中工時(shí)評(píng)：股市“不死鳥”身后是什么？

本網(wǎng)評(píng)論員 曹茂竹

　　7月4日，中國證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，與此同時(shí)，滬深交易所上市規(guī)則同步修訂，這標(biāo)志著新一輪退市制度改革正式啟動(dòng)。（據(jù)7月6日新華網(wǎng)消息）

　　7月7日，“退市新規(guī)”出臺(tái)后的首個(gè)交易日，與2012年退市新規(guī)出臺(tái)后ST股連續(xù)暴跌不同，此次ST板塊股票反應(yīng)不大，而被視為此次退市制度改革眾矢之的的南紡股份不跌反漲，反映了市場(chǎng)對(duì)此次退市制度改革的效果存疑。

　　很難想象，滬深交易所2545家上市公司迄今為止累計(jì)退市僅有78家，近年來完善退市制度的呼聲不斷，但“不死鳥”的神話仍在中國股市上演。那么，ST股“百足之蟲，死而不僵”的原因究竟是什么？退市難，難在哪兒呢？

　　不難發(fā)現(xiàn)，在“不死鳥”的身后幾乎都可以隱隱看到行政過度干預(yù)的影子。

　　首先，行政過度干預(yù)造成了企業(yè)上市難、上市好的現(xiàn)狀，繼而推高了上市公司“殼資源”的價(jià)值，導(dǎo)致上市企業(yè)不愿退市。

　　股票發(fā)行制度，從審批制、通道制一直發(fā)展到今天的保薦人制度，在當(dāng)前制度下，上市公司的發(fā)行審核權(quán)最終歸于證監(jiān)會(huì)發(fā)審委，盡管行政干預(yù)的痕跡有所淡化，但公司最終能否上市還是要經(jīng)過層層審批。另外，公司上市的財(cái)務(wù)門檻與國外相比仍偏高，上市條件像是為大中型國企“量身打造”，一定程度上造成發(fā)行壟斷。

　　公司一旦上市，往往意味著魚躍龍門，獲得源源不斷從股市融資的機(jī)會(huì)。IPO的造富神話吸引著企業(yè)家們前赴后繼奔赴A股市場(chǎng)。除了公司上市的高門檻造成了股票發(fā)行市場(chǎng)的供不應(yīng)求，二級(jí)市場(chǎng)對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的制約也變相地助長了投資者對(duì)上市公司股票的追捧。

　　其次，來自地方政府的行政干預(yù)也讓上市公司的退市之路阻力重重。

　　上市公司與地方政府有著千絲萬縷的利益關(guān)系。早前在審批之下，地方政府為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供上市指標(biāo)，而今，許多地方政府仍將上市公司數(shù)量作為政績考核指標(biāo)，上市公司不僅是利稅大戶，更是地方政府的“面子工程”。于是，當(dāng)上市公司陷入困境時(shí)，地方政府往往會(huì)通過財(cái)政注資，并購重組等方式，使績效差或違規(guī)行為而瀕臨退市的公司起死回生，更有甚者，股價(jià)大漲。

　　同樣是基于地方政府會(huì)托底的預(yù)期，許多投資者寧愿賭一把ST股，也不愿花時(shí)間去尋找更有發(fā)展?jié)摿Φ墓�。這些留在A股市場(chǎng)上茍延殘喘的公司，有了地方政府作為“靠山”，經(jīng)歷了靠財(cái)務(wù)技巧粉飾業(yè)績而烏雞變鳳凰的神話，更加缺少了變革圖新，改善公司基本面的動(dòng)力。長此以往，不僅對(duì)企業(yè)發(fā)展不利，也削弱了股市吐故納新的能力。

　　行政對(duì)股市的過度干預(yù)，在有意無意中充當(dāng)著股市“不死鳥”身后的“神之手”。然而，伴隨著今年資本市場(chǎng)改革步伐的加快，“股堅(jiān)強(qiáng)”們正面臨著前所未有的生存危機(jī)。6月，長油公司成為A股歷史上首家退市央企。此外，股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案也有望年底落地，行政干預(yù)正在退出，從中不難看出股票市場(chǎng)“有進(jìn)有出”的發(fā)展趨勢(shì)。

　　5月9日，國務(wù)院發(fā)布新國九條，明確了發(fā)展資本市場(chǎng)的思路和方向。而此次《意見》的提出，也被視為對(duì)此前新國九條中有關(guān)“完善退市制度”相關(guān)要求的回應(yīng)。此輪改革目標(biāo)旨在推動(dòng)上市公司退市市場(chǎng)化、常態(tài)化、法治化，這究竟是“動(dòng)真格”還是“狼來了”，我們拭目以待。