瀝青是最古老的石油產(chǎn)品之一，人類早在5000多年前就發(fā)現(xiàn)并使用瀝青。約100年前，人類開始使用原油作為原料，大規(guī)模生產(chǎn)瀝青。石油瀝青的消費(fèi)主要涉及公路、市政、機(jī)場及建筑防水等，其中公路建設(shè)是拉動瀝青消費(fèi)量增長的主要力量，目前世界瀝青總產(chǎn)量的約85%被用于鋪設(shè)公路特別是高速公路。截至2012年底，全世界共有80多個國家和地區(qū)擁有高速公路，總里程超過23萬公里。中國以85222公里居于世界第二位，僅次于里程為88730公里的美國�？焖侔l(fā)展的公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推動了中國瀝青生產(chǎn)和消費(fèi)的快速增長。與此同時，受國際原油價格和瀝青產(chǎn)品本身特性的影響，瀝青價格也出現(xiàn)了劇烈波動，這為相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來了極大影響，有必要通過發(fā)展瀝青期貨合約來服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

　　瀝青成我國消費(fèi)增速最快的石油產(chǎn)品之一

　　近年來隨著我國城市化進(jìn)程的不斷發(fā)展及政府對于高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施投入的不斷增加，瀝青已成為我國消費(fèi)量增速最快的石油產(chǎn)品之一。2008—2012年，我國瀝青表觀消費(fèi)量年復(fù)合增長率為12.70%，遠(yuǎn)高于原油的5.75%和汽油的6.48%，僅稍低于柴油的13.06%。我國瀝青市場中的供給和需求均有顯著增加，但考慮到規(guī)模龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，和對路面使用特性的要求，還需要通過進(jìn)口來滿足國內(nèi)需求。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2012國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為1862萬噸，同比增長16%，相對于2000年全國瀝青產(chǎn)量483萬噸，累計增幅高達(dá)286%。2012年，國內(nèi)瀝青表觀消費(fèi)量為2126萬噸，同比增長12%。增長的主要原因是中國公路建設(shè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，特別是2009—2010年大量道路項目的開工刺激了瀝青用量增長。2000—2012年我國高速公路里程增加了422%，年復(fù)合增長率高達(dá)14.77%。持續(xù)增加的需求刺激了國內(nèi)煉油企業(yè)對于石油瀝青的生產(chǎn)，國內(nèi)供給量顯著增加，國產(chǎn)瀝青的路面使用性能明顯提高，對外依存度也由2007年的25%降至2012年的13%。2012年全國瀝青總進(jìn)口量273萬噸，其中十大進(jìn)口商的瀝青進(jìn)口總量達(dá)161萬噸，占總進(jìn)口量的59%。

　　劇烈的瀝青價格波動需要風(fēng)險對沖工具

　　2004年至今，我國國產(chǎn)及進(jìn)口瀝青價格總體呈明顯上升態(tài)勢，但波動幅度較大，且呈明顯季節(jié)性趨勢�？傮w而言，瀝青價格波動程度接近同期原油價格波動程度。最近一年來，瀝青價格波動程度為同期原油價格波動程度的90.32%。

　　影響石油瀝青價格變化的因素主要有以下幾方面：第一是季節(jié)因素。我國絕大部分地區(qū)的冬季地溫低于10℃，根據(jù)公路交通部門相關(guān)施工要求，此時不能進(jìn)行攪拌和攤鋪。通常情況下，每年11月中旬以后，我國絕大部分地區(qū)會下達(dá)停工令，進(jìn)入冬儲季節(jié)，直至次年4、5月份才可繼續(xù)開工。因此，一年中石油瀝青基本上一半時間為使用期，一半時間為冬儲期，瀝青價格波動呈明顯的周期性。第二是國家對于道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資政策。由于絕大部分瀝青被用作高速公路建設(shè)，國家對于高速公路的投資力度對瀝青的需求起到了至關(guān)重要的作用，進(jìn)而影響瀝青的價格。第三是國際原油價格，作為石油瀝青的原料，國際原油價格將不可避免地影響到石油瀝青的價格。此外，還有一些其他的因素，例如焦化料價格等都會影響石油瀝青的價格走勢。

　　就目前情況而言，上述影響石油瀝青價格走勢、造成石油瀝青價格波動的三大因素在未來都不會被消除，尤其是國家對于高速公路的投資狀況存在的不確定性可能還會加劇此波動。一方面，我國道路建設(shè)仍在如火如荼地進(jìn)行，龐大的建設(shè)計劃為瀝青需求提供有力的保證，高品質(zhì)瀝青年均需求量近700萬噸。根據(jù)各省高速建設(shè)規(guī)劃，未來建設(shè)重點依然集中在華北、西南、華中等地，計劃新增里程超過500公里的省份達(dá)到8個，分別為貴州、四川、內(nèi)蒙古、河北、山西、河南、湖南及福建，并且進(jìn)一步新建和完善國省道等一、二級道路；另一方面，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、地方政府負(fù)債率高及中央“盤活存量、調(diào)整結(jié)構(gòu)”的新經(jīng)濟(jì)政策方針等多方面因素的綜合影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速可能有所減慢。2013年中國高速公路新增通車?yán)锍袒蜻_(dá)1.02萬公里，低于2012年國家交通工作會議上公布的1.1萬公里，預(yù)計同比減少可到15%，且大部分省份今年的新增高速公路建設(shè)用瀝青消費(fèi)量出現(xiàn)下滑。隨著上述兩方面因素此消彼長，我國石油瀝青價格的波動幅度在未來很可能不降反升。

