僅隔3個多月,中國人民銀行再次決定降息。此舉將進一步降低企業(yè)融資成本,推動利率市場化改革,減輕實體經(jīng)濟運行的資本負擔,但這并不意味著貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)向。央行將繼續(xù)實行穩(wěn)健的貨幣政策,同時,更加注重松緊適度—

　　在全球超過10家央行于2015年降息后,2月28日,中國人民銀行決定,自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。金融機構(gòu)一年期貸款基準利率下調(diào)0.25個百分點至5.35%;一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.5%。

　　2015年以來,受美元走強、國際大宗商品價格大幅回落等因素影響,印度央行、瑞士央行、丹麥央行、土耳其央行、澳大利亞央行等紛紛降息。中國央行也加快了貨幣政策調(diào)控的節(jié)奏,此次距離上一次在2014年11月22日的降息僅3個多月。

　　與上次降息時相似,此次降息繼續(xù)與利率市場化改革相結(jié)合。中國央行此次將金融機構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

　　推動融資成本回落

　　之所以選擇此時降息,與實際利率水平上升相關(guān)。受經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快及國際大宗商品價格大幅下降的影響,近幾個月以來,消費物價漲幅有所回落,工業(yè)品價格降幅擴大,對實際利率水平形成推升作用。從2015年1月的數(shù)據(jù)來看,CPI同比增長0.8%,創(chuàng)出2009年11月以來的新低;PPI連續(xù)35個月負增長,此外,PMI、進出口和外貿(mào)數(shù)據(jù)均較為乏力。因此,此次降息也在市場意料之中。

　　由于當前物價漲幅處于歷史低位,為適當使用利率工具提供了空間。“當前降息是為了進一步降低企業(yè)融資成本�！闭猩套C券首席宏觀分析師謝亞軒認為,降息能夠緩解融資貴問題,增加企業(yè)投資意愿。

　　此前有人認為,降息對實體經(jīng)濟的影響不大。但降息實際上是推動企業(yè)融資成本回落的重要政策指引。央行相關(guān)負責人表示,央行公布的基準利率仍具有較強的指導意義,再次下調(diào)貸款基準利率可望直接對金融機構(gòu)貸款實際利率產(chǎn)生一定下拉作用。與此同時,存款基準利率的進一步下調(diào),也有利于降低金融機構(gòu)籌資成本,帶動各類市場利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行。

　　這從上次降息的效果就可見一斑。2014年11月22日央行降息以來,當年12月的數(shù)據(jù)顯示,非金融性企業(yè)及其他部門一般貸款(不含貼現(xiàn))加權(quán)平均利率為6.92%,比降息前(2014年10月)下降0.44個百分點。

　　“估計這次降息還會進一步起到降低名義利率和企業(yè)融資成本的作用�！毖胄惺紫�(jīng)濟學家馬駿表示,這次降息基本屬于對稱性降息,銀行存款基準利率的下調(diào),也會為貸款利率下降提供較多的空間。

　　利率市場化再加快

　　3個多月后,央行再度擴大存款利率浮動空間,顯示利率市場化改革步伐明顯加快。

　　近年來,隨著利率市場化改革的不斷推進,存款利率浮動區(qū)間逐步擴大,金融機構(gòu)自主定價能力持續(xù)提升,已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局。而在此前,央行相關(guān)負責人表示,存款保險制度即將推出。在這一配套制度已經(jīng)箭在弦上之際,進一步擴大存款利率浮動區(qū)間、加快利率市場化改革的條件已經(jīng)基本成熟。

　　同時,隨著理財?shù)却婵钐娲惤鹑诋a(chǎn)品的快速發(fā)展,越來越多的負債類產(chǎn)品已自發(fā)實現(xiàn)了市場化定價,此外,資本項目也在逐步開放,這都推動我國必須要加快推進存款利率市場化改革。

　　“加速推動存款利率市場化的風險也可控。”馬駿認為,去年11月擴大存款利率浮動區(qū)間之后,存款利率上行的壓力減弱,有些銀行甚至沒有用足上浮空間,表明均衡存款利率已經(jīng)離上限不遠了,這也將為我國貨幣政策框架從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主的模式轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更為有利的條件。

　　央行相關(guān)負責人同時強調(diào),存款利率浮動區(qū)間擴大后,金融機構(gòu)的自主定價空間進一步拓寬,有利于促進其完善定價機制建設(shè)、增強自主定價能力、加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平,并且有利于健全市場利率形成機制,更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。

　　貨幣政策取向未變

　　市場較為關(guān)注的是,此次利率調(diào)整是否意味著貨幣政策取向轉(zhuǎn)變?實際上,此次利率調(diào)整的重點仍是保持實際利率水平適應(yīng)經(jīng)濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢,并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。

　　在國際油價下跌的背景下,如果名義利率不變,實際利率(即名義利率減通脹率)就會上行。因此,馬駿認為,不應(yīng)將此舉視為貨幣政策取向的轉(zhuǎn)變。在通脹率下降及實體經(jīng)濟面臨下行壓力的背景之下,適當降低基準利率,努力保持實際利率的基本穩(wěn)定,目的就是維護中性和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　“此次降息后,一年期存貸款基準利率均已接近10年來的最低水平,進一步大幅頻繁下調(diào)的空間已經(jīng)不大。”交通銀行金融研究中心分析師鄂永健認為,本次降息后,貸款利率已經(jīng)處于較低的水平,所以,央行半年內(nèi)繼續(xù)降息的可能性不大。

　　央行相關(guān)負責人表示,下一步將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,更加注重松緊適度,綜合運用多種貨幣政策工具,適時適度預調(diào)微調(diào),為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。同時,還將繼續(xù)寓改革于調(diào)控之中,適時通過推出面向企業(yè)和個人的大額存單等方式,繼續(xù)擴大金融機構(gòu)自主定價空間,有序推進利率市場化改革,并進一步完善利率調(diào)控體系。