如何有效推動我國企業(yè)尤其是國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)去杠桿，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理水平，無論對政府來說，還是對企業(yè)而言，都是一道棘手的難題。推動國有企業(yè)去杠桿，堵不如疏，尤其在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的現(xiàn)階段，與其簡單抽貸壓貸，不如更好支持其做強(qiáng)做優(yōu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量。當(dāng)然，更離不開國有企業(yè)自身變革，應(yīng)鼓勵其通過債券市場進(jìn)行融資，最終實(shí)現(xiàn)去杠桿的目標(biāo)

　　財(cái)政部最新數(shù)據(jù)顯示，今年9月末，國有企業(yè)負(fù)債總額為77.68萬億元，比年初凈增11.12萬億元。其中，中央企業(yè)負(fù)債比年初凈增7.50萬億元，地方國有企業(yè)負(fù)債比年初凈增3.63萬億元。

　　其實(shí)，自去年四季度以來，高負(fù)債水平就在很大程度上侵蝕著國有企業(yè)的經(jīng)營利潤，造成其盈利能力持續(xù)下滑。如何有效推動我國企業(yè)尤其是國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)去杠桿，將資產(chǎn)負(fù)債率控制在合理水平，無論對政府來說，還是對企業(yè)而言，都是一道棘手的難題。

　　在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的現(xiàn)階段，國有企業(yè)去杠桿不能簡單采取抽貸壓貸的方式。因?yàn)槌橘J壓貸或許可以在短期內(nèi)降低企業(yè)負(fù)債率，但從長期來看，卻將加劇傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的失血狀況，造成企業(yè)持續(xù)虧損，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化，負(fù)債率不降反升。換句話說，簡單的抽貸壓貸，并不能從根本上實(shí)現(xiàn)去杠桿的目的；實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)去杠桿，必須探索新路徑。

　　推動國有企業(yè)去杠桿，堵不如疏；與其簡單抽貸壓貸，不如更好支持其做強(qiáng)做優(yōu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。我國企業(yè)在做大規(guī)模上已經(jīng)取得不小成績，但技術(shù)層面還缺乏核心競爭力、品牌塑造上也剛剛起步，離打造擁有國際話語權(quán)的世界一流企業(yè)還有很大差距。為此，金融市場應(yīng)大力支持我國企業(yè)打破低端化鎖定陷阱，逐步向高端化邁進(jìn)，持續(xù)提升企業(yè)附加值率，以所有者權(quán)益的增加而不是負(fù)債的增長來做大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模；應(yīng)加快收入分配制度改革，努力提升城鄉(xiāng)收入水平，通過增加有效需求提高企業(yè)資產(chǎn)使用效率，加快資金周轉(zhuǎn)�？傊粦�(yīng)過多依賴行政化手段，以強(qiáng)制拆除的方式化解產(chǎn)能過剩壓力，否則，只會阻礙企業(yè)去杠桿進(jìn)程。

　　推進(jìn)國有企業(yè)去杠桿，應(yīng)加快發(fā)展股權(quán)融資。發(fā)達(dá)國家資本市場的經(jīng)驗(yàn)表明，股權(quán)融資對去杠桿具有決定性作用。我國股權(quán)市場發(fā)展滯后，絕大多數(shù)企業(yè)難以通過股權(quán)市場實(shí)現(xiàn)融資；以解決國有企業(yè)融資為創(chuàng)設(shè)目標(biāo)的我國證券市場，由于上市指標(biāo)有限，只為少數(shù)國有企業(yè)提供了股權(quán)融資服務(wù)。因此，應(yīng)加快推進(jìn)注冊制改革，讓更多符合條件的國有企業(yè)通過主板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板、新三板及將要設(shè)立的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板上市融資；應(yīng)培育和規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場，發(fā)展私募股權(quán)投資，鼓勵創(chuàng)設(shè)天使基金、種子基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等，促進(jìn)非上市公司股權(quán)融資發(fā)展。

　　解決國有企業(yè)去杠桿問題，離不開國有企業(yè)的自身變革。盲目做大避免被并購的沖動，只會導(dǎo)致部分國有企業(yè)脫離市場需求，強(qiáng)行進(jìn)行投資擴(kuò)張，最終導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和負(fù)債高企。因此，國有企業(yè)必須做出正確的投資決策，合理使用債務(wù)性融資工具；相關(guān)部門必須加強(qiáng)國有資本監(jiān)管，規(guī)范國有企業(yè)投資決策流程，盡可能避免因投資失誤形成不良負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)繼續(xù)推進(jìn)企業(yè)債券發(fā)行制度改革，鼓勵更多國有企業(yè)通過債券市場進(jìn)行融資，以相對較低利率的債券融資替代高成本的銀行融資，緩解其還本付息壓力，最終實(shí)現(xiàn)去杠桿的目標(biāo)。

　�。ㄗ髡呦抵袊髽I(yè)聯(lián)合會研究部研究員）