據媒體報道，2月4日，中國人民銀行決定自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業(yè)、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業(yè)貸款占比達到定向降準標準的城市商業(yè)銀行、非縣域農村商業(yè)銀行可額外降準0.5個百分點，對中國農業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。這次普降以及定向定量降準，將可釋放資金約6650億元。

　　此次降準的背景，是最近一段時間的經濟增長放緩的現實。就數據而言，去年中國經濟增速為7.4%，為25年來的最低值。今年1月，中國的制造業(yè)PMI（采購經理人指數）低于50，反映制造業(yè)生產乏力。非制造業(yè)（包括建筑行業(yè)）PMI也比上月有所下降，由此反映了非制造業(yè)的增長減緩。此外，服務業(yè)雖較上月有所擴張，吸納就業(yè)人數有所增加，但增幅明顯放慢。

　　經濟活動不振，也反映在銀行貸款增幅上。去年12月份，各金融機構新增人民幣貸款近7000億元，不及去年11月份的8500多億元。尤為引人注意的是，在去年全年下跌2.4%的基礎上，人民幣兌換美元匯率持續(xù)下行，今年僅一個月就已累計下跌0.7%。經濟前景不彰，匯率下跌，既是“熱錢”出逃的理由，又是“熱錢”流失的部分結果，以致去年最后一個季度，中國資本和金融賬戶出現了十多年以來的最大逆差。

　　問題還在于，隨著財政金融手段的多用，這些手段對經濟刺激作用的邊際效益也在遞減。這一點，從去年11月份的降息效果中就可窺見一斑。上述各金融機構新增人民幣貸款增幅下降的事實說明，央行的降息措施幾乎被各金融機構擔心存款流失而各自上浮利率的行動所抵消，由此不僅沒能降低企業(yè)的融資成本，而且也壓縮了金融機構的贏利空間。

　　更具戲劇效果的是，就是在這樣那樣的經濟利空之中，中國股市卻出現了貌似井噴狀的行情，成為過去幾個月里全球最牛的股市之一。由此，降息之后，“錢都去哪兒了”的疑問，可以在托起牛市的行情中尋找到部分答案。央行上述最新降準決定，再次強調“加大對小微企業(yè)、‘三農’以及重大水利工程建設的支持力度”，在強化降準政策目標的同時，也反襯了其對金融手段所能帶來的實際效益的擔憂。

　　同樣來自央行一則消息說，央行表示貨幣政策既要應變，也要防止過度“放水”。過度“放水”，除了會增加商業(yè)銀行和金融機構的風險外，也會推高非金融機構的債務水平。這個消息顯示出央行在出手相關金融措施時的審慎心理。如何保證“小微企業(yè)、‘三農’以及重大水利工程建設”受益于此次降準刺激措施所帶來的效益，這不僅是對財政金融政策是否適宜的檢驗，也是對相關機構定向實施政策能力的檢驗。