本網(wǎng)評(píng)論員 曹茂竹

　　阿里巴巴集團(tuán)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月8日在紐約啟動(dòng)上市路演。此前阿里公布了每股60美元至66美元的IPO發(fā)行價(jià)指導(dǎo)區(qū)間，最高將募集243億美元，有望創(chuàng)下美國(guó)IPO的融資之最。據(jù)悉，阿里僅在首輪路演啟動(dòng)兩天后就已收獲足額訂單。

　　阿里在華爾街大放異彩的同時(shí)，國(guó)內(nèi)資金也蠢蠢欲動(dòng)。據(jù)鳳凰網(wǎng)的在線調(diào)查顯示，超過(guò)六成的網(wǎng)友認(rèn)為阿里會(huì)獲得高估值。不少國(guó)內(nèi)的基金公司專戶、基金子公司資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，都在準(zhǔn)備參與阿里巴巴打新的產(chǎn)品。

　　然而，對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，美國(guó)新股并非人人能打，高入場(chǎng)費(fèi)讓一般散戶只能望洋興嘆。作為阿里承銷商之一的中銀國(guó)際，除了要求擁有800萬(wàn)港元資產(chǎn)的專業(yè)戶外，認(rèn)購(gòu)阿里的入場(chǎng)費(fèi)至少50萬(wàn)美元；輝立代客認(rèn)購(gòu)阿里的資產(chǎn)門坎亦為800萬(wàn)港元，開(kāi)出的入場(chǎng)費(fèi)為200萬(wàn)港元，且只對(duì)專業(yè)投資者開(kāi)放；國(guó)內(nèi)招商證券、廣發(fā)香港券商起步資金門檻略低，但獲得股權(quán)認(rèn)購(gòu)的可能性很小。除了國(guó)內(nèi)散戶之外，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者也受到認(rèn)購(gòu)額度等種種限制。

　　阿里，作為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的三大巨頭之一，其80%的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，而且在首次推介會(huì)上阿里已經(jīng)表示，未來(lái)業(yè)務(wù)的中心仍將放在中國(guó)。正如有人調(diào)侃的那樣，阿里是賺中國(guó)消費(fèi)者的錢，投資收益卻落入外國(guó)人的腰包里。

　　阿里赴美上市也是無(wú)奈之舉。香港本是阿里計(jì)劃上市的首選地，在此阿里可以獲得更加友好的估值以及更加寬松的監(jiān)管環(huán)境，但隨著阿里以合伙人制度上市的計(jì)劃被港交所否決，阿里最終棄港赴美。

　　實(shí)際上，阿里的合伙人公司治理機(jī)制，即便在上市條件相對(duì)寬松的美國(guó)，依然也是被質(zhì)疑的焦點(diǎn)。與港交所的擔(dān)憂一樣，無(wú)非是擔(dān)心合伙人擁有過(guò)大的權(quán)力從而損害普通投資者的利益。對(duì)此，阿里的解釋是這一機(jī)制能使公司業(yè)務(wù)的核心管理者，擁有較大的戰(zhàn)略決策權(quán)，減少資本市場(chǎng)短期波動(dòng)影響，從而確�？蛻簟⒐疽约八泄蓶|的長(zhǎng)期利益。

　　說(shuō)到底還是公司控制權(quán)的問(wèn)題，馬云的管理團(tuán)隊(duì)僅擁有公司10.4%的股權(quán)，如果按照香港單一股權(quán)結(jié)構(gòu)的要求，同股同權(quán)，則相比阿里的第一、二大股東軟銀和雅虎，阿里的控制權(quán)可能易主，這是阿里的管理團(tuán)隊(duì)不愿看到的。

　　這同樣也是中國(guó)投資者和監(jiān)管部門不愿看到的。近年來(lái)，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技行業(yè)發(fā)展迅猛，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)三巨頭的創(chuàng)始人占據(jù)了中國(guó)財(cái)富排行的前三位。但這些企業(yè)無(wú)一在中國(guó)上市，甚至是由外資控股。這不僅刺痛了中國(guó)人的神經(jīng)，更引發(fā)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全的擔(dān)憂�；ヂ�(lián)網(wǎng)行業(yè)的特殊性，決定了其控制權(quán)的問(wèn)題，不僅僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

　　但是，囿于目前中國(guó)資本市場(chǎng)的局限性，中國(guó)的高科技公司到海外上市也無(wú)可厚非，但是阿里赴美上市給國(guó)人帶來(lái)的思考不該停止。阿里巴巴去哪兒上市？這個(gè)問(wèn)題已經(jīng)塵埃落定。但是后繼者像阿里巴巴一樣、有巨大發(fā)展前景、有融資需求的新興企業(yè)，它們?cè)撊ツ膬海恐袊?guó)資本市場(chǎng)是繼續(xù)把它們擋在門外，還是應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，思索如何在包容與規(guī)范之間，找到一個(gè)平衡點(diǎn)？