近日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在出席參議院聽(tīng)證會(huì)時(shí)稱，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未完成，在考慮加息之前，需確保經(jīng)濟(jì)回暖的基礎(chǔ)已經(jīng)穩(wěn)固。

　　耶倫的表態(tài)，意味著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息仍將持謹(jǐn)慎態(tài)度，并將經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而非金融狀況作為加息與否的主要決策依據(jù)。金融危機(jī)后，各國(guó)央行為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都采取了不同程度的寬松貨幣政策，為全球金融市場(chǎng)帶來(lái)充裕的流動(dòng)性。如今，隨著刺激效果的逐步顯現(xiàn)，全球加息周期何時(shí)開(kāi)啟，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　出于對(duì)自身經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的考量以及對(duì)美國(guó)加息預(yù)期的強(qiáng)化，部分新興市場(chǎng)國(guó)家如印度、巴西、南非等，早已先行上調(diào)了關(guān)鍵政策利率。下一階段美國(guó)加息時(shí)點(diǎn)的選擇，將在指標(biāo)意義上促成全球貨幣政策的轉(zhuǎn)向。不過(guò)，依照此次耶倫釋放的信號(hào)來(lái)看，這一天可能并不會(huì)太快到來(lái)，即便今年下半年美聯(lián)儲(chǔ)完全退出量化寬松，超低利率也仍將持續(xù)一段時(shí)間。

　　美國(guó)在加息問(wèn)題上的謹(jǐn)慎態(tài)度并非沒(méi)有道理。就經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)而言，盡管第二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)有所反彈，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)均值從一季度的52.7提升至55.2，但整體反彈力度有限。從就業(yè)看，雖然6月份非農(nóng)領(lǐng)域新增工作崗位28.8萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率降至6.1%，創(chuàng)近6年以來(lái)的最低水平，但其衡量在職和求職人口總數(shù)占勞動(dòng)年齡人口的勞動(dòng)參與率仍處于較低水平，表明就業(yè)市場(chǎng)仍存在大量閑置勞動(dòng)力；從房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，無(wú)論是存量房銷(xiāo)售還是新開(kāi)工房數(shù)量，都在低位徘徊，短期內(nèi)難有強(qiáng)勁增勢(shì)。這些都說(shuō)明，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于緩慢回升進(jìn)程，但復(fù)蘇步履尚不穩(wěn)健，若在此時(shí)貿(mào)然加息，則有可能會(huì)破壞向好勢(shì)頭，帶來(lái)通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)因利率上揚(yáng)而加重政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　但正如國(guó)際清算銀行早前警告的那樣，多年寬松的貨幣環(huán)境已使得美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度活躍的跡象，道瓊斯工業(yè)指數(shù)今年累計(jì)創(chuàng)下15次收盤(pán)新高。素有“華爾街恐慌指數(shù)”之稱的芝加哥期權(quán)交易所的波動(dòng)指數(shù)則跌至7年低點(diǎn)，反映出市場(chǎng)自滿情緒的膨脹。盡管就目前而言，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的聚集尚未發(fā)展到危及金融穩(wěn)定的程度，且美聯(lián)儲(chǔ)聲稱運(yùn)用宏觀審慎政策工具，能夠強(qiáng)化金融體系抵御沖擊的能力，但是，過(guò)遲啟動(dòng)利率正�；M(jìn)程還是不利于泡沫的處置，并有可能最終影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　貨幣政策的時(shí)滯性，也要求美聯(lián)儲(chǔ)在加息時(shí)點(diǎn)的選擇上不可過(guò)于保守。近期美國(guó)的整體居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)均有小幅攀升，個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)5月同比增幅也達(dá)到1.8%，基本接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。在此趨勢(shì)下，倘若等到經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇才開(kāi)始收緊貨幣政策，則很容易導(dǎo)致通脹率遠(yuǎn)高于既定目標(biāo)。

　　總體而言，無(wú)論是出于對(duì)貨幣政策的自主調(diào)控，還是出于對(duì)資本外流的預(yù)防性對(duì)沖，各國(guó)央行的加息訴求都日漸清晰，世界范圍的加息周期也業(yè)已悄然開(kāi)啟。未來(lái)美國(guó)對(duì)于加息節(jié)奏的把握將是平衡世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與金融穩(wěn)定的關(guān)鍵，過(guò)快或過(guò)慢都會(huì)給美國(guó)自身及全球帶來(lái)一定程度的危害。