中國股市總愛從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端，最近爆炒的新股發(fā)行便是如此。四年前，“市場(chǎng)化改革”振臂一呼，新股定價(jià)由市場(chǎng)說了算，結(jié)果新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高額招募資金）遍地，備受市場(chǎng)詬病和質(zhì)疑。

　　經(jīng)過一番改革再改革，如今，新股發(fā)行實(shí)行計(jì)劃定價(jià)，按計(jì)劃募資加承銷費(fèi)除以發(fā)行股數(shù)�！叭摺币幌伦幼兂闪恕叭汀保袌�(chǎng)還沒來得及歡呼，新股上市后如同注“雞血”的表現(xiàn)，又令一堆專家學(xué)者們搖頭嘆息。

　　從6月26日到昨天，A股市場(chǎng)上陸續(xù)上市了9只新股。它們的走勢(shì)如出一轍——上市首日以交易所規(guī)定的漲幅上限44%頂格上漲，接下來便是N個(gè)漲停板。而且一直到昨天收盤，最先上市的那幾只新股如今已經(jīng)8個(gè)漲停板了，但還沒有消停的跡象。這“雞血”超長的持久力，看得股民們個(gè)個(gè)磨刀霍霍，期待著下一撥兒新股發(fā)行。

　　但伴隨著新股的股價(jià)越炒越高，炒新的風(fēng)險(xiǎn)已然到來。昨天，滬市的兩只新股，在炒得股價(jià)翻倍之后，已率先打開漲停板。這或許意味著，在一輪擊鼓傳花過后，新股砸盤或一觸即發(fā)。市場(chǎng)心知肚明，在新股狂歡過后，最終還是要由投資者來買單。

　　客觀地說，新股恢復(fù)發(fā)行初期供給不足、需求過盛，交易所又恰在此時(shí)對(duì)新股上市首日漲跌幅作出了限制規(guī)定，是導(dǎo)致新股上市后持續(xù)漲停的主要原因。特別是新股上市首日的“限漲”，直接導(dǎo)致了價(jià)格“失真”。因?yàn)�，新股上市首日的交易相�?dāng)于對(duì)新股的“二次定價(jià)”，既然是二次定價(jià)，就應(yīng)該采取市場(chǎng)化的方式，讓買賣雙方充分自由競(jìng)爭(zhēng)以達(dá)到一個(gè)雙方都認(rèn)可的價(jià)格。一旦規(guī)定了相對(duì)于發(fā)行價(jià)的漲跌幅，就會(huì)限制這種競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致價(jià)格“失真”。

　　前些天，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼明確表示，此次重啟IPO，是在為注冊(cè)制改革做準(zhǔn)備，注冊(cè)制改革草案最快年底就會(huì)出臺(tái)。而在A股通往注冊(cè)制的這條道路上，新股如何定價(jià)，依舊是一道難題。是繼續(xù)堅(jiān)守“市場(chǎng)化”，還是重走老路“行政管制”，監(jiān)管層似乎又到了抉擇的時(shí)刻。但可以預(yù)期的是，隨著注冊(cè)制的逐步推進(jìn)，“市場(chǎng)化”改革最終仍將成為大勢(shì)所趨。