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　　新冠疫情引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)“美元荒”。在此情況下，美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)政府推出的貨幣政策和財(cái)政政策，雖是為刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)，實(shí)則將通脹和債務(wù)壓力傳給世界，這將嚴(yán)重透支美元信譽(yù)。隨著他國(guó)醞釀新貨幣以及國(guó)際貿(mào)易體系變遷，美元霸權(quán)或?qū)⒃诓贿h(yuǎn)的將來(lái)瓦解。

　　目前，新冠疫情已經(jīng)成為2020年世界經(jīng)濟(jì)的最大“黑天鵝”，也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“夢(mèng)魘”。美國(guó)疫情仍未得到有效控制，今年前兩個(gè)季度陷入經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。

　　更嚴(yán)重的是，疫情引發(fā)的市場(chǎng)恐慌和經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，再次凸顯美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系弊端。美國(guó)推出不計(jì)后果、無(wú)視國(guó)際責(zé)任的政策“組合拳”嚴(yán)重透支美元信譽(yù)，各國(guó)已經(jīng)開(kāi)始紛紛“思變”。

　　顯然，新冠疫情下美元霸權(quán)正遭削弱，國(guó)際貨幣體系變遷已悄然發(fā)生。

　　其一，“美元荒”再次暴露單一貨幣主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系缺陷。

　　隨著疫情蔓延引發(fā)市場(chǎng)恐慌，投資者避險(xiǎn)情緒急劇升溫，全球美元市場(chǎng)拆借利率快速飆升，Libor-OIS價(jià)差（倫敦銀行同業(yè)拆息與隔夜指數(shù)掉期的息差）急劇擴(kuò)大，市場(chǎng)持有美元避險(xiǎn)情緒濃厚，借出美元意愿不足。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)采取了系列措施，向全球市場(chǎng)增加美元供應(yīng)，試圖扮演全球央行和最后貸款人的角色，但力度和效果十分有限，沒(méi)有從根本上緩解“美元荒”。

　　事實(shí)上，后布雷頓森林體系時(shí)期，雖然黃金美元“脫鉤”，但“美元荒”問(wèn)題從未真正解決，美元擔(dān)當(dāng)國(guó)際貨幣與國(guó)別貨幣的矛盾仍在。

　　尤其是在危機(jī)之時(shí)，“美元荒”易引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，凸顯美元單一貨幣體系的脆弱性和風(fēng)險(xiǎn)性。

　　其二，美聯(lián)儲(chǔ)瘋狂“直升機(jī)撒錢”動(dòng)搖美元信譽(yù)。

　　過(guò)去幾十年，每7~11年美國(guó)就會(huì)發(fā)生一次危機(jī)，最終解決辦法無(wú)非是大幅降息和不斷注資，讓救助和刺激效果留在國(guó)內(nèi)，把通脹和債務(wù)壓力傳遍世界，美國(guó)“玩火”世界“埋單”早已成為“標(biāo)配”。

　　但這次，美聯(lián)儲(chǔ)更加瘋狂，把“標(biāo)配”打造成了“升級(jí)版”，嚴(yán)重透支美元信譽(yù)。3月美聯(lián)儲(chǔ)緊急議息會(huì)議直接開(kāi)啟了“無(wú)限量寬”，加大對(duì)各類債券市場(chǎng)干預(yù)力度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表快速膨脹。

　　據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)統(tǒng)計(jì)，僅3月5日至4月9日，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已從4.29萬(wàn)億美元飆升至6.13萬(wàn)億美元，其中負(fù)債方的“聯(lián)儲(chǔ)銀行準(zhǔn)備金余額”項(xiàng)目從1.73萬(wàn)億美元增加至2.77萬(wàn)億美元。

　　這意味著，美國(guó)存款機(jī)構(gòu)在美聯(lián)儲(chǔ)賬戶的準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金迅速增多，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，這些“準(zhǔn)備金”會(huì)很快進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，造成流動(dòng)性泛濫和嚴(yán)重通貨膨脹。

　　而這將從兩個(gè)方面動(dòng)搖美元地位：一個(gè)是消費(fèi)大國(guó)感受到進(jìn)口價(jià)格上漲壓力，主要債權(quán)國(guó)家資產(chǎn)嚴(yán)重縮水，相當(dāng)于變相給美國(guó)的救市行動(dòng)埋單；另一個(gè)是大宗商品定價(jià)信號(hào)混亂，石油、黃金等全球主要商品均以美元定價(jià)，美元全球大泛濫，必將嚴(yán)重?cái)_亂美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)價(jià)格信號(hào)，動(dòng)搖美元的定價(jià)貨幣地位。

　　其三，美國(guó)政府“續(xù)命式”地財(cái)政刺激和救助計(jì)劃，也在動(dòng)搖美元地位。

　　美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，聯(lián)邦政府債務(wù)總額突破24.22萬(wàn)億美元。為應(yīng)對(duì)疫情，美國(guó)極有可能再推大規(guī)模刺激和救助措施。

　　就連美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼也認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)不考慮債務(wù)負(fù)擔(dān)，采取大規(guī)模緊急救助計(jì)劃是及時(shí)正確的。但可以肯定地說(shuō)，“續(xù)命”的確是重要的，后續(xù)代價(jià)也必將是痛苦的。

　　未來(lái)，美國(guó)政府必然繼續(xù)超發(fā)美債融資，但為緩解債務(wù)困境，美或從兩方面入手：一方面，發(fā)行50年、100年期國(guó)債，可以有更長(zhǎng)的“反射弧”借新錢還舊債。早在特朗普?qǐng)?zhí)政之初，就已思考這個(gè)問(wèn)題；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)增持美債，壓低長(zhǎng)期利率，保持較低成本融資，讓資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步膨脹。

　　無(wú)論上述哪一種方法，都會(huì)導(dǎo)致他國(guó)對(duì)美國(guó)政府償債能力的進(jìn)一步憂慮和債權(quán)縮水的憤恨，持有美元資產(chǎn)意愿減弱，美元霸權(quán)進(jìn)一步遭受挑戰(zhàn)。

　　其四，他國(guó)已經(jīng)開(kāi)始積極“思變”。

　　英格蘭銀行行長(zhǎng)馬克·卡尼提出“合成霸權(quán)貨幣”想法，基于新數(shù)字資產(chǎn)技術(shù)，減少美元對(duì)全球貿(mào)易霸權(quán)影響。2019年初歐洲已布局INSTEX，3月31日借助該機(jī)制與伊朗完成第一筆交易，幫助其繞開(kāi)美元，獲得抗疫所需醫(yī)療設(shè)備。

　　此外，F(xiàn)acebook去年醞釀設(shè)計(jì)數(shù)字穩(wěn)定幣Libra。整個(gè)國(guó)際貨幣體系正在積極求變�；蛟S在不久的將來(lái)，美元不再無(wú)可替代、一家獨(dú)大。

　　其五，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，疫情將加劇國(guó)際貿(mào)易體系變遷，進(jìn)而重塑國(guó)際貨幣格局，從根本上沖擊美元霸權(quán)地位。

　　疫情加劇了西方國(guó)家的醫(yī)療物資匱乏，使其紛紛痛定思痛，欲重塑本國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　美國(guó)戰(zhàn)略界已經(jīng)在思考，將美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈回遷至本土或和美國(guó)關(guān)系“牢靠”的國(guó)家及地區(qū)。

　　在此情況下，未來(lái)國(guó)際經(jīng)貿(mào)格局可能發(fā)生顛覆性變革，區(qū)域貿(mào)易和盟友貿(mào)易興起，貿(mào)易規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)也將重新設(shè)定。

　　貿(mào)易區(qū)域化、盟友化，將帶來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)碎片化，以及國(guó)際貨幣體系的集團(tuán)化，不排除出現(xiàn)類似于20世紀(jì)30年代大蕭條后的“貨幣集團(tuán)”林立局面。最終，美元或在美國(guó)的自我束縛中走下神壇。

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