中國(guó)央行8月11日宣布實(shí)施人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)新機(jī)制后短短3天內(nèi)，人民幣兌美元的中間價(jià)已經(jīng)連續(xù)貶值近4％，創(chuàng)4年來(lái)新低，引起市場(chǎng)對(duì)負(fù)效應(yīng)“滾雪球”的擔(dān)憂(yōu)。而一些金融專(zhuān)家認(rèn)為，實(shí)施新機(jī)制后的人民幣貶值是短期性的而非趨勢(shì)性的，隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革進(jìn)一步朝著市場(chǎng)化方向深入邁進(jìn)，其對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的積極影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

　　匯率改革指向形成機(jī)制

　　舊的中間價(jià)主要是政府指定的，新的中間價(jià)基本是市場(chǎng)自發(fā)形成的。

　　8月11日，央行推出了一項(xiàng)意在“完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)”的新政，人民幣隨即下跌，人民幣兌美元中間價(jià)歷史性地連跌3日。關(guān)于這起引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的重大事件，有人視之為一場(chǎng)全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的危險(xiǎn)升級(jí)，另一些人則解讀為人民幣匯率改革的一塊里程碑。中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人表示，這次中間價(jià)的大幅下調(diào)是對(duì)實(shí)際的市場(chǎng)匯率點(diǎn)差的“一次性校正”，而且是朝著匯率市場(chǎng)化方向邁進(jìn)的整體努力的一部分。

　　理論上說(shuō)，這項(xiàng)新政有助于減少行政干預(yù)，提高匯率彈性，消除“雙層體系”（即已經(jīng)在香港和其他境外“離岸市場(chǎng)”形成的另一個(gè)不同于中國(guó)內(nèi)地“在岸”市場(chǎng)的交易規(guī)則和匯率價(jià)格），使受到嚴(yán)格管制的人民幣對(duì)市場(chǎng)做出更靈敏的反應(yīng)。

　　此前，央行每天上午發(fā)布一個(gè)人民幣匯率中間價(jià)的“指導(dǎo)價(jià)格”，市場(chǎng)當(dāng)日被允許在該點(diǎn)位上下各2%的范圍內(nèi)交易。而在2005年匯改以來(lái)的10年間，每日超過(guò)0.2%的漲跌幅都是屈指可數(shù)的。自8月11日起實(shí)行的新的中間價(jià)報(bào)價(jià)方式是，由做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前，參考前一日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化，向位于上海的中國(guó)外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。

　　換言之，舊的中間價(jià)主要是政府指定的，新的中間價(jià)基本是市場(chǎng)自發(fā)形成的。

　　中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱在8月13日的新聞發(fā)布會(huì)上確認(rèn)了這一點(diǎn)：“（這次改革的）目的是市場(chǎng)決定匯率，央行已經(jīng)退出常態(tài)干預(yù)�！彼瑫r(shí)將通過(guò)人民幣大幅度貶值來(lái)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的市場(chǎng)猜測(cè)斥為“無(wú)稽之談”，“我們不需要調(diào)整匯率來(lái)促進(jìn)出口，中國(guó)的出口不錯(cuò)，中國(guó)的出口有這么大的順差，所以我們這次完善匯率的機(jī)制基本上是從建立一個(gè)更加有效的市場(chǎng)化機(jī)制（出發(fā)）”。易綱強(qiáng)調(diào)這是一個(gè)機(jī)制建設(shè)，將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，一個(gè)有彈性的匯率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)節(jié)器和國(guó)際收支穩(wěn)定器。

　　一些分析人士還敏銳地指出，過(guò)去10年外匯中間價(jià)改革都是圍繞浮動(dòng)區(qū)間、銀行對(duì)客戶(hù)牌價(jià)等“技術(shù)細(xì)節(jié)”在推進(jìn)和完善，而這次改革則是針對(duì)中間價(jià)的形成機(jī)制，這才是匯率問(wèn)題的核心。由此認(rèn)為，人民幣匯率的市場(chǎng)化改革從此進(jìn)入了一個(gè)嶄新階段。

　　人民幣貶值無(wú)關(guān)貨幣戰(zhàn)

　　現(xiàn)在進(jìn)一步放松對(duì)美元的隱性盯住是朝匯改目標(biāo)邁出的又一步。

　　對(duì)于上周人民幣的一次性大幅度貶值，在一些市場(chǎng)派人士看來(lái)，這不是行政力量的作用，而恰恰是央行奉行自由不干預(yù)政策的結(jié)果。自去年11月以來(lái)，人民幣即期匯率每天都低于央行發(fā)布的中間價(jià)。這表明人民幣有很強(qiáng)的貶值壓力，但半年多來(lái)央行一直在公布強(qiáng)勢(shì)人為匯率，阻止了人民幣貶值。這導(dǎo)致了國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在今年8月初的SDR初評(píng)報(bào)告中所指出的結(jié)果：目前的人民幣匯率并非基于實(shí)際的市場(chǎng)交易，并可能偏離達(dá)2個(gè)百分點(diǎn)之多。

