經(jīng)過一段時(shí)間的征求意見,上交所、深交所及中金所正式發(fā)布了指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。由于距離股市引入熔斷機(jī)制還有20多天的時(shí)間,熔斷機(jī)制的執(zhí)行文本還會(huì)有變化,即如證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸所言,實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國證券期貨市場交易機(jī)制,維護(hù)市場秩序,保護(hù)投資者權(quán)益的一項(xiàng)重要制度安排,將在今后的制度完善過程中,結(jié)合熔斷機(jī)制實(shí)際運(yùn)行情況繼續(xù)深入研究論證。

　　熔斷機(jī)制是股市成熟的標(biāo)志之一。和美國股市不同,中國股市的熔斷機(jī)制,具有雙保險(xiǎn)作用,即以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn),設(shè)置漲跌5%和7%兩個(gè)閾值,以期達(dá)到避免股市形成恐慌性波動(dòng),確保股市形成技術(shù)性保險(xiǎn)的“冷靜期”,這和電路中的保險(xiǎn)絲熔斷保護(hù)是一樣的道理——關(guān)鍵在于熔斷機(jī)制參數(shù)細(xì)節(jié)的設(shè)定。熔斷機(jī)制固然是為了防范風(fēng)險(xiǎn),但根本目標(biāo)并非頻繁阻斷股市,而是讓股市在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,確保股市交易機(jī)制的連貫性和資金流的順暢。唯此,才能真正維護(hù)投資者利益。

　　當(dāng)然,熔斷機(jī)制防范的風(fēng)險(xiǎn),只是一種常態(tài)的保全,就制度設(shè)計(jì)本身而言,一旦觸發(fā),就意味著股市發(fā)生了異常態(tài)的波動(dòng),引發(fā)連鎖反應(yīng),無論暫停交易15分鐘還是30分鐘,都會(huì)對(duì)整個(gè)大盤的資金流產(chǎn)生影響。因此,對(duì)于觸發(fā)熔斷機(jī)制帶來的市場影響,不僅滬深兩個(gè)交易所還需進(jìn)行深度的技術(shù)分析,政策面也要綜合考量。

　　股市熔斷機(jī)制,明年1月1日正式實(shí)施。對(duì)中國股市而言,這似乎是個(gè)悖論:一方面股市熔斷機(jī)制亟需經(jīng)過市場的考驗(yàn),以在實(shí)踐中完善,在市場中磨合。另一方面,無論政策面還是投資者都不希望股市再發(fā)生今年6月-9月那樣的震蕩式波動(dòng),而是希望形成健康、穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢。簡言之,中國股市,最好不要觸發(fā)“熔斷”機(jī)制。

　　如今,中國股市的改革正在進(jìn)行時(shí),改革是系統(tǒng)性的,既包括制度性的完善,也包括監(jiān)管面的跟進(jìn)；既要求交易機(jī)制的技術(shù)性更新和保全舉措的兜底,也需要整個(gè)市場維持一種理性投資的常態(tài)。把中國股市的改革,理解成“打補(bǔ)丁、補(bǔ)短板”,難免庸俗化了。真正的改革,是從政策面到券商,從上市主體到各路資金都恪守股市規(guī)則。如此,中國股市才不至于過度追逐政策和消息,形成非理性的跟風(fēng)效應(yīng),以致觸發(fā)熔斷機(jī)制。