新冠肺炎疫情沖擊導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)停滯甚至衰退，幾乎將全球宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的智慧供給逼到了墻角。
同2008年國(guó)際金融危機(jī)造成的全球經(jīng)濟(jì)衰退不同，本次疫情帶來(lái)的沖擊幾乎找不到基線場(chǎng)景�；蛘哒f(shuō)，這是主要經(jīng)濟(jì)體根本來(lái)不及準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)預(yù)案的“即刻癱瘓型”外部沖擊。病毒對(duì)人類生存與生產(chǎn)生活的侵害，將致命威脅與恐慌發(fā)酵形成的雙風(fēng)險(xiǎn)螺旋演繹到另類的淋漓盡致，并對(duì)各國(guó)供給側(cè)與需求側(cè)同時(shí)造成影響。
不久前還洋洋自得于失業(yè)率降至50年來(lái)最低的美國(guó)政府，如今卻不得不面對(duì)超過(guò)2600萬(wàn)人申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的困局。美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入73年以來(lái)最嚴(yán)重衰退區(qū)域?qū)⑹谴蟾怕适录W元區(qū)則已迎來(lái)1999年以來(lái)最嚴(yán)重的衰退局面。疫情相對(duì)而言輕一些的日本，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀程度也上升到十年來(lái)之最。而較早受到疫情沖擊但率先控制住疫情的我國(guó)，盡管積極推動(dòng)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但一季度GDP還是同比下降了6.8%，自1992年公開(kāi)季度GDP以來(lái)首次出現(xiàn)季度負(fù)增長(zhǎng)。至于那些抗擊打能力更弱的中小經(jīng)濟(jì)體尤其最不發(fā)達(dá)國(guó)家，更是備受煎熬。
所幸的是，本次全球范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)大衰退并非由于全球經(jīng)濟(jì)基本面顯著惡化或金融失衡引起的。這也意味著，只要疫情得到全面控制，經(jīng)濟(jì)常態(tài)化的恢復(fù)時(shí)間就不會(huì)太久，甚至有可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)。但在疫苗問(wèn)世之前，任何對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的樂(lè)觀預(yù)期都建立在假設(shè)性基礎(chǔ)之上。
盡管全球經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)很難看到復(fù)蘇之光，但各國(guó)已為阻止本國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融體系崩潰、維系國(guó)計(jì)民生之需而投入了總共大概8萬(wàn)多億美元。至于這多么錢(qián)是不是以真金白銀形式拿出來(lái)，就要打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)了。
比如，確診人數(shù)已超過(guò)160萬(wàn)的美國(guó)幾乎把財(cái)政和貨幣政策工具箱里的各種工具都翻出來(lái)了。美聯(lián)儲(chǔ)更是無(wú)上限啟動(dòng)量化寬松政策，大有把過(guò)去視為非主流的現(xiàn)代貨幣理論(MMT)升格為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)之勢(shì)。而稍微有點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)的人都知道，在金本位制被信用貨幣制度取代之后，早已負(fù)債累累的美國(guó)本次拿來(lái)救市的錢(qián)，其實(shí)就是開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)綠票子。而迄今為止，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還是財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽，都不敢保證美國(guó)未來(lái)不發(fā)生通貨膨脹。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)缫炎鲞^(guò)嚴(yán)謹(jǐn)推算，美聯(lián)儲(chǔ)自1913年成立以來(lái)，美元已經(jīng)貶值100多倍。所謂錢(qián)到底值不值錢(qián)，普通老百姓最有感知。
梳理疫情在全球蔓延以來(lái)美歐等國(guó)祭出的貨幣與財(cái)政應(yīng)對(duì)措施，如下幾類是必須的：一是為穩(wěn)住市場(chǎng)情緒而投放流動(dòng)性，二是直接援助乃至接管因疫情沖擊而面臨破產(chǎn)的企業(yè)，三是直接救助底層百姓等等。
就第一個(gè)動(dòng)作而言，如果美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月不緊急開(kāi)閘大規(guī)模放水，可能美國(guó)股市早就腰斬了。而第二類救助措施，盡管嚴(yán)重背離“黑板經(jīng)濟(jì)學(xué)”原理，但作為西方國(guó)家政府，如果在核心企業(yè)面臨破產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻袖手旁觀，無(wú)異于政治白癡。至于第三類舉措，盡管被一些美國(guó)富人代表嘲笑，但這正是站著說(shuō)話不腰疼，美國(guó)老百姓普遍存在的低儲(chǔ)蓄偏好，使他們?cè)诿鎸?duì)新冠疫情帶來(lái)的大規(guī)模失業(yè)潮沖擊面前幾乎沒(méi)有防御韌性。這個(gè)時(shí)候，政府直接發(fā)錢(qián)才是硬道理。
