在創(chuàng)新貨幣政策工具，平抑資金利率波動(dòng)、引導(dǎo)貨幣信貸適度增長的過程中，貨幣政策“火候”的掌握至關(guān)重要。貨幣政策過松可能導(dǎo)致貨幣信貸猛增等一系列后果，過緊則可能帶動(dòng)資金利率飆升，不利于金融系統(tǒng)穩(wěn)定，也有誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能

    “繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，著力提高調(diào)控的前瞻性、針對性和協(xié)同性。”這是中國人民銀行行長周小川在新年致辭中關(guān)于新一年貨幣政策的詮釋。

    要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并不容易。截至2013年11月份，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）已連續(xù)3個(gè)月增速維持在3%以上；同期，廣義貨幣（M2）余額107.93萬億元，同比增長14.2%，達(dá)到2013年初設(shè)定的13%的目標(biāo)難度較大。資金利率波動(dòng)加大，資金利率在2013年6月和12月經(jīng)歷了“過山車”式的走勢，不僅金融機(jī)構(gòu)叫苦不迭，更在一定程度上增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。此外，外匯占款的變化也增加了貨幣政策調(diào)控的難度。

    基于這樣的形勢，增強(qiáng)貨幣政策的調(diào)控能力和調(diào)控藝術(shù)尤為重要。

    2013年以來，貨幣政策的調(diào)控能力已經(jīng)進(jìn)一步得到了提升，宏觀調(diào)控方式不斷創(chuàng)新，調(diào)控經(jīng)驗(yàn)更為豐富。央行創(chuàng)新公開市場調(diào)控工具，根據(jù)流動(dòng)性形勢變化靈活調(diào)整流動(dòng)性操作的方向和力度，通過逆回購、常備借貸便利等工具，有效應(yīng)對了在6月、12月等時(shí)點(diǎn)由多種因素引起的短期資金波動(dòng)，并把凍結(jié)長期流動(dòng)性和提供短期流動(dòng)性兩種操作結(jié)合起來。此外，還啟用公開市場短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，作為公開市場常規(guī)操作的必要補(bǔ)充。同時(shí)，一系列改革也已經(jīng)啟動(dòng)，央行加快推進(jìn)利率市場化，著手完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換等。

    2014年，貨幣政策被寄予了沉甸甸的期望：既要穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)，還要促改革、防風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展……這些期望看似有些矛盾，但并非不能找到一個(gè)平衡點(diǎn)。在創(chuàng)新貨幣政策工具、平抑資金利率波動(dòng)、引導(dǎo)貨幣信貸適度增長的過程中，貨幣政策“火候”的掌握至關(guān)重要。與烹調(diào)一樣，并非備齊所有材料一齊下鍋就能立即端上一盤美味，而在于拿捏的藝術(shù)：多一分則咸，少一分嫌淡。貨幣政策過松可能導(dǎo)致貨幣信貸猛增等一系列后果，過緊則可能帶動(dòng)資金利率飆升，不利于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，也有誤傷實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可能。

    通過一系列調(diào)控和改革，貨幣政策已經(jīng)在各個(gè)目標(biāo)中實(shí)現(xiàn)了基本平衡，調(diào)控的藝術(shù)在提升。央行通過適當(dāng)調(diào)整差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)參數(shù)，加強(qiáng)信貸政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)配合，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，推動(dòng)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資發(fā)展，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更多地將信貸資源配置到三農(nóng)、小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)等，盤活存量，優(yōu)化增量，保證了經(jīng)濟(jì)增長處于合理區(qū)間。

    新的一年，貨幣政策面臨的任務(wù)依然艱巨，又該如何進(jìn)一步提升調(diào)控的藝術(shù)？

    穩(wěn)增長是貨幣政策目標(biāo)的核心。當(dāng)下來看，一方面我國經(jīng)濟(jì)新的強(qiáng)勁增長動(dòng)力尚待形成，經(jīng)濟(jì)可能在一個(gè)較長的時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷一個(gè)降杠桿和去產(chǎn)能的過程；另一方面，引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期的任務(wù)也仍然艱巨，物價(jià)對總需求的變化比較敏感，我國消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固。在此情況下，如果放松貨幣政策，可能進(jìn)一步推升物價(jià)；如果過于收緊，又有可能難以完成穩(wěn)增長的目標(biāo)。這就要求央行不放松也不收緊銀根，繼續(xù)踩準(zhǔn)流動(dòng)性管理的節(jié)奏，精準(zhǔn)發(fā)力，引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長，同時(shí)保持合理的社會(huì)融資規(guī)模。

    貨幣政策的另一任務(wù)是調(diào)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前，金融資源分配不均，三農(nóng)、小微企業(yè)仍是金融服務(wù)環(huán)節(jié)中的“弱勢群體”，調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)方式的任務(wù)十分艱巨。因此必須合理配置金融資源，使得貨幣信貸向弱勢的地方傾斜。調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革更是關(guān)系緊密。黨的十八屆三中全會(huì)《決定》中提出了完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場化，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換等一系列金融改革的路徑；寓改革于調(diào)控之中，用改革的精神、思路、辦法來改善宏觀調(diào)控，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。在圍繞市場化進(jìn)行改革的同時(shí)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定，更是貨幣政策的根本。

    在我國發(fā)展進(jìn)入新階段，改革進(jìn)入攻堅(jiān)期和深水區(qū)之時(shí)，貨幣政策如何在這一系列目標(biāo)中達(dá)到平衡點(diǎn)，考驗(yàn)著監(jiān)管層的調(diào)控藝術(shù)。