19日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，3季度我國(guó)GDP同比增幅為6.9%，為2009年1季度以來最低水平，充分表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處下行通道。

　　從全世界范圍看，作為一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，在身處內(nèi)外需疲軟等多種不利經(jīng)濟(jì)因素影響之下，能取得如此高增幅確實(shí)不易，為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增速高低起伏本身符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律，是一種正常現(xiàn)象，不值得大驚小怪。而國(guó)家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)一出爐，卻依然引來各界不少人將目光聚焦寬松貨幣政策上，對(duì)央行第4季度降準(zhǔn)寄予很大預(yù)期。不錯(cuò)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是要靠貨幣政策做一定支撐，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一下降就想到央行降準(zhǔn)來刺激，這種經(jīng)濟(jì)思維是有害無益的。

　　為什么會(huì)存在這種預(yù)期，那是因?yàn)橹袊?guó)近幾年，每到GDP增速下滑的時(shí)候，央行都采取了包括降準(zhǔn)降息、SLF、PSL、再貸款等若干貨幣刺激政策，由此在經(jīng)濟(jì)界已形成了一種認(rèn)識(shí)慣性，即GDP下降，央行一定會(huì)有降準(zhǔn)政策緊隨其后。所以，此次國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布GDP數(shù)據(jù)下降，社會(huì)各界即形成了央行降準(zhǔn)預(yù)期，亦屬在所難免之事。

　　在筆者看來，央行降準(zhǔn)與GDP下行之間不存在必然聯(lián)系。因?yàn)檠胄薪禍?zhǔn)主要基于外匯儲(chǔ)備、物價(jià)指數(shù)、市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量、實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需狀況等因素。從目前看，有兩個(gè)因素會(huì)為第4季度央行降準(zhǔn)提供一定可能：一是據(jù)央行最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，9月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款下降幅度再創(chuàng)歷史單月最大降幅，央行外匯占款已連續(xù)8個(gè)月下降，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少，9月份M2增速下降很大程度上就是外匯占款下降造成緊縮效應(yīng)的體現(xiàn)。往后由于外貿(mào)形勢(shì)短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，還可能會(huì)呈負(fù)增長(zhǎng)，這在一定程度上減少了市場(chǎng)基礎(chǔ)貨幣總量，需要降準(zhǔn)釋放貨幣供應(yīng)量來彌補(bǔ)缺口。

　　二是據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)總水平同比上漲1.6%,重回“1”時(shí)代，物價(jià)水平降低表明中國(guó)有陷入通縮危險(xiǎn)，同時(shí)也為降準(zhǔn)提供了空間。但這兩個(gè)原因只是為降準(zhǔn)打開了預(yù)期“窗口”，央行降準(zhǔn)過多過猛，也要受外貿(mào)出口形勢(shì)及國(guó)內(nèi)物價(jià)反彈趨勢(shì)等多種因素制約，且也沒必要非得通過降準(zhǔn)方式來解決，因?yàn)檠胄姓{(diào)控貨幣政策手段較多、方式靈活、技巧成熟，可高頻率地使用SLF、PSL、定向降準(zhǔn)、再貸款等手段來達(dá)到解決貨幣供給相對(duì)不足問題，且這也是將來貨幣政策調(diào)控主基調(diào)。最近央行對(duì)信貸質(zhì)押再貸款擴(kuò)圍，就是提高貨幣對(duì)沖能力的有效方式。

　　尤其，當(dāng)前另外三種因素也不支持央行大規(guī)模、頻繁降準(zhǔn)：一方面，當(dāng)前市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量總體充裕，不需要降準(zhǔn)來大量釋放貨幣流動(dòng)性。據(jù)央行資料，廣義貨幣(M2)同比增速達(dá)到13.1%，人民幣貸款增加9.90萬億元，前期降準(zhǔn)降息、調(diào)整存貸比口徑等“微刺激”措施已經(jīng)釋放出更多流動(dòng)性，貨幣政策微調(diào)初見成效。另一方面，銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸供給總體不足，這種不足是建立在實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求疲軟基礎(chǔ)之上的，不是銀行單方不愿意放貸。因此，即便反復(fù)降準(zhǔn)釋放再多市場(chǎng)流動(dòng)性，只要國(guó)外經(jīng)濟(jì)局勢(shì)不改觀，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需要疲軟現(xiàn)狀就無法破解，銀行信貸“資產(chǎn)配置荒”現(xiàn)象就不可能消除。再一方面，降準(zhǔn)要考慮流動(dòng)性流向的合理性，目前銀行不僅存在“惜貸”、“怕貸”傾向，而且更存在資金流向股市、房地產(chǎn)及其他產(chǎn)能過剩領(lǐng)域傾向。

　　去年下半年以來，股市暴漲暴跌，其實(shí)與銀行信貸資金推波助瀾存在很大關(guān)系；最近房地產(chǎn)升溫及房?jī)r(jià)上漲，也與各級(jí)政府和銀行使盡渾身解數(shù)降低首套房首付比例使不少信貸資金再次流向了房地產(chǎn)業(yè)。顯然，如果再降準(zhǔn)，央行及監(jiān)管部門缺乏配套的資金流向引導(dǎo)機(jī)制，恐怕實(shí)體經(jīng)濟(jì)很難享受到寬松貨幣政策的“實(shí)惠”。

　　因此，GDP破“7”，不管是中央政府還是社會(huì)各界，都應(yīng)懂得這是世界經(jīng)濟(jì)疲軟和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的一種必然趨勢(shì)，更應(yīng)提高對(duì)其容忍度。而且，GDP下行也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式必須付出的代價(jià)，只要它是建立在經(jīng)濟(jì)總體提質(zhì)增效基礎(chǔ)上，都是符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的，大可不必為此擔(dān)憂，更不能一看到GDP數(shù)據(jù)下降，就要求中央政府采取大規(guī)模貨幣刺激政策，一味指望寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的想法是很危險(xiǎn)的。對(duì)此，筆者認(rèn)為，盡管GDP破“7”，只要基本經(jīng)濟(jì)面和就業(yè)狀況不惡化，都是可以接受的；當(dāng)前貨幣政策總基調(diào)應(yīng)體現(xiàn)精準(zhǔn)發(fā)力、微刺激和支持經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)三大主題上，在確保貨幣信貸總量穩(wěn)定基礎(chǔ)上，把調(diào)控關(guān)鍵放在調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、盤活存量，而不是一味再追求貨幣總量上的過度增長(zhǎng)。同時(shí)，進(jìn)一步出臺(tái)各種配套貨幣政策措施，引導(dǎo)商業(yè)銀行將資金真正注入需要資金“供血”的中小微企業(yè)和“三農(nóng)”身上。唯有如此，才不會(huì)造成市場(chǎng)流動(dòng)性過剩及經(jīng)濟(jì)大起大落，從根本上夯實(shí)基本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面，確保經(jīng)濟(jì)止跌企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)良性增長(zhǎng)。