但另一方面，由于事先沒(méi)有預(yù)案，各國(guó)政府迄今為止釋放的各種應(yīng)對(duì)之策不可能做到一一精準(zhǔn)。有的甚至是帶有強(qiáng)烈利益偏好的政策刺激。在信貸擴(kuò)張已在很大程度上成為經(jīng)濟(jì)信心主要支撐的后工業(yè)化時(shí)代，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣管理部門(mén)承擔(dān)的角色越重，就越意味著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的累積。而2008年爆發(fā)的金融危機(jī)給世人帶來(lái)的嚴(yán)重教訓(xùn)就是：在實(shí)體經(jīng)濟(jì)效益未能得到同步提高的情況下，一國(guó)如果持續(xù)推動(dòng)金融深化乃至經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠天量的信貸擴(kuò)張來(lái)支撐，最終會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體系造成難以修復(fù)的破壞。
偏偏這些年來(lái)，全球?qū)嶋H經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步無(wú)法有效對(duì)沖泡沫和風(fēng)險(xiǎn)積累，不少大型經(jīng)濟(jì)體跌入“債務(wù)驅(qū)動(dòng)型”增長(zhǎng)陷阱。而宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)早已證明：經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)本質(zhì)上都與勞動(dòng)生產(chǎn)率明顯下降、資本回報(bào)率顯著下降密切相關(guān)。如果大量信貸和貨幣創(chuàng)造繼續(xù)被用于購(gòu)買(mǎi)存量資產(chǎn)，而非生產(chǎn)性投資與技術(shù)研發(fā)，則下一輪金融危機(jī)的到來(lái)將為期不遠(yuǎn)。
新冠疫情作為重大公共衛(wèi)生事件終將過(guò)去，但美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)具大額救市與救助支票而超發(fā)的貨幣很難快速收回。對(duì)其他大型經(jīng)濟(jì)體而言也是如此。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體系或曰經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)，與人體一樣，是不能被經(jīng)常刺激尤其大規(guī)模刺激的，否則一定會(huì)發(fā)生功能性紊亂。有遠(yuǎn)見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)決策者不會(huì)不知道2018年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·羅默內(nèi)生增長(zhǎng)理論的歷史穿透力。羅默的研究表明驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要因素是知識(shí)創(chuàng)新、科技進(jìn)步和提升人力資本。而真實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐已證明：羅默的新增長(zhǎng)理論不僅能解釋諸多經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)象，而且能促進(jìn)不少國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)型。
盡管內(nèi)生性增長(zhǎng)理論的諸多政策建議在眼下看來(lái)似乎緩不濟(jì)急，但事實(shí)已經(jīng)證明：全球經(jīng)濟(jì)在2008年至2014年間取得的復(fù)蘇成果，本質(zhì)而言是內(nèi)含巨大不確定性的復(fù)蘇。因?yàn)橹饕l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體并未將新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯起點(diǎn)，放在檢討既有增長(zhǎng)模式的缺點(diǎn)并加大技術(shù)研發(fā)投入與人力資本提升方面，而主要依靠信貸投放獲得表面繁榮。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從長(zhǎng)期來(lái)看一定要依靠技術(shù)內(nèi)生性進(jìn)步和人力資本的顯著提升。而經(jīng)濟(jì)金融化與債務(wù)安排從來(lái)都是雙刃劍，并非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力。
正如經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由一連串事件引爆的一樣，各國(guó)期待的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也需要一連串重大事件來(lái)激活。擺在全球決策者面前的重大課題是，如何在未來(lái)半年內(nèi)消除新冠疫情這個(gè)重大不確定性，并以精準(zhǔn)的政策投放激活微觀主體的營(yíng)商稟賦與創(chuàng)新活力。
(作者是上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)國(guó)際金融貿(mào)易學(xué)院院長(zhǎng))
×