二季度GDP增長(zhǎng)加快，但鑒于去年三季度基數(shù)較高，要實(shí)現(xiàn)全年增長(zhǎng)目標(biāo)，今年三季度刺激力度不會(huì)減輕。在寬貨幣、寬信用后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需向改革要長(zhǎng)期持久動(dòng)力。

　　上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)交出令人滿(mǎn)意的答卷，與貨幣政策和財(cái)政政策齊發(fā)力有關(guān)，但刺激之下也存在隱憂(yōu)。

　　一是“四萬(wàn)億后遺癥”是否會(huì)再度上演。上半年14.7%的M2增速已偏離年初制訂的13%的目標(biāo)。同時(shí)，企業(yè)和地方政府的杠桿率繼續(xù)上升。這與調(diào)結(jié)構(gòu)和去杠桿的政策導(dǎo)向不一致。

　　貨幣政策作為總量政策調(diào)結(jié)構(gòu)效果有限。央行目前的定向貨幣政策調(diào)控工具，不能有效地保證資金流向效率，貨幣結(jié)構(gòu)性操作不能替代有效傳導(dǎo)機(jī)制。長(zhǎng)此以往，資金使用效率可能會(huì)更差。以歐洲央行實(shí)施的長(zhǎng)期融資計(jì)劃為例，雖然歐央行希望銀行獲長(zhǎng)期融資后更多將資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，但據(jù)估計(jì)，在歐央行2011年和2012年實(shí)施的1萬(wàn)億歐元長(zhǎng)期再融資操作貸款中，只有5%的資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更多資金用于金融市場(chǎng)套利。

　　二是結(jié)構(gòu)調(diào)整、民間投資仍然乏力。從數(shù)據(jù)觀察，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)率下降：相比于第一季度，第一產(chǎn)業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率由3%上升到4%，第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率由45.9%上升到47.1%，第三產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率由51.1%下降至48.9%.民營(yíng)企業(yè)投資、盈利未見(jiàn)大起色。6月工業(yè)增加值由上個(gè)月的8.8%躍升至9.2%，但從企業(yè)類(lèi)型看，國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)反彈幅度最大，可以認(rèn)為工業(yè)增加值回升主要同上游的國(guó)有企業(yè)加快項(xiàng)目進(jìn)度有關(guān)。

　　由于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵在于穩(wěn)定投資，目前基建增速已有所回落，房地產(chǎn)投資短期內(nèi)難以擺脫下行通道，這意味著投資貢獻(xiàn)率可能會(huì)繼續(xù)下降。目前中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況尚未明顯改善，民間投資仍處于低位，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力仍然偏弱。

　　三是金融風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)部分領(lǐng)域或地區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)比較突出，主要表現(xiàn)為部分企業(yè)債務(wù)率過(guò)高、產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩行業(yè)不良貸款上升、高收益理財(cái)產(chǎn)品兌付違約風(fēng)險(xiǎn)上升、金融業(yè)網(wǎng)絡(luò)和信息安全存在隱患等。近期，債券市場(chǎng)又一波風(fēng)險(xiǎn)悄然來(lái)襲，多家民營(yíng)企業(yè)站在債券違約懸崖邊緣。

　　新一輪微刺激可能帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)隱患不可不察。僅靠寬貨幣、寬信用及財(cái)政支出加大，難以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供長(zhǎng)期動(dòng)力。下半年，在保證微刺激力度的同時(shí)，需全面加大改革力度。

　　一是財(cái)政政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整還有很大空間。給服務(wù)業(yè)減稅，給新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)的資本支出補(bǔ)貼（貸款貼息或壞賬準(zhǔn)備金補(bǔ)貼），或向某些部門(mén)提供資金（比方說(shuō)給家庭部門(mén)發(fā)紅包），效果直接而有效。二是簡(jiǎn)政放權(quán)，減少行政審批，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。三是推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革試點(diǎn)力度可加大，打破行業(yè)壟斷，發(fā)揮民營(yíng)資本作用，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力。四是推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化，發(fā)揮金融杠桿在配置資源中的決定性作用。五是加快推進(jìn)農(nóng)村土地和戶(hù)籍制度改革，釋放城鎮(zhèn)化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Α?/P>