　　瀝青價格波動雖有規(guī)可循但幅度較大，相關(guān)企業(yè)不得不采取措施對沖源自瀝青價格波動的風(fēng)險，對期貨合約等風(fēng)險管理工具有需求。目前部分進(jìn)口商利用新加坡的燃料油紙貨進(jìn)行套保操作，但與新加坡燃料油紙貨聯(lián)動的瀝青價格機(jī)制仍然比較少，主要集中在少數(shù)進(jìn)口瀝青品種，占國內(nèi)瀝青消費(fèi)量85%以上的國產(chǎn)瀝青目前尚無套保渠道，市場迫切要求推出石油瀝青期貨合約以滿足需要。而自2013年開始，國內(nèi)公路進(jìn)入了較為集中的養(yǎng)護(hù)期，表觀消費(fèi)量將有所反彈，強(qiáng)大的市場支撐為瀝青期貨的上市提供有力后盾，此時正是推出瀝青期貨合約的有利時機(jī)。

　　瀝青期貨合約推出將為我國進(jìn)一步推出成品油期貨合約提供經(jīng)驗

　　中國將是世界首個推出石油瀝青期貨合約的國家，該合約的推出很大程度上體現(xiàn)了我國石油與化工產(chǎn)品市場的特色，將進(jìn)一步豐富我國能源與化工期貨市場，具體而言，主要體現(xiàn)在以下兩個方面：

　　第一，豐富了我國能源與化工期貨市場的交易種類，提高期貨市場活躍程度。目前我國與能源和化工相關(guān)的期貨品種包括上期所的燃料油期貨、橡膠期貨，大商所的焦炭期貨、焦煤期貨、聚乙烯、聚氯乙烯，鄭商所的甲醇期貨、PTA期貨等品種。但目前屬于石油煉制產(chǎn)品的只有燃料油期貨合約。較少的石油煉制期貨合約品種使得我國相關(guān)企業(yè)無法對其面臨的自身價格風(fēng)險進(jìn)行有效的對沖。瀝青期貨合約的推出無疑將會進(jìn)一步完善豐富我國能源與化工期貨市場，特別是考慮到瀝青是石油煉制產(chǎn)品，主要用在道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，而我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國外相距還是很大，市場對瀝青的需求在未來一個相對較長時期仍然是很大的，對運(yùn)用瀝青期貨合約進(jìn)行風(fēng)險對沖的需求也會是很大的，前景廣闊。我國是亞洲最大的瀝青消費(fèi)國、進(jìn)口國，而瀝青市場完全放開，參與者眾多，屬于高度競爭性產(chǎn)品，這些特征都為開展期貨交易提供支持。瀝青期貨合約的推出為交易參與者提供了更多策略選擇，有助于相關(guān)企業(yè)分散風(fēng)險，改善經(jīng)營狀況。

　　第二，為我國成品油市場進(jìn)一步改革，推出成品油期貨合約積累經(jīng)驗。2013年的成品油定價機(jī)制改革雖未從根本上將定價權(quán)完全交給市場，但體現(xiàn)了我國成品油等石油產(chǎn)品的定價機(jī)制將逐步從由國家控制價格向由市場供需決定價格的轉(zhuǎn)變。而瀝青的市場特征與很多石油產(chǎn)品一樣，三大石油公司在上游生產(chǎn)中占比集中，其中中石油全年供應(yīng)量近668萬噸，為我國第一大瀝青生產(chǎn)商，占全國總產(chǎn)量的36%；中石化總產(chǎn)量約584萬噸，占全國總產(chǎn)量的31%；同時還有眾多的地?zé)捄瓦M(jìn)口商。但其下游是高度市場化的，對于瀝青期貨合約的設(shè)計和運(yùn)營將會為日后推出成品油期貨積累寶貴的經(jīng)驗。此外，雖然瀝青在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中扮演的角色至關(guān)重要，但畢竟不像原油或成品油一樣對于國民經(jīng)濟(jì)及人民日常生活起到重大的直接影響，涉及方面較少，瀝青期貨合約的推出和成功運(yùn)行有利于為更進(jìn)一步放開成品油市場提供經(jīng)驗。

　　總之，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展前景廣闊的瀝青消費(fèi)與進(jìn)口大國，我國推出石油瀝青期貨合約正逢其時。對于瀝青這一價格波動呈周期性且幅度較大的商品，瀝青期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能有助于瀝青行業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展，對沖風(fēng)險功能有助于相關(guān)企業(yè)管理價格風(fēng)險、科學(xué)組織生產(chǎn)經(jīng)營計劃。瀝青作為煉油產(chǎn)品，其期貨的推出也為進(jìn)一步形成市場化主導(dǎo)的成品油定價機(jī)制提供先導(dǎo)性試驗。

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