　　一位分析師的評(píng)論代表了當(dāng)下國(guó)際投資市場(chǎng)的普遍觀(guān)點(diǎn)：“目前狀況下，在確定匯率時(shí)賦予市場(chǎng)更多發(fā)言權(quán)，不可避免地意味著允許人民幣出現(xiàn)一定程度的貶值�！贝_實(shí)，為推進(jìn)改革而順從市場(chǎng)下行壓力，與人為推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)性貶值有著本質(zhì)的不同。況且，在全世界幾乎所有貨幣都在對(duì)美元大幅度貶值——亞洲新興市場(chǎng)貨幣尤甚，中國(guó)政府完全沒(méi)有必要冒著遭到全世界批評(píng)的風(fēng)險(xiǎn)，去參與一場(chǎng)得不償失的貨幣戰(zhàn)。

　　正因?yàn)槿绱�，中�?guó)央行的行動(dòng)得到了IMF的積極回應(yīng)。在8月11日發(fā)表的一則簡(jiǎn)短聲明中稱(chēng)，這“似乎是一個(gè)值得歡迎的舉措，（中國(guó)央行）應(yīng)該允許市場(chǎng)力量在決定匯率中起更大的作用”。不過(guò)，聲明補(bǔ)充說(shuō)：“具體會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響，還取決于新的機(jī)制在實(shí)踐中如何落實(shí)�！盜MF希望中國(guó)在兩到三年內(nèi)開(kāi)始實(shí)施浮動(dòng)匯率制度。

　　甚至長(zhǎng)期以來(lái)一直批評(píng)中國(guó)人為壓低人民幣匯率以謀求不正當(dāng)出口優(yōu)勢(shì)的美國(guó)政府，也罕見(jiàn)地以一種審慎的姿態(tài)對(duì)上周發(fā)生的人民幣貶值作出回應(yīng)。針對(duì)當(dāng)天的人民幣匯率變動(dòng)，美國(guó)政府認(rèn)為，“目前判斷此舉的全面影響仍為時(shí)尚早�！蓖瑫r(shí)表示，會(huì)持續(xù)關(guān)注這些變化如何展開(kāi)，持續(xù)敦促中國(guó)加快改革步伐，由政府管制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)導(dǎo)向的匯率自由浮動(dòng)機(jī)制，亦即資本項(xiàng)目下的開(kāi)放。

　　事實(shí)上，這也是中國(guó)承諾的最終目標(biāo)。如果10年前的匯改是人民幣放棄盯住美元的第一步，那么，現(xiàn)在進(jìn)一步放松對(duì)美元的隱性盯住則是朝這一目標(biāo)邁出的又一步。

　　匯改新政與加入SDR的努力

　　說(shuō)服IMF將人民幣納入SDR，是人民幣正式登上世界舞臺(tái)的象征。

　　中國(guó)推出“匯率改革新政”以及由此引發(fā)的人民幣貶值時(shí)機(jī)貌似出乎全世界意料，實(shí)則相當(dāng)耐人尋味。

　　從今年11月份開(kāi)始，IMF理事會(huì)將著手對(duì)SDR的貨幣構(gòu)成進(jìn)行新一輪5年一次的評(píng)估。一直致力于人民幣國(guó)際化、進(jìn)而提高全球發(fā)言權(quán)的中國(guó)政府渴望說(shuō)服IMF，在今年底前或明年初將人民幣納入SDR.在中國(guó)和以“金磚國(guó)家”為代表的許多新興市場(chǎng)看來(lái)，這不僅將是人民幣正式登上世界舞臺(tái)，同美元、歐元和日元平起平坐的象征，還是改革“不合理的現(xiàn)行國(guó)際金融體系”的重要標(biāo)志。為此，在過(guò)去許多年里，中國(guó)一再拒絕了人民幣貶值的強(qiáng)烈誘惑，一直努力保持貨幣穩(wěn)定，并在近年明顯加快了各項(xiàng)金融改革的推進(jìn)力度。

　　IMF在8月上旬發(fā)布的一份報(bào)告中贊揚(yáng)了中國(guó)金融改革取得的成績(jī)，同時(shí)也指出，人民幣迄今仍未達(dá)到被納入SDR的標(biāo)準(zhǔn)。分析人士認(rèn)為，為了讓人民幣早日拿到SDR的門(mén)票，中國(guó)新一輪匯改勢(shì)在必行，并且必須盡快推出，以向IMF傳遞積極合作的態(tài)度。這應(yīng)該便是“8·11”事件最重要的背景。

　　對(duì)此，IMF同樣表達(dá)了謹(jǐn)慎但正面的回應(yīng)。雖然它在聲明中稱(chēng)，新機(jī)制“對(duì)用來(lái)決定該貨幣籃子組成的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有直接影響”，但緊接著補(bǔ)充道：“盡管如此，假如人民幣未來(lái)被納入該貨幣籃子，更市場(chǎng)化的匯率將為SDR的運(yùn)作提供便利�！�

