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易憲容:貨幣政策不需過度刺激
//agustinmoreno.com2014-07-18來源: 華西都市報
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  2014年上半年的金融數(shù)據(jù)已經(jīng)公布,從總體來看,當(dāng)前國內(nèi)金融市場形勢已有所好轉(zhuǎn),基本上走出了2013年以來的困境。無論是整體社會融資增長,還是利率水平及國內(nèi)影子銀行的風(fēng)險防范等方面,都比2013年有所改善。如果沒有突發(fā)性事件,其趨勢將進(jìn)一步向好,金融體系的風(fēng)險將有所降低。

  首先,今年上半年,央行通過對人民幣匯率的主動貶值,不僅擊退了大量涌入國內(nèi)的套利熱錢,也讓人民幣匯率形成機(jī)制的市場化邁出了最重要的一步。

  其次,今年上半年,無論是社會融資總規(guī)模的增長還是銀行信貸規(guī)模的增長,都沒有收縮,而且與同期相比,還創(chuàng)了歷史新高。比如,上半年社會融資規(guī)模同比多增了4146億元,其中,人民幣貸款同比多增6590億元,信托貸款同比少增7764億元。也就是說,銀行信貸在社會融資中的比重呈下降的趨勢沒有改變,但有所放緩,而通過對影子銀行的治理及匯率改革,銀行系統(tǒng)的風(fēng)險在逐漸降低。

  銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整也在向好的方向發(fā)展。上半年非金融企業(yè)的信貸增長遠(yuǎn)快于住戶的信貸增長,而非金融企業(yè)的信貸增長重點(diǎn)又在中長期信貸增長上。

  早幾年,特別是住房市場價格快速飆升的那幾年,住戶的信貸增長往往快于非金融企業(yè)的信貸增長,而且增長重點(diǎn)在中長期貸款上。這說明早幾年快速增長的銀行信貸很大部分通過住戶及企業(yè)流入房地產(chǎn)市場。

  而面對今年住房市場的周期性調(diào)整,一些投資者退出,企業(yè)也不敢通過短期信貸進(jìn)入住房市場,銀行對住房信貸風(fēng)險認(rèn)識有所改變,整個國內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)也在這過程中逐漸調(diào)整。

  第三,盡管今年上半年互聯(lián)網(wǎng)金融爆炸式的增長,使金融市場利率水平全面提升,但在央行的貨幣政策主導(dǎo)下,金融市場的價格水平逐漸恢復(fù)正常。這說明2013年金融市場的期限錯配、結(jié)構(gòu)錯配,大量資金在金融體系內(nèi)過度循環(huán)的行為正在改進(jìn)。

  從當(dāng)前來看,無論是社會融資增長還是信貸增長都處于適度寬松的狀況下,貨幣政策不需要采用過度刺激的方式。不過,中國金融體系面臨的潛在風(fēng)險并沒有完全解除,最大問題仍然是房地產(chǎn)周期性調(diào)整有多深。

 

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