信息披露是注冊制的核心。試點注冊制改革，要真實、徹底、完整地披露信息，任何造假行為都必須嚴(yán)懲。打擊財務(wù)造假更應(yīng)積極引入外部力量，尤其是有獎舉報、做空機構(gòu)、社會監(jiān)督等市場化手段

　　中國證監(jiān)會副主席閻慶民日前在參加中國上市公司協(xié)會2020年年會時表示，要努力推動監(jiān)管轉(zhuǎn)型，繼續(xù)加大有獎舉報力度，發(fā)揮社會監(jiān)督作用。這是今年以來監(jiān)管部門首次提到“有獎舉報”制度。6月5日，美國證券交易委員會獎勵某財務(wù)造假舉報人5000萬美元，創(chuàng)出美國金融市場“獎勵舉報人”的最高紀(jì)錄。

　　國內(nèi)外市場認同“有獎舉報”，并非偶然。在審批制下的資本市場運行方式中，依托行政部門的稽查、處罰以及市場禁入，成為打擊財務(wù)造假的主要手段，盡管也有證券業(yè)相關(guān)法律法規(guī)護航，但打擊財務(wù)造假案件的市場覆蓋率、破案率以及處罰力度仍有不少“短板”。在市場衍生出的新造假手段面前，傳統(tǒng)的行政手段和稽查人員往往難以立刻查到線索；受到人員數(shù)量、精力以及資金等因素限制，單純依靠“有形之手”打擊造假，容易讓執(zhí)法者陷入疲勞周期；對處罰力度的爭議，則可能讓投資者認為是對造假人員“罰酒三杯”。

　　補齊這些“短板”，唯有借助市場之力。眼下正在推動的試點注冊制改革，不是新股發(fā)行制度單方面的“小打小鬧”，實際是整個資本市場運行方式的市場化變革。站在打擊造假、監(jiān)管轉(zhuǎn)型的高度審視，這種新的市場化運行形態(tài)主要表現(xiàn)為每家企業(yè)都能根據(jù)自身需要，真實全面地披露相關(guān)信息、選擇上市的市場板塊和上市時機，不像過去一樣“排長隊”等IPO、經(jīng)歷行政審批的煎熬后才能上市。

　　信息披露是注冊制的核心，在新的資本市場運行方式下，投資者要根據(jù)上市公司的信息披露來作出投資價值判斷。試點注冊制改革，要真實、徹底、完整地披露信息，任何造假行為都必須嚴(yán)懲——這不僅是過去的行政監(jiān)管指令使然，更是目前資本市場市場化改革的內(nèi)在要求。因此，打擊財務(wù)造假更應(yīng)積極引入外部力量，尤其是有獎舉報、做空機構(gòu)、社會監(jiān)督等市場化手段。

　　首先，要通過引入外部力量，真正解決企業(yè)發(fā)行股權(quán)融資看似無成本的管理問題。少數(shù)偏見認為，上市公司在A股市場通過再融資、融資手段，發(fā)行股票獲得資金幾乎沒有成本。實際上，股權(quán)融資是有成本的，這一成本不僅是發(fā)行成本，更是企業(yè)對社會承諾的成本、誠信契約成本。在成熟的資本市場，企業(yè)對公眾發(fā)行的股票，與債券有很多共性。要杜絕股權(quán)市場這種偏見，讓造假者打消念頭，強調(diào)股權(quán)融資的誠信度至關(guān)重要。

　　其次，針對資本市場造假行為和造假事件加大處罰力度，推動社會治理法治化，減少人為干預(yù)。尤其要依托新修訂的《證券法》，提高違法成本，讓造假者真正“痛”到心里，不敢再犯。

　　再次，要加速形成監(jiān)督體系，包括行政、司法、社會輿論、投資者等各方面監(jiān)督，強化中介機構(gòu)信息披露把關(guān)和審核責(zé)任，加強中介機構(gòu)廉潔意識教育，讓造假者在專業(yè)市場人士面前露出馬腳。

　　此外，要在資本市場內(nèi)外積極營造誠信制度環(huán)境，推動人人敢監(jiān)督、愿監(jiān)督、能監(jiān)督的氛圍加速形成。市場經(jīng)濟是誠信經(jīng)濟，是反復(fù)持續(xù)交易的過程，不是一錘子買賣。要讓各方確認，一旦欺騙投資者和消費者，付出的不僅僅是經(jīng)濟代價，更會是市場代價，包括聲譽損失、品牌損失、商譽損失等各種損失。要讓已經(jīng)上市的企業(yè)和即將上市的企業(yè)，對資本市場的新運行機制有更深入、更透徹的理解，真正推動法治化建設(shè)，解決資本市場造假問題。