　　IMF曾長(zhǎng)期認(rèn)為人民幣匯率偏低，但它近來(lái)已經(jīng)放棄了這一觀(guān)點(diǎn)，并在今年5月和8月公開(kāi)宣布人民幣匯率已不再被低估�；蛟S正是由于IMF態(tài)度的明顯轉(zhuǎn)變，中國(guó)央行才覺(jué)得有必要冒著風(fēng)險(xiǎn)邁出大膽的一步。

　　而其實(shí)，這一步并算不上大，卻仍不出意料地在國(guó)際上持“傳統(tǒng)觀(guān)點(diǎn)”的人士中引起激烈反彈——他們懷有一種根深蒂固的信念：人民幣此前被大大低估了，市場(chǎng)化改革的結(jié)果只可能導(dǎo)致人民幣大幅升值�；谏鲜鲞壿�，貶值一定是反市場(chǎng)的人為操控。10多年來(lái)長(zhǎng)期指控中國(guó)政府操縱人民幣匯率的美國(guó)國(guó)會(huì)參議員查爾斯·舒默（CharlesSchumer）在第一時(shí)間便威脅說(shuō)，人民幣目前的貶值有可能會(huì)增加被納入SDR的難度。他的意思其實(shí)是呼吁美國(guó)國(guó)會(huì)向政府施壓，在IMF今年晚些時(shí)候?qū)DR的貨幣構(gòu)成進(jìn)行評(píng)估時(shí)對(duì)人民幣說(shuō)“不”。

　　持續(xù)推進(jìn)改革才能說(shuō)服世界

　　就任何一項(xiàng)改革而言，長(zhǎng)遠(yuǎn)地看，最令人擔(dān)心的是改革的停滯。

　　自2005年7月匯改以來(lái)，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程取得了長(zhǎng)足發(fā)展。到2014年，人民幣占全球貿(mào)易結(jié)算的比例上升至1.0%，20%的中國(guó)對(duì)外商品貿(mào)易以人民幣結(jié)算；而在貿(mào)易融資中，人民幣的占比更快速上升到3.9%；擁有人民幣作為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家也增至38個(gè)……

　　考慮到中國(guó)目前是世界第一貿(mào)易大國(guó)，進(jìn)出口總量超過(guò)全球的10%，人民幣加入SDR貨幣籃子應(yīng)該說(shuō)是實(shí)至名歸。

　　然而，IMF除了想看到人民幣在中國(guó)境外更多地使用外，更看重的可能依然是人民幣的全面自由兌換。多年來(lái)，中國(guó)政府已明顯減少了干預(yù)，外匯交易遠(yuǎn)比以往自由，但在全球外匯交易中，人民幣的規(guī)模還不如加拿大元和墨西哥比索，這與中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體的地位十分不相稱(chēng)。

　　可以預(yù)期的是，中國(guó)將繼續(xù)堅(jiān)定而又謹(jǐn)慎地推進(jìn)市場(chǎng)化導(dǎo)向的金融改革。

　　在外匯領(lǐng)域，用央行新聞發(fā)言人的話(huà)來(lái)說(shuō)，“未來(lái)人民幣匯率形成機(jī)制改革會(huì)繼續(xù)朝著市場(chǎng)化方向邁進(jìn)，更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成機(jī)制中的決定性作用。增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。預(yù)計(jì)央行下一步將拓寬外匯交易波動(dòng)幅度，未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)可能會(huì)將人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間由現(xiàn)在的2%適度擴(kuò)大。

　　此外，央行還承諾，將加快外匯市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，延長(zhǎng)外匯交易時(shí)間，考慮在倫敦甚至在紐約開(kāi)市，引入合格境外主體……

　　但正如改革開(kāi)放近40年來(lái)中國(guó)在每一個(gè)領(lǐng)域里主動(dòng)推進(jìn)的所有改革一樣，外匯改革的步伐也需要穩(wěn)步推進(jìn)。

　　在13日的發(fā)布會(huì)上，央行副行長(zhǎng)易綱在強(qiáng)調(diào)讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更大作用時(shí)提醒道：“但同時(shí)我們也不要忘了，要更好地發(fā)揮政府的作用。”事實(shí)上，央行還明確表示，雖然它將放松匯率管制，但不會(huì)完全放開(kāi)。而且，實(shí)際上放松的程度并不會(huì)很大。

　　就任何一項(xiàng)改革而言，長(zhǎng)遠(yuǎn)地看，改革往前推進(jìn)的步伐大小和快慢并不是最根本的問(wèn)題，最令人擔(dān)心的是改革的停滯。

　　因此，中國(guó)未來(lái)只有持續(xù)不斷地推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，才會(huì)讓這種“人民幣被操縱”的無(wú)稽之談越來(lái)越失去說(shuō)服力。

　　金融穩(wěn)定的確很重要，但想要實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，謀求更可持續(xù)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，放棄一部分傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)管制工具是必須的。從主流輿論的反應(yīng)來(lái)看，上周，中國(guó)金融監(jiān)管者朝正確方向邁出了一步，未來(lái)它還需要在基于市場(chǎng)化理念的基本原則和基于當(dāng)下現(xiàn)實(shí)考量的靈活性之間不斷作出平衡。