央行近日發(fā)布的數據顯示，截至去年年底，我國廣義貨幣供應量（M2）余額110.65萬億元，同比增長13.6%.這一數據雖然低于市場預期，但仍略高于去年初制定的13%的目標值，保持較快的增長勢頭。

    早在M2突破百萬億元、并一舉超過美國時，有關貨幣超發(fā)的話題，就引起了社會各方面的廣泛熱議。M2快速膨脹，到底是不是貨幣超發(fā)造成的，其實并不重要。重要的是，這些貨幣有沒有真正“動”起來，并形成現(xiàn)實的生產力。如果形成了現(xiàn)實生產力，自然，M2多一點并沒有太大問題。

    顯然，從目前的實際情況來看，這些貨幣并沒有真正“動”起來，至少，“動”的力度不夠強、強度不夠高。因為，同樣的貨幣供應量，美國產生的GDP是我國的兩倍。

    雖然相關專家表示，由于統(tǒng)計口徑不同，我國的M2破百萬億元，不能與美國相提并論。因此，對GDP的影響也不能簡單比較。而且，在我國的貨幣體系中，還有巨額外匯儲備這一特殊因素。即便如此，只產生相當于M2一半數量的GDP，還是無法合理解釋。

    事實上，從近年來貨幣供應的實際情況來看，如此規(guī)模和速度的貨幣供應，既沒有產生嚴重的通貨膨脹，也沒有形成對應的GDP，確實是一個十分奇怪的現(xiàn)象。就算M2中存在居民儲蓄存款比例偏高，以及巨額外匯儲備的因素，也不足以解釋這種奇怪現(xiàn)象。唯一的可能，就是資金的流動性太差，沒有與財富形成產生互動，而是在銀行間盤來盤去。

    首先，大量的貨幣都變成了鋼筋混凝土，使資金出現(xiàn)了嚴重積淀。金融危機爆發(fā)以來，每年新增的銀行貸款就都在10萬億元左右，僅此一項，就有幾十萬億元。如果再加上直接融資，其規(guī)模是相當可觀的。但是，這些資金都投放到哪里呢？可能主要在三個方面，一是房地產，二是政府融資平臺，三是“鐵公基”等各種基礎設施。也就是說，多數都變成了鋼筋混凝土，而真正能夠實現(xiàn)資金乘數效應的實體經濟，卻很難得到資金的支持。自然，資金的流動性就差，使用效率也很難提高了。

    第二，居民消費欲望不強和投資渠道不暢。居民儲蓄存款居高不下，并不是一件令人高興的事，也不是居民生活水平高的標志。恰恰相反，它說明居民消費動力不強和缺乏應有的投資渠道。譬如股市，過去每年拉動消費在2000億元以上，現(xiàn)在，不僅不能拉動消費，反而擠壓了消費。再如住房，由于價格持續(xù)上漲，讓居民的消費能力大大下降，消費預期越來越弱。最終結果，就形成居民拼命儲蓄、政府拼命投資、資金拼命在鋼筋混凝土中積淀的惡性循環(huán)。相反，如果居民有強烈的消費欲望，且具有良好的投資通道，那么，居民儲蓄就有可能變成強大的消費動力和財富創(chuàng)造力。

    第三，企業(yè)缺乏投資動力。按理，社會投資的主角應當是企業(yè)，而不是政府。但是，從近年來的情況看，一些地方政府已經取代了企業(yè)在進行投資，而企業(yè)卻因為市場和環(huán)境等方面的原因，投資動力嚴重不足。如此一來，資金的流動性就只會越來越差，產生的效率也會越來越低。

    第四，銀行的不規(guī)范行為過多。其他方面不談，單就貸款來看，企業(yè)要想獲得貸款，就必須按照貸款金額在銀行存上一筆保證金。也就是說，從表面看，企業(yè)拿到了貸款，實質，相當一部分又變成了存款，且企業(yè)不能隨便調用。如此一來，這些錢對企業(yè)來說，就變成了不能產生效益的死錢，貨幣的流動性也就相對減弱。

    正是因為存在這些方面的問題和缺陷，所以M2的膨脹并沒有帶來社會財富的同步增長，反而留下了通貨膨脹的巨大隱患。如何解決這些問題，避免風險的發(fā)生，值得管理層重視與關注。