前央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵表示，2015年中國的外匯儲(chǔ)備下降超過了5000億美元，如果按照這個(gè)態(tài)勢下去的話，將加劇人民幣貶值的預(yù)期，故今年須嚴(yán)守3萬億美元大關(guān)。

　　據(jù)央行數(shù)據(jù)，截至2015年12月底，央行口徑的外匯儲(chǔ)備余額3.33萬億美元，較11月末的3.44萬億美元下降1100億美元，當(dāng)月降幅創(chuàng)有記錄以來最大。2015年全年，中國累計(jì)減少外匯儲(chǔ)備5126.6億美元，平均每月下降427億美元，外儲(chǔ)下降呈現(xiàn)逐月加劇之趨勢。也就是說，如果按照這個(gè)下降速度的話，3萬億美元外儲(chǔ)大關(guān)是絕對難以守住的，很快就會(huì)被突破。

　　導(dǎo)致外儲(chǔ)下降的真正原因是什么呢？一是資本外逃加劇。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致去年12月美元指數(shù)較大幅度攀升，促使新興市場國家資本撤離回流美國。同時(shí)，人民幣較大幅度貶值促使資本撤離加劇。人民幣加入SDR（特別提款權(quán)），使得投資者預(yù)期中國央行干預(yù)匯率將會(huì)大大收斂，人民幣貶值成為定數(shù)，使得資本無所顧忌、無所留戀地出走。

　　二是央行干預(yù)匯率耗費(fèi)了大量美元。中國政府已經(jīng)向IMF等國際金融組織承諾，人民幣匯率沒有貶值基礎(chǔ)，為的是促進(jìn)人民幣加入SDR。但是，人民幣匯率從市場決定因素看，貶值壓力很大。在這種情況下，央行只有耗費(fèi)美元買入人民幣，抑制貶值。在離岸市場，央行通過在港國有銀行買入人民幣干預(yù)價(jià)格走勢。兩種手段都耗費(fèi)的是美元。

　　三是企業(yè)和個(gè)人購匯存匯意愿增強(qiáng)。企業(yè)擔(dān)心美元繼續(xù)升值，人民幣繼續(xù)貶值，大量購匯或持有或償還美元債務(wù)，消耗大量外儲(chǔ)。同時(shí)，個(gè)人從投資、旅游、海外探親和留學(xué)等考慮，購匯、留匯、持匯等大量增加。

　　這樣就有一個(gè)軌跡出來了：人民幣匯率貶值——資本撤離、央行動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)——外匯儲(chǔ)備下降——外匯占款減少——市場流動(dòng)性緊缺——降準(zhǔn)預(yù)期呼聲增高。從中可以看出一個(gè)關(guān)鍵因素是人民幣匯率大幅度貶值是資本外逃、外儲(chǔ)下降的重要原因。從去年開始人民幣貶值預(yù)期開始增大。進(jìn)入2016年第一周，1月8日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.5636元，較前一日6.5646元的報(bào)價(jià)上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；而2015年12月31日央行發(fā)布的人民幣兌美元中間價(jià)還為6.4936元，五天累計(jì)跌了700個(gè)基點(diǎn)。數(shù)據(jù)已經(jīng)證明人民幣貶值預(yù)期如期到來。

　　穩(wěn)定住人民幣匯率是穩(wěn)定外儲(chǔ)的關(guān)鍵。一些客觀因素決定了匯率穩(wěn)定的難度越來越大。央行推出人民幣匯率盯住一籃子貨幣后，人民幣對美元匯率走低預(yù)期更強(qiáng)了。因?yàn)槿嗣駧糯饲皩ζ渌泿疟３州^大幅度的升值。同時(shí)，中國加入SDR后，IMF對于任意干預(yù)匯率走勢將會(huì)進(jìn)行調(diào)查和警告的。

　　對于央行來說，一個(gè)兩難選擇是，針對人民幣匯率貶值，如果放任不管，可能出現(xiàn)失控樣大貶甚至波及股市樓市風(fēng)險(xiǎn)。如果利用外儲(chǔ)買入人民幣強(qiáng)力干預(yù)，那將耗費(fèi)大量外匯儲(chǔ)備。筆者贊成這樣一個(gè)選擇，央行應(yīng)轉(zhuǎn)變匯率干預(yù)策略，從控制人民幣貶值幅度改為控制人民幣貶值節(jié)奏，即在人民幣匯率雙向波動(dòng)的合理區(qū)間內(nèi)，由市場自行決定人民幣均衡匯率。同時(shí)，盡快完成人民幣匯率市場化改革目標(biāo)，盡快實(shí)現(xiàn)人民幣自由使用，使得市場供求來反映和決定人民幣價(jià)格。真正由信息充分反映的市場來左右人民幣走勢。再者，把出口這駕馬車盡快拉動(dòng)起來，讓其跑起來。這才是從根本上穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定夯實(shí)外儲(chǔ)基礎(chǔ)的根本。

　　從這個(gè)意義上說，沒有必要死守一個(gè)外儲(chǔ)數(shù)據(jù)，比如3萬億美元。如果盲目設(shè)定一個(gè)數(shù)據(jù)目標(biāo)，為了達(dá)到死守這個(gè)數(shù)據(jù)目標(biāo)，就會(huì)采取非市場手段進(jìn)行干預(yù)。設(shè)定一個(gè)死守?cái)?shù)字目標(biāo)，也不是市場經(jīng)濟(jì)思維，是計(jì)劃指令經(jīng)濟(jì)思想在作祟。

　　必須看到，隨著美聯(lián)儲(chǔ)二次加息預(yù)期升高，美元升值還不到頭，人民幣貶值仍將繼續(xù)，外儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)下降，一定要有這個(gè)思想準(zhǔn)備的。對于個(gè)人來說，無論從投資角度，還是涉外需求，都應(yīng)該手持一些美元或美元資產(chǎn)。