“針鼻大的窟窿，能透過斗大的風(fēng)”。只有制度的漏洞補(bǔ)上了，企業(yè)負(fù)債才能做到量力而行，確保高杠桿去掉之后不會(huì)“死灰復(fù)燃”

　　今年以來，國內(nèi)信用債市場出現(xiàn)多只債券違約，兌付風(fēng)險(xiǎn)加大，各方很關(guān)注。近日，市場傳來好消息，很多企業(yè)能按時(shí)還錢了：4月暫停168億元債券交易的中國鐵物，年內(nèi)到期的68億元債券已按期兌付；前期出現(xiàn)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)的中國二重、山西華昱，以集團(tuán)承接方式妥善解決；其他可能出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的央企，通過多渠道積極籌資，到期債券均已按期兌付。這讓投資人松了一口氣，也穩(wěn)定了市場信心。

　　風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)被及時(shí)化解，固然值得高興，但還是要回頭看看：這些風(fēng)險(xiǎn)從何而來？為什么高債務(wù)成為有些企業(yè)的“不能承受之重”？弄清問題的來龍去脈，從根源上避免高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，也是去杠桿的題中之義。

　　俗話說，“針鼻大的窟窿，能透過斗大的風(fēng)。”近年我國企業(yè)債務(wù)水平較快上升，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)暴露增多，導(dǎo)致企業(yè)債券違約和銀行壞賬率上升。之所以形成眼下的高杠桿，很大程度上是因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)上行期，企業(yè)和銀行過于樂觀，盲目鋪攤子，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡化。小不治會(huì)成大患，金融風(fēng)險(xiǎn)是一點(diǎn)點(diǎn)積聚而成的，化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)從補(bǔ)“小洞”做起。

　　從金融機(jī)構(gòu)的角度看，目前我國資本市場尚不夠發(fā)達(dá)，企業(yè)融資仍以銀行貸款為主。銀行怎么發(fā)放貸款、怎么甄別企業(yè)優(yōu)劣，決定著企業(yè)的負(fù)債情況。

　　客觀地講，國內(nèi)銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防控能力還不夠強(qiáng)。前幾年，鋼材價(jià)格一路走高，各地鋼貿(mào)市場爭先恐后地冒出來，生意火爆。許多銀行業(yè)務(wù)人員追在鋼貿(mào)商后面，求著老板們貸款，在一段時(shí)間里，這些貸款也確實(shí)讓銀行“盆滿缽盈”。然而，鋼材市場形勢急轉(zhuǎn)直下，靠囤貨賺差價(jià)的傳統(tǒng)鋼貿(mào)商經(jīng)營慘淡，銀行又開始收緊貸款。“抽貸”使一些相互擔(dān)保的企業(yè)資金鏈斷裂，導(dǎo)致鋼貿(mào)行業(yè)不良貸款集中爆發(fā)。這給銀行業(yè)帶來警示：對企業(yè)發(fā)放貸款需防患于未然，不光要看它有多少抵押物和眼前的經(jīng)營狀況，還要看企業(yè)的核心競爭力和風(fēng)險(xiǎn)承受力，更要對行業(yè)發(fā)展前景有清晰的預(yù)判、果斷的決策。

　　從企業(yè)的角度看，借貸是一把“雙刃劍”。企業(yè)適度加杠桿，可以借力加快發(fā)展。然而，過度借貸不僅會(huì)對銀行造成負(fù)面影響，自身也會(huì)因債臺(tái)高筑而背上沉重包袱，拖累發(fā)展腳步�！澳_穿多大的鞋，只有腳最清楚”，哪類規(guī)模的企業(yè)需要多少貸款，企業(yè)心中有數(shù)。一味盲目擴(kuò)大貸款規(guī)模，超過了企業(yè)實(shí)際需求，最后就會(huì)積重難返，讓企業(yè)不堪重負(fù)。所以，去杠桿首先得要企業(yè)自己先念“緊箍咒”，形成負(fù)債的自我約束，把好適度借貸的頭一道關(guān)口。

　　此前，一些企業(yè)特別是國企，家大業(yè)大，抵押物多，信用好，從銀行貸款、向市場發(fā)債都比較容易，資金成本也低，企業(yè)有強(qiáng)烈的過度負(fù)債沖動(dòng)。如今市場環(huán)境變化，買賣不太好做，企業(yè)去杠桿的壓力更大，此時(shí)更需要繃緊財(cái)務(wù)硬約束這根弦，為企業(yè)發(fā)展系上安全帶，重新審視負(fù)債觀，合理控制借貸規(guī)模，防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有制度的漏洞補(bǔ)上了，企業(yè)負(fù)債才能量力而行，確保杠桿去掉之后不會(huì)“死灰復(fù)燃”。此外，借錢有了硬約束，拍腦袋決策、花錢如流水的現(xiàn)象也會(huì)減少，國企才會(huì)“一分錢也要掰成兩半花”，國有資金的使用效率才能提升。

　　尤須注意的是，防大險(xiǎn)，從根本上還是要強(qiáng)健中國經(jīng)濟(jì)的體質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)抵風(fēng)御寒能力。去杠桿的具體操作也別忽視這一點(diǎn)。加杠桿不能“一窩蜂”，去杠桿同樣不能“一刀切”�，F(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的經(jīng)營狀況千差萬別，所處的市場各不相同，需要摸清底細(xì)“對癥下藥”。越是在經(jīng)濟(jì)下行期，金融機(jī)構(gòu)越要與實(shí)體企業(yè)并肩渡難關(guān)。對那些遇到暫時(shí)困難但發(fā)展前景不錯(cuò)的企業(yè)，就應(yīng)該“輸血”，增強(qiáng)企業(yè)自身去杠桿的能力；而對那些失去自我生存能力的僵尸企業(yè)，要毫不手軟地加大清退力度，通過破產(chǎn)清算和兼并重組等市場化方式，該出清的堅(jiān)決出清，釋放寶貴的金融資源。