最近一段時(shí)間以來，國際金融市場動(dòng)蕩加劇。美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲，發(fā)達(dá)國家債市顯著下行、股市震蕩后創(chuàng)出新高，新興市場國家貨幣面臨較大貶值壓力。

　　導(dǎo)致國際金融市場動(dòng)蕩的原因之一，是近期國際范圍內(nèi)“黑天鵝”事件頻發(fā)，如英國首相的“硬脫歐”論調(diào)等，由于出乎市場預(yù)期，投資者無所適從，進(jìn)而傾向于增持避險(xiǎn)資產(chǎn)。在面臨未預(yù)期到的負(fù)面沖擊時(shí)，投資者通常會(huì)增持美元、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，減持大宗商品、新興市場貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，從而對(duì)金融市場造成了沖擊。

　　原因之二是投資者對(duì)美國經(jīng)濟(jì)中長期前景的預(yù)期變化，導(dǎo)致美國國債收益率顯著上升、市場價(jià)值顯著下降。眾所周知，過去幾年是發(fā)達(dá)國家國債市場的大牛市。對(duì)安全資產(chǎn)的追逐以及通脹預(yù)期的下降，將發(fā)達(dá)國家國債利率推至歷史最低水平。在本輪調(diào)整發(fā)生前，德國、日本10年期國債收益率已經(jīng)跌至零以下，英國10年期國債收益率不到1%，而美國10年期國債收益率僅為1.5%左右。一方面，近期美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，市場對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，在一定程度上對(duì)長端利率債形成壓力；另一方面，特朗普勝選之后表示要推出基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃，此舉提振了市場對(duì)美國通脹的預(yù)期，從而直接推高了美國長期國債利率。近期美國10年期國債利率已經(jīng)上升至2.2%左右。

　　原因之三是美元指數(shù)近期顯著走強(qiáng)。近期美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁、市場強(qiáng)烈預(yù)期今年12月份美聯(lián)儲(chǔ)將加息，市場甚至開始顯著增加美元在2017年與2018年加息次數(shù)的預(yù)期。對(duì)未來美國通脹中樞水平上升以及美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐加快的預(yù)期，推動(dòng)了近期美元指數(shù)破百。未來一段時(shí)間內(nèi)，美元指數(shù)有望在100左右的水平上盤整較長時(shí)間，此舉給包括人民幣在內(nèi)的新興市場國家貨幣帶來了較大壓力。

　　原因之四是市場情緒轉(zhuǎn)變與流動(dòng)性推動(dòng)發(fā)達(dá)國家股市在震蕩中不斷創(chuàng)出新高。盡管全球經(jīng)濟(jì)增長依然面臨長期性停滯的困擾，但受到美國基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃的推動(dòng)、未來美國可能顯著下調(diào)企業(yè)稅負(fù)預(yù)期，以及債市與商品市場流出的流動(dòng)性的推動(dòng)，目前美國與英國的股市均創(chuàng)出歷史新高。不過，考慮到目前美、英股市估值已經(jīng)不低，且未來基本面因素可能惡化，兩國股市目前的牛市行情很難持續(xù)。那種認(rèn)為美國股市“目前正處在30年大牛市開端”的看法，恐怕過于樂觀。