在監(jiān)管與違規(guī)行為的博弈中，一個在明，一個在暗，監(jiān)管往往是跟跑者角色。要想“跑贏”不斷變化的市場操縱，監(jiān)管方也需要因勢而變，及時升級，形成有效打擊違規(guī)者的優(yōu)勢

　　近日，首例滬港通跨境操縱案件被查處。這起案件中，不法投資者繞道香港開立證券賬戶，借道“滬股通”交易機制反向操縱A股，這一新型操縱手法的出現(xiàn)，讓市場關注到違法的一些新動向。

　　市場操縱是全球資本市場監(jiān)管面臨的共性難題。尤其是當下，隨著國際化交易日趨頻繁，跨境證券活動日益活躍，資金流轉、股權控制、信息傳遞、賬戶控制等都可能跨境進行，操縱市場行為變得更加復雜隱蔽，加之高頻交易、程序化交易運用廣泛，更加凸顯監(jiān)控難、發(fā)現(xiàn)難、認定難。有業(yè)內人士這樣打比方：高頻、程序化交易操縱好比是攀附在高速列車上的飛車大盜，必須用全覆蓋、毫秒級鏡頭，才能觀測到其搶奪財物的全過程，而傳統(tǒng)的連續(xù)交易操縱、約定操縱等手法，則是大街上作案的小偷，被發(fā)現(xiàn)的難度要小很多。

　　對于A股來說，作為一個新興市場，操縱現(xiàn)象一直較為突出，而且也在不斷“變身”。在市場發(fā)展早期，莊股頻出，市場操縱主要表現(xiàn)為高比例持倉、高比例成交、高比例對倒的“老莊股模式”。2007年之后，隨著市場環(huán)境、交易機制、技術手段的發(fā)展，操縱行為逐漸向短線化演變，合謀操縱的賬戶在操作人、操作地點、資金等方面關聯(lián)更弱，涉案地域更加分散，甚至還有人借助專業(yè)機構的新“通道”隱蔽身份。隨著滬港通、深港通的相繼開通，A股與外界的互聯(lián)互通不斷深化，跨市場操縱行為也開始出現(xiàn)。面對花樣百出、技術含量越來越高的市場操縱，如何捍衛(wèi)市場“三公”，是監(jiān)管者面臨的一個挑戰(zhàn)。

　　道高一尺，魔高一丈。應當說，在監(jiān)管與違規(guī)行為的博弈中，一個在明，一個在暗，后者更占據(jù)主動，監(jiān)管往往是一個跟跑者的角色。在豐厚得利的誘惑下，市場操縱行為會利用各種先進技術和手段，盡可能逃避監(jiān)管追蹤。要想“跑贏”不斷變化的市場操縱，監(jiān)管一方也需要因勢而變，及時升級，形成有效打擊違規(guī)者的優(yōu)勢。

　　要讓監(jiān)管更有威懾力。從一定程度上說，不法分子心里也有一本賬，會在成本和得利之間做權衡。如果違法行為不容易被發(fā)現(xiàn)，或者即使被抓到，付出的代價很小，而得利卻很豐厚，就會鋌而走險。因此，加大執(zhí)法和處罰力度，發(fā)揮震懾作用，能讓很多人因“不敢”而放棄違法。目前，“提前預防，露頭就打”，已成為國際上懲戒金融市場不法行為的共識，很多國家和地區(qū)都降低了對市場操縱的立案標準、起訴標準和認定標準，監(jiān)管執(zhí)法打擊力度顯著增強。比如，在有些地方，“企圖操縱市場”行為都被納入了監(jiān)管范圍。這樣，就能增加潛在違法分子的畏懼感，筑起防范市場操縱的第一道防火墻。

　　要讓監(jiān)管更有專業(yè)性。市場操縱者大多是“聰明人”，要捉住這些老鼠，對貓的要求自然也高。尤其是市場交易已進入“毫秒時代”，如果監(jiān)管資源不足，執(zhí)法程序繁瑣，執(zhí)法專業(yè)化水平也不高，就會讓很多違法違規(guī)者漏網(wǎng)，違法不當行為就難以得到有效打擊。只有違規(guī)必究，才能杜絕以身試法的僥幸心理。因此，根據(jù)市場需要，充實監(jiān)管力量、提高專業(yè)化程度，讓執(zhí)法更高效更快速，同樣是打擊市場操縱的關鍵一環(huán)。

　　此外，還要形成更強大的監(jiān)管合力。這次公布的跨境操縱案，可以說是對內地和香港證券執(zhí)法合作機制的實戰(zhàn)檢驗。如今，滬港通平穩(wěn)運行兩年、深港通也已開通，隨著兩地市場互聯(lián)互通的加強，跨境違法違規(guī)可能會明顯增加，對此不能掉以輕心。只有不斷完善跨境執(zhí)法合作，開展更有效的調查合作，方能保障兩地市場互聯(lián)互通順利進行，維護市場公平與純凈。