新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至交易所市場的“蜀道”，困難重重。掛牌企業(yè)與其希冀于轉(zhuǎn)板，還不如思考如何借助新三板這一平臺更好地成長和發(fā)展。而要提升新三板的吸引力，關(guān)鍵在于革新其交易機制。

    停滯逾一年之久的IPO重啟后，企業(yè)排隊積壓的現(xiàn)象仍較為嚴重。為緩解巨大的IPO“堰塞湖”壓力，中國證監(jiān)會近日表示，將鼓勵和支持排隊企業(yè)除在A股市場上市外，選擇在新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發(fā)展。

    對于想轉(zhuǎn)板至交易所市場的新三板掛牌企業(yè)而言，這不啻給它們潑了一瓢冷水。從歷史經(jīng)驗上看，多年來成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的也不過區(qū)區(qū)8家。那么，新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板至交易所市場的“蜀道”，究竟“難”在哪兒？

    其一在于轉(zhuǎn)板機制的具體方案并未明確。全國兩會時，證監(jiān)會主席肖鋼表示，多層次市場間的轉(zhuǎn)板制度將是證監(jiān)會今年改革重點工作之一，轉(zhuǎn)板機制方案力爭在今年出臺。但迄今為止，新三板轉(zhuǎn)板的規(guī)定仍是“必須符合《證券法》規(guī)定的股票上市條件”，而當前IPO新政尚在“打補丁”，創(chuàng)業(yè)板準入門檻也在研究調(diào)整，轉(zhuǎn)板機制的推進將“有待時日”。

    其二在于IPO排隊企業(yè)太多。目前主板和中小板IPO在審企業(yè)有450余家，創(chuàng)業(yè)板有230余家，要完成這些企業(yè)發(fā)行上市的審核將是個復(fù)雜而漫長的過程。既然連直線沖刺交易所市場的企業(yè)都在苦苦排隊，更不用提那些想借道新三板而曲線進入的企業(yè)了，走IPO程序注定是“千軍萬馬過獨木橋”。

    其三在于此前傳聞的“介紹上市”方式未有實質(zhì)性進展。國外成熟市場上，不同交易所間進行轉(zhuǎn)板時多采用“介紹上市”方式，它不同于IPO，沒有公開招股環(huán)節(jié)，不涉及發(fā)行新股或出售現(xiàn)有股東所持股份。但在A股擴容壓力增大、市場尚未高度成熟之際，推出“介紹上市”或許有些匆忙。退一步說，即使有企業(yè)以此轉(zhuǎn)板，短期內(nèi)很可能也只是寥寥數(shù)家。相比于已近700家企業(yè)的新三板市場而言，其影響力十分有限。

    實際上，此前很長一段時期內(nèi)，監(jiān)管層對于轉(zhuǎn)板事宜也沒有明確說法，直到去年12月份《國務(wù)院關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》發(fā)布后，才明確新三板掛牌公司達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。某種程度上看，這一“幸�！辈幻庥行⿰檴檨磉t。

    既然“路徑雖有，暢行不易”，掛牌企業(yè)與其希冀于轉(zhuǎn)板，還不如思考如何借助新三板這一平臺更好地成長和發(fā)展。當前新三板之所以吸引力還不夠強，是因為市場交投清淡，流動性不足，影響市場定價功能的實現(xiàn)，并導(dǎo)致企業(yè)融資出現(xiàn)種種障礙。而解決問題的關(guān)鍵應(yīng)在于革新其交易機制，比如豐富轉(zhuǎn)讓方式并引入做市商制度、拆細交易單位從3萬股至1000股、適當降低個人投資者門檻等�？梢灶A(yù)見，隨著交易機制的革新，未來新三板不僅有望在企業(yè)數(shù)量和市值規(guī)模上取得突破，更會在交投活躍度、流動性上有著明顯改觀。

    總體來看，一個多層次的資本市場應(yīng)該能同時為大中小型企業(yè)提供融資平臺和股份交易服務(wù)。在服務(wù)對象、投資者群體等方面，新三板都擁有自身的獨特性，與交易所市場存在較大差異。因此，未來新三板考慮的重點應(yīng)是如何留住真正具有成長力的好公司，而轉(zhuǎn)板不應(yīng)是它的主流。