熔斷機(jī)制緣何水土不服

　　然而，現(xiàn)實(shí)有點(diǎn)殘酷，被多方期待的熔斷機(jī)制遇到了水土不服問題。在繼1月4日兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制并在下午提前收市后，8日更是上午開盤僅半小時(shí)就出現(xiàn)第二次熔斷，造成早早收市，熔斷機(jī)制也由此僅僅實(shí)施了4天就被叫暫停，以緩和股市上的恐慌情緒。兩個(gè)交易日觸發(fā)熔斷，造成A股市值縮水嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，A股市值兩日累計(jì)蒸發(fā)達(dá)8萬億元以上，造成A股投資者人均損失近16萬元，熔斷機(jī)制沒有達(dá)到預(yù)期效果。

　　就熔斷機(jī)制本身而言，它是旨在人為地促成市場的穩(wěn)定，使得股價(jià)不能及時(shí)反映投資者的交易意愿，導(dǎo)致股價(jià)一定程度上被扭曲。另一方面，它具有一定的“磁吸效應(yīng)”。也就是說，當(dāng)市場出現(xiàn)波動(dòng)而接近觸發(fā)熔斷時(shí)，投資者可能會(huì)進(jìn)行大量的股票交易以逃避股市被熔斷而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。如此一來，熔斷機(jī)制非但不能使投資人冷靜下來，減輕股市波動(dòng)，反而可能促使投資人對股市波動(dòng)做出過度反應(yīng)，使股價(jià)更容易朝著觸發(fā)熔斷的閾值方向變化，反而又加劇了股市的波動(dòng)。此外，我們所推出的熔斷機(jī)制，5%與7%這兩個(gè)閾值之間的間隔偏小，在遇到5%熔斷后，極易在“磁吸效應(yīng)”的作用下，造成市場恐慌，加速股市滑向7%的熔斷閾值，直至股市收市。除熔斷機(jī)制具有上述本身的天然不足，它的近期遭遇，是與中國股市的大環(huán)境密不可分的。

　　首先，股市大小非減持禁令在1月8日到期，但管理層在股市首次觸發(fā)熔斷后并沒有就此出臺(tái)任何實(shí)質(zhì)性的政策。由于大小非持有的股份幾乎為零成本，它們一旦被釋放出來，盡管可給持有者帶來可觀的收益，但對股市往往造成股價(jià)下跌的后果。因此，這給股市帶來不安定因素，使股市承受非常大的壓力，令許多中小投資者唯恐避之不及。

　　其次，自去年8月人民幣走貶開始，A股市場走勢與人民幣匯率走勢高度相關(guān)。觀察近期股市與人民幣匯率走勢，似乎可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，即人民幣匯率貶值不止，股市就跌勢不停。今年元旦后人民幣匯率快速下貶，超出市場預(yù)期，讓投資者缺乏必要的心理準(zhǔn)備，從而給股市帶來不小的壓力。

　　最后，國內(nèi)股市以中小投資者為主。由于他們的資金實(shí)力有限，因此很容易在股市中跟風(fēng)操作，存在明顯的羊群效應(yīng)。當(dāng)大盤明顯下跌時(shí)，恐慌心理易引致連鎖反應(yīng)，很可能紛紛割肉出逃。再加上熔斷機(jī)制是一新鮮事物，難以從容應(yīng)對，當(dāng)股市開始跳水之際，在“磁吸效應(yīng)”的作用下，中小投資者的反應(yīng)就可想而知了。

　　當(dāng)前對股市而言，最重要的是提升投資者的信心，引導(dǎo)投資者進(jìn)行價(jià)值投資。在這方面，管理層應(yīng)有全盤的系統(tǒng)考慮，強(qiáng)化制度建設(shè)，不斷謀劃解決股市的一些老大難問題，這樣才能讓股市企穩(wěn)回升，重新煥發(fā)生機(jī)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也起到該有的支持作用。