǎng)正在逐年衰退，債務(wù)水平雖然可控，但卻在飆升，而政府應(yīng)對(duì)的手段卻“捉襟見肘”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大問(wèn)題的可能性很高。

　　于是“中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式神話破滅”，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)中斷風(fēng)險(xiǎn)”的標(biāo)題橫空出世。在一般人看來(lái)，這種唱衰的論調(diào)來(lái)得有些突兀，但回過(guò)神來(lái)，它和中國(guó)經(jīng)濟(jì)如影隨形相伴了好多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟如何，幾張報(bào)紙無(wú)論如何也無(wú)法告知真相。的確，中國(guó)近期的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不怎么好看。7月的工業(yè)增加值和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)都出乎意料的低落；8月的官方PMI指數(shù)也不同程度的放緩，制造業(yè)指數(shù)甚至滑落到榮枯線以下；CPI和PPI也沒(méi)有什么起色；“克強(qiáng)指數(shù)”中的用電量雖有好轉(zhuǎn)，但其他數(shù)據(jù)仍較為低迷。這些隨后都頗為感性地反映在金融市場(chǎng)脆弱的信心上。這種信心其實(shí)是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)前景的預(yù)期，盡管預(yù)期有時(shí)候會(huì)與真實(shí)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳與股市、匯率的大幅震蕩帶來(lái)的疊加效應(yīng)，會(huì)讓人對(duì)這三者之間的關(guān)系產(chǎn)生某種錯(cuò)覺(jué)。其實(shí)，從歷史上看，中國(guó)股市與人民幣匯率的走勢(shì)并非與中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有特殊的聯(lián)系。1992-2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的20年中，中國(guó)股市經(jīng)歷過(guò)3-4次大幅下跌，人民幣匯率也經(jīng)歷兩次改革帶來(lái)大幅變動(dòng)，它們都有各自的內(nèi)在的邏輯，并未對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的影響。當(dāng)然，此次股市在短時(shí)期內(nèi)過(guò)快下跌蒸發(fā)了大量財(cái)富，匯率變動(dòng)也引發(fā)離岸人民幣匯率不利的反應(yīng)，甚至可能會(huì)影響人民幣國(guó)際化進(jìn)程，但考慮到它們的負(fù)面效應(yīng)隨著時(shí)間推移而遞減且只限定在某些特定的范圍內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)也基本與這兩者無(wú)關(guān)。

　　在剛剛召開的G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)雙部長(zhǎng)會(huì)議上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和所采取的政策同樣受到了關(guān)注，周小川行長(zhǎng)和樓繼偉部長(zhǎng)帶去了對(duì)近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)的權(quán)威解讀，不少西方高官對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)表示樂(lè)觀，也對(duì)中國(guó)貨幣政策給予肯定，這讓西方媒體感到不少意外。

　　這種意外也不難理解。對(duì)經(jīng)濟(jì)本身的分析就能解答這個(gè)問(wèn)題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自改革開放后有周期可循，上世紀(jì)八十年代末至九十年代初是一個(gè)低谷，1990年GDP增長(zhǎng)僅為3.8%，1998年至2001年也是個(gè)低谷，在7%-8%之間徘徊，現(xiàn)在又進(jìn)入新的低谷，在7%上下波動(dòng)。從趨勢(shì)上看，目前取得這樣的增長(zhǎng)率表現(xiàn)出中國(guó)經(jīng)濟(jì)有較大的增長(zhǎng)慣性和抗壓性而非一種“崩潰”。

　　近期公布的一些數(shù)據(jù)不理想是客觀現(xiàn)實(shí)，但相對(duì)于1990年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，世界沒(méi)有理由比35年前對(duì)中國(guó)更為悲觀。如果從另一角度來(lái)說(shuō)，這些數(shù)據(jù)反映的只是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的某一方面，或者說(shuō)更多的是“傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)”。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的比重在緩慢下降，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式正在向消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)方式過(guò)渡。而PPI、工業(yè)增加值、克強(qiáng)指數(shù)、固定資產(chǎn)投資中很大一部分反映的是歸類于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的企業(yè)生存狀態(tài)。高耗能、高污染的重工業(yè)以及一些技術(shù)含量低的勞動(dòng)力密集型行業(yè)投資下降、利潤(rùn)減少對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革是有益的。

　　而另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一些積極的向好的因素并未及時(shí)在高頻數(shù)據(jù)中得以反映。中國(guó)的城鎮(zhèn)失業(yè)率仍維持在較低水平，中國(guó)服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)相當(dāng)迅速，在東部一些地方，服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重已經(jīng)超過(guò)了工業(yè)增加值，互聯(lián)網(wǎng)+引領(lǐng)下的電子商務(wù)、物流業(yè)等行業(yè)快速發(fā)展，而移動(dòng)支付背后的大數(shù)據(jù)跟蹤顯示出人們消費(fèi)行為的變遷正孕育新的經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)。這在可預(yù)見的未來(lái)會(huì)逐步優(yōu)化和改變中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。至于債務(wù)方面，中國(guó)整體債務(wù)僅占GDP的40%左右，遠(yuǎn)低于日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家。盡管如此，中國(guó)政府仍在積極努力，采取債務(wù)置換的方式，降低地方政府融資平臺(tái)的融資成本，為今后加大財(cái)政支持力度創(chuàng)造了空間。

　　如果從世界角度來(lái)看，隨著歐美經(jīng)濟(jì)在較低水平上復(fù)蘇企穩(wěn)，外部需求的改善也會(huì)再次啟動(dòng)中國(guó)的巨型發(fā)動(dòng)機(jī)。而中國(guó)也在通過(guò)“一帶一路”愿景，與沿線國(guó)家開展合作，布局國(guó)際產(chǎn)能和基礎(chǔ)設(shè)施合作平臺(tái)，打造未來(lái)穩(wěn)定可靠的外部需求，實(shí)現(xiàn)溫和的通脹。

　　10月份，中國(guó)將在北京召開中共十八屆五中全會(huì)，研究關(guān)于制定第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議。未來(lái)五年中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的目標(biāo)是什么，通過(guò)什么方式得以實(shí)現(xiàn)？答案即將揭曉。投資者應(yīng)當(dāng)予以關(guān)注。投資中國(guó)仍是投資未來(lái)。

　　很可惜，更多人更在乎短期數(shù)據(jù)的變動(dòng)，不過(guò)由此來(lái)觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的趨勢(shì)，很可能就誕生了完美的“錯(cuò)配”。這些真實(shí)的數(shù)據(jù)未必能讓投資者看清一個(gè)更真實(shí)的中國(guó)，反而使自己陷入被動(dòng)和迷茫。