各方對迅速發(fā)展的股權(quán)眾籌充滿期待。

　　中國人民銀行金融研究所所長姚余棟在最近的一次公開發(fā)言中稱該所的研究成果“股權(quán)眾籌54321方案”中的5，是要將股權(quán)眾籌打造成為中國資本市場的新五板。世界銀行預測，到2025年中國眾籌投資有望達到460億至500億美元。其中，70%至80%的融資額將是股權(quán)眾籌融資。此前專注于創(chuàng)業(yè)資訊的36氪將于6月中旬上線股權(quán)眾籌平臺。

　　蠢蠢欲動的市場渴望突破“股權(quán)眾籌54321方案”中的1，即一條“紅線”：股權(quán)眾籌平臺不要突破目前《公司法》和《證券法》所規(guī)定的200人的眾籌人數(shù)上限。據(jù)《公司法》規(guī)定，非上市公司的股東人數(shù)不能超過200人。而現(xiàn)行《證券法》則規(guī)定，向不特定對象或向特定對象累計超過200人發(fā)行證券，屬于公開發(fā)行證券。公開發(fā)行證券，必須經(jīng)國務院證券監(jiān)管機構(gòu)或國務院授權(quán)的部門核準。

　　業(yè)界一直在呼吁突破這條“紅線”，讓股權(quán)眾籌“惠及更多人”。然而，在“紅線”沒有松動之前，股權(quán)眾籌平臺不妨先練內(nèi)功，保證已經(jīng)入場投資者的合法權(quán)益。

　　看起來，股權(quán)眾籌比平臺跑路不斷的P2P網(wǎng)貸發(fā)展的要順利，但是最近發(fā)生的“股權(quán)眾籌第一案”還是讓市場隱藏的問題浮出了水面。在該案中，北京諾米多餐飲管理有限公司（以下簡稱諾米多）委托人人投融資88萬元，用于設(shè)立有限合伙企業(yè)開辦“排骨諾米多健康快時尚餐廳”合伙店。融資后，人人投卻以諾米多公司承租房存違建、無房產(chǎn)證及租金過高為由拒絕放款。而諾米多公司則質(zhì)疑有限合伙公司86人，違反了最高50人的規(guī)定。

　　上述案件至少牽出了兩個方面的問題：

　　一方面，嚴格來說，股權(quán)眾籌平臺只是中介，不用承擔風險，但是確保融資企業(yè)發(fā)布的信息準確是其職責。雖然存在融資企業(yè)隱瞞事實的可能，但是直到融資結(jié)束，才發(fā)現(xiàn)問題，不能不對人人投的前期審查能力表示遺憾。

　　另一方面，為了規(guī)避200人的“紅線”，不少股權(quán)眾籌平臺將所有股東打包進入一個有限合伙企業(yè)，由領(lǐng)投人對投資基金進行管理和項目追蹤。按照相關(guān)法律規(guī)定，有限合伙企業(yè)合伙人最多不能超過50人，人人投操作的不規(guī)范，被諾米多抓了正著。而在上述模式下，平臺上所有的投資人利益都是綁定的，以基金方式投入到創(chuàng)業(yè)項目，當投資人拿到一定回報之后，再共同對項目選擇同進同出。這有助于維護集體投資者的利益，然而，對于單個投資者來說，退出并不容易。有分析就指出，目前股權(quán)眾籌的退出途徑主要有IPO退出、兼并收購退出和等待下一輪融資退出3種。在目前政策規(guī)定下，我國股權(quán)眾籌平臺都存在退出瓶頸。

　　近期多個優(yōu)質(zhì)項目上線后被“瘋搶”表明，只要有好項目，并不缺資金。不少股權(quán)眾籌平臺大呼優(yōu)質(zhì)項目缺少的同時，應該反思：做不好風險管控、不能保證投資者的合法權(quán)益，怎么跟線下有著豐富經(jīng)驗和資源的天使投資機構(gòu)和風險投資機構(gòu)